甲醇市场现在的主要矛盾仍旧在于中东地缘的演变，其次才是自身基本面因素的变化。上周五夜盘，中东地缘局势再度紧张，国际油价上涨，能化板块品种快速拉涨，日内甲醇2701合约触及涨停。但不同于以往，观察到这一轮上涨华东基差并未跟随出现大幅走扩的情况，主因受到下游需求疲弱以及供应回升预期牵制。

后续地缘的走势较难预判，从基本面来看，近期主要关注的点围绕着四个方面，分别是沿海烯烃的装置动态、内地供应的补充、未来进出口预期、以及库存变化的节奏。

1.沿海烯烃的装置动态

以往主要消耗进口甲醇的就是沿海的甲醇制烯烃装置，但自从上周南京MTO装置检修后，现阶段这些需要外采甲醇的MTO装置全线停车，沿海表需进一步回落。受高价原料影响，华东MTO装置理论利润亏损严重。内地煤经甲醇制烯烃的一体化装置，本身受高价甲醇的影响较小，开工具有较强的韧性。其他传统下游甲醛、醋酸、MTBE等等加权平均开工同比基本接近历史同期水平，部分大型装置仍维持刚需采购。所以整体下游需求来看，呈现结构性分化的特点，多数传统下游的终端需求偏刚性，对高价原料的传导能力尚可。下游负反馈比较严重的主要为沿海需要外采甲醇的MTO装置，后续需要持续跟踪华东几套MTO装置的利润修复情况以及重启预期。

2.内地供应的补充

内地煤制甲醇的生产利润相对来说较为可观，尤其是去年煤炭价格弱，国内煤制甲醇装置在高利润的驱使下一直维持偏高的开工。但是到今年三季度以后，一方面是原料煤价的上涨，利润受到压缩，另外一方面是甲醇装置维持长时间运行后可能会面临一定的风险，所以在三季度我国内地甲醇出现了集中检修的情况，开工在7-8月份持续回落。9月下旬随着装置集中检修的结束，国产供应陆续恢复，至10月中旬已经回到前期高点附近。并且在10月底以及11月初国内甲醇有新装置投产的预期，像宝丰四期的新装置，一定程度上也会增加甲醇的外售量。国内生产企业库存10月以来已经出现累库，内地供应紧缺的局面得到一定的缓解。并且上周陆续有国产货源补充至沿海码头，随着内地供应逐渐转向宽松，预计补充至沿海的货源或持续增加。

3.未来进出口预期

目前国际甲醇产量较低，尤其是霍尔木兹海峡内的甲醇装置，整体维持偏低的开工水平运行。除了地缘因素的影响之外，主要是海峡内出现了胀库的情况，一定程度上也抑制区域内开工的提升。海峡内库存水平以及浮仓较高，一旦局势缓和海峡放开，可能会出现货源集中流出的情况，届时我国沿海进口预期快速回升。

目前在海峡持续封锁的状态下，我国甲醇出口出现了同比大幅的增长。未来四季度来看，出口的量预期缩减。因为冬季海外甲醇需求较弱，后续我国非伊的进口预期有所增长。从进出口整体来看，11月甲醇港口存在累库预期，需要持续跟踪霍尔木兹海峡通行状态的变化。

4.库存变化的节奏

综上，目前需求缩减以及供应增加的预期下11月港口大概率呈现累库，从10月初到最新的港口库存数据，已经呈现小幅累库，内地生产企业库存十一节后亦快速增加。但毕竟目前港口库存的绝对值仍旧处在非常低的水平，一旦宏观面有风吹草动容易导致价格波动加剧，短期偏低的库存对行情存在一定底部支撑。

5.未来展望

短期甲醇行情预期维持高位宽幅震荡的走势，一方面是低进口低库存，在地缘局势仍存较高不确定性的情况下，价格弹性依旧较大。另外一方面则是沿海MTO装置全停，下游需求负反馈严重，以及11月进口和国产供应双增的预期，抑制行情上行的空间。如若局势再度缓和，那么甲醇行情预期弱势回调，需要重点关注海峡通行情况以及华东MTO装置动态。

中长期甲醇市场将会是一个再平衡的过程。路径较为明确，如果甲醇价格回落，MTO利润修复，以及港口累库，那么部分下游存在重启的预期，对价格形成一定提振。但如果海峡持续封锁，长期国内供应是无法满足进口所有缺口的。目前国内新增基本都是一体化装置，实际外售量的增长非常有限，存量装置的开工在去年已经达到了偏高的水平，进一步再提升的空间也比较有限，且后续冬季面临气头装置季节性减产的预期。以及内地至沿海的套利窗口并非长期开启，会受到物流以及运价的约束。所以这个再平衡的过程是供需两端一起发力，像沿海烯烃这次罕见的全线停车本身就是再平衡的一个机制，限制价格的顶，同时若价格回落MTO利润修复，这些装置即存在重启预期，关键变量仍在于霍尔木兹海峡的通行变化。