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四川是我国油菜籽重要生产、加工和菜籽油消费区域。从田间收购到压榨加工，再到包装油销售和餐桌消费，较为完整的产业链与深厚的浓香菜油消费基础，让这里成为观察国产菜籽市场的重要窗口。在郑州商品交易所修订菜籽期货合约的背景下，中信建投期货于2026年10月19日至22日组织开展四川菜籽、菜油产业调研，深入了解产业运行情况及企业风险管理需求。10月20日，调研团队与3家菜油期现商、菜籽压榨及包装油厂展开交流。从原料采购到加工利润，从储备需求到期现经营，为理解菜籽及菜油市场提供了更多线索。

同样是国产菜籽，在四川企业的采购中，产地、品质和加工用途会对应不同的价格。受访企业介绍，当地高芥酸菜籽具有鲜明的地域属性，其指标和风味特点契合浓香小榨菜油的需求，收购价格普遍在3元/斤以上。内蒙古、青海、河南、湖北等地的外采菜籽虽然能够补充数量缺口，但在风味及相关指标上不能完全替代四川本地原料，采购价格也相对低一些。这种来自实际生产和消费的差异，与川内高芥酸菜籽交割升水的新规则形成了呼应，也说明国产菜籽需要结合产地和用途分别观察。

今年，本地原料收购偏紧，是多家企业共同提到的变化。据受访企业反馈，受财政压力下补贴退坡、种植收益低于小麦等因素影响，四川菜籽种植面积有所下降，供应相应收缩。企业在当地的收购量普遍不及往年，需要增加菜籽外采予以弥补，也对国产菜籽价格形成支撑。目前，企业反馈的内蒙古春菜籽采购价格约为2.7元/斤，与当前菜籽期货价格运行区间较为接近。

原料偏紧的同时，加工企业也在承受成本压力。受访企业预计，在明年5-6月新作冬菜籽上市之前，国内菜籽库存将持续消化，为价格提供一定支撑。但需求端的承接能力，也限制着价格上方空间。当前菜油价格较高，部分小包装产品利润亏损，企业主动缩减供应，以国产菜籽为原料的浓香小榨菜油需求随之受到影响；而现有菜油价格又尚不足以支持菜籽大榨持续开机。按企业测算，以2.7元/斤的菜籽采购成本计算，菜油价格需达到约1.2万元/吨，才有望给出压榨利润，任何菜籽涨价或非转菜油跌价均将恶化榨利。供需两端均偏弱的情况下，我们更倾向于以区间震荡看待菜籽价格，后续重点关注冬菜籽生产是否可能出现明显变化。

从菜籽采购转向菜油销售，需求的构成成为当天交流中的另一项重要议题。除了全球菜籽丰产、国内菜油供应有望随时间推移逐步宽松之外，有企业特别提到，疫情以来持续约五年的增储周期，对菜油表观需求形成了支撑。如果将这部分增量直接视为稳定的终端消费，可能高估实际消费水平。随着增储周期结束，未来是否可能面临需求的断崖式下跌值得关注，这可能对菜油平衡表带来重大影响。

需求变化也体现在不同渠道和货源属性之间。企业反馈，川内菜油监管趋严，对部分合规货源的短期需求形成支撑；但从中长期看，食品厂调整配方，以及家庭、餐饮消费下降，仍可能带来需求收缩。受访企业认为，若国内菜籽和菜油进口完全恢复顺畅，菜豆价差的合理运行区间可能较往年正常水平明显下移。不过，随着市场经营更加规范，非转基因菜油需求获得支撑，其相对转基因菜油的价差仍有望维持一定水平。

这些判断，也延伸到了企业对月间价差的看法。近两日调研中，企业普遍认可当前菜油11-1价差的估值，对3-5价差逢高反套的观点也较为一致，背后的共同预期是川内菜油供需有望在12月前后逐步转向宽松。不过，谈到1-5价差反套，企业明显更加谨慎，其不确定性更多来自基差报价及交割。

据企业介绍，目前沿海菜油基差合同已销售至明年1-5月，但多数仍以01合约作为报价基准，后续基差换月可能影响月差表现。同时，01合约交割临近春节，物流组织也面临潜在挑战。对于持有菜油现货或基差头寸的企业，逢高参与1-5反套，相当于提前锁定对05合约的基差水平，能够与自身经营安排衔接；但对于纯盘面交易，则需要更加关注盘面结构变化及01合约交割风险。同样一组价差，放进不同企业的货源、合同和资金安排中，承担的作用与风险也有所不同。

第二日调研进一步呈现了国产菜籽市场的细致差别：本地原料有风味和品质支撑，加工需求受到利润约束；菜油供应改善有待兑现，终端消费与储备需求也需要重新辨析。接下来，中信建投期货将继续深入产业一线，围绕生产、收购、加工和流通中的实际问题开展交流，让研究更贴近企业经营，也让期货服务更好地回应产业需求。

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