七禾网26、您觉得股票赚钱更容易，还是股指期货赚钱更容易？

徐欣：股票市场由于不是保证金交易模式，以及主要是参考资产情况和资产收益率定价，不是交易短期就会摘牌的期货合约，所以整体风险是远远小于期货市场的。目前A股市场有2600多家上市公司，个股机会很多，十倍股也不少。在牛市周期中，股票市场的盈利情况应该是易于期货市场的。股指期货操作和股票操作一样，经验是非常重要的。经过三年的磨练，我方在股指市场积累了非常多的理论知识和实战经验，目前的模拟盘操作成绩还是盈利可观的。并且，以周为单位计算胜率很高。但如果实盘操作，不知有无很好的心态去经历和适应持仓内的大起大落，应该会很难。

七禾网27、您有没有把股票结合股指，做成对冲套利的模式？

徐欣：没有。因为通过我们的研究和总结，感觉股票结合股指，如果是基于低风险的套利模式，由于同质化操作的人很多，利润弹性被压缩，收益很小。

七禾网28、沪深300股指期货有时候相对现货升水，有时候相对现货贴水。就您看来，升水代表着怎样的市场氛围？贴水又代表着怎样的市场氛围？能否在升贴水上赚到钱？

徐欣：一般情况下，升水代表着大众看好后市，贴水代表着大众看淡后市。但是盘中由于期市主力的利益所向，或者说策略所向，在大众甚至主力也不看好后市的背景下，期市一定时间段内却是升水，在大众甚至主力看好后市的背景下，期市一定时间段内却是贴水的表现也是存在的。另外，每年的四五月份，沪深300合约所对应的标的股进入分红含权阶段，因为历年都有分红标准可推断，部分公司已经公布了分红方案，只是未实施，这时期货市场主动给予相应合约贴水表现，算是另外一种情形。

期货市场就是各类参与者之间的博弈，升水贴水皆有缘由在里面。主观地由此判断合理与否，并完全由此去判断操作方向，往往极容易陷入主力的陷阱。

七禾网29、现在股指期货有三个，沪深300、上证50、中证500，就您看来这三个股指期货之间的波动特征有何不同？哪一个品种更适合普通投资者操作？

徐欣：沪深300指数现货主要从沪深股市总市值、流通性、换手率这几个角度展开选择标的股，侧重的是总市值。上证50代表着上交所最大的50家公司。由于政策的原因，原先的大央企主要选择上海证券交易所上市。后来深圳主板停止上新股，开始运作中小板和创业板了。所以上证50合约的50家公司几乎就是中国最大的50家公司，这些公司股票的波动性比较小。中证500指数现货的选择侧重是流通市值和总市值并重、结合换手率等指标，侧重的是成交活跃占比。所以上述三个合约理论波动性是中证500合约大于沪深300合约和上证50合约。这个规律短期可能会有偏差，长期应该有效。

对于普通投资者，从短线来讲，中证500合约波动率大，更适合投机。长线因为三个合约都是不断择优调换成分股的，中证500合约的对应公司成长性和活跃性更好。同样，如果看好中国股市，要长线做多，也是中证500合约最合适。

七禾网30、三个股指期货之间，能否设计出对冲套利的盈利模式？

徐欣：持仓市值即是风险敞口。大盘股表现强于中盘股，小盘股表现强于大盘股，这些都是阶段性的结论和规律，其对应的时间周期和时机都并不确定。所以在这三个合约之间进行固化的正向或反向操作都是风险极大的，很多时候是开了双倍的风险敞口。

七禾网31、中金所期权产品的推出似乎越来越近了，您对中金所期权的推出是否期待？会不会积极参与？对您来说，有了股指期权后，在交易上、在策略布局上，会不会更有优势？

徐欣：期权的风险是锁定的，收益是无限的，而且用的是保证金模式，所以对大多数人来讲，期权都是充满魅力的。凡事都有两面性，期权基本需要支付很高的买入溢价，这部分溢价随着临近行权日时，最终会消失，变成持权人的损失。

我同样对股指期权将来会给我带来收入的可能性充满期待。但是我基本不会在这个时点上去参与股指期权的操作。目前股指是经过连续大涨后的中高位区域，做多危险不小，但同样不能做空，我的理念是绝不能在多头市场摸顶做空，风险更大，违背期货操作的基本规律。今后，股市进行调整盘整后，股指期权这个工具可以好好利用。

七禾网32、您的公司为什么取名“银河”投资？您如何定位银河投资？

徐欣：具平等相，在竞争的格局中，百舸争流，有容乃大。求乎上，得乎中；求乎中，得乎下。银河代表着广袤，我希望和我的同仁能在一个良好的平台上，张开手臂做自己想做的事情。

七禾网33、目前银河投资共有多少人？如何分工？

徐欣：将近20位同事。有研究员，交易员，行政人员。三分之一是研究员，负责收集信息、阅读公告、掌握了解境内外的金融市场信息。交易员协同作战负责所有证券和期货的多账号下单和交易结果总结。行政有财务和总务办公室。

七禾网34、目前银河投资大约管理多大的资金规模？公司后续有着怎样的发展目标？

徐欣：目前是以亿为单位的资金规模，公司一直秉持夯实基础、勤勉做事的座右铭，一步一个脚印，不断进取为目标。

银河一直没有考虑发产品，最大的原因就是目前整个市场的参与者，很多都是急功近利型的，或者说是懵懵懂懂型的，这样会导致我们与客户业务关系的建立以及维护成本过高，如果我们去维护客户关系，那可能就会从专业型转换成一个业务型或者综合型的机构，银河目前还是以我为主的交易人员，最需要的其实是研究交易、专注交易，这样肯定会产生交易与业务的矛盾。当然现在财富管理的春天已经到来了，这不是初春，而是真正的春天，我们也在酝酿到合适的时候，开展对一些客户的产品对接。

七禾网35、2014年私募机构成为了金融行业的正规军，这为中国资本市场带来哪些方面的变化？

徐欣：私募基金管理公司的各类创立者有各种各样的经验、方法、做事风格、社会关系、工作动力。私募合法化的短短一年，对A股市场带来的是极大的正面影响，小荷才露尖尖角，随着社会阶段的发展、以及A股牛市财富效应的显现，和行业内所有从业人员的努力和提高，中国资本市场的明天会更强大、更美好。

七禾网36、有人认为这一轮股票牛市处处有着私募的身影，并且认为私募对市场的影响已经超过公募，对此您怎么看？

徐欣：是的，私募的影响和过往已经不可同日而语。现在公募的管理总额虽然是私募的2倍，但是公募中的许多管理份额是货币式基金，而私募几乎完全是股票式基金。另外，机制决定成效，公募是一定程度上的大锅饭，分配机制不合理，管理费收入是基金经理等个人拿小头，基金公司拿大头。私募是竭尽全力扩大管理规模，提高投资成绩，因为管理费收入扣除经营费用后都是其净所得。

七禾网37、目前通过基金业协会备案的私募机构已经超过1.2万家，如何在众多私募机构的竞争中立于不败之地？

徐欣：A股市场肯定不会一帆风顺长期走牛的，在牛熊交替的过程中，很多私募机构实际上也会失败，这是历史的必然，它们和市场中的散户一样也存在着较大的淘汰率。银河不担心与其他机构的竞争，这是我们对自我经营，自我能力、经验的强烈认同，在市场上，我们有很多地方做到了第一：最早我们参与过法人股得到全国第一；参与过深圳的国债期货，做到过全国第一；作为机构去深圳认购新股，我们也是最早的；对涨停板抢单跑道的择优选择，也做到全国第一；我们在全国所有的114家证券公司都开过资金账户；我们的交易室5年前就配置了上百台电脑，当时应该是全国电脑配置最多的证券交易室；我们对上市公司的调研也是最多的，早已达到上千家。所以有了这些基础，我们不惧怕任何竞争。

七禾网38、就您看来，哪些类型的私募机构是值得尊敬的？

徐欣：管理规模很能够说明问题，我觉得目前管理总额较大的如景林资产，投机技巧高超的如泽熙基金，偏重价值投资的重阳基金，期货界全品种运作的混沌基金等等，都是我们学习的方向。

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沈良访谈整理

2015-5-31

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