糜以雍：金融公司核心竞争力无法通过并购获得
以下为台湾凯基期货公司董事长糜以雍先生的发言实录。

　　糜以雍：主持人、各位来宾大家好，施总给我的压力很大。因为本身这个题目的范围很广，今天的时间已经有点耽搁了。所以我可能没有办法很有条理的来做一个比较完整的报告。我想借由最近比较热门的一些议题，据我所了解大陆一些金融机构比较关心的发展方向，以这些为例子，很快引导出一些结论，希望不要耽搁大家太多的时间。

　　两个最主要发展的方向，第一，我听说很多国内的期货商、券商，甚至银行对国际化方面好像有相当多的想法，可能有一点急迫感。所以大家最近比较关心这个问题。

　　另外，在期货方面，国际上面所谓的高频交易，我的理解就是电脑辅助的交易，这方面大家很关注，以这方面的例子和各位分享一下。

　　以国际化来说，我所处的凯基集团，我们15年前开始就进行这方面的努力。我们运气很不错，当初在1997年亚洲金融风暴的时候，我们有机会在亚洲地区做了一些收购的行动，收购的对象也都是相当知名的企业。香港是新设的公司，我们在泰国买了一家公司，当时它是泰国排名第一名的券商，是一个上市公司，我们在韩国曾经也买过一个公司，买的价格都不错，标的也都很好。其实这些国际化的举动，甚至你扩大来看，任何公司的核心竞争力，甚至是终极的核心竞争力都不是买得来的，你可以买到很好的标的，可是你很难把国际化的行为，把它深耕在这个公司企业内部。从我们公司今年来看，我们大概花了超过10年的时间，才能够消化这些买进来的企业。刚买进来的时候，它都会相对独立在运作，中间很难发挥一些重效。甚至在这个过程中间，都曾经面对到非常激烈的抗争，我们曾经在泰国、在韩国都闹上报纸的头条。花了很长的时间，才让两个组织、两个系统彼此之间互相了解，我知道你为什么这样做，你知道我为什么想要这样子管，花了很长时间的磨合。最后才有办法让这个公司变成一个整体，才有办法让这个组织的管理想法或者一些策略能够贯彻到每一个分支机构里面。这需要经过一个很长的过程。

　　所以以国内金融机构现在的规模，不管是银行、证券、期货，我相信都有足够的实力在国际上面展开一些并购的行动。这些国际化的作为，在我个人的认知里面，它比较像是分散风险的作为，你很难指望在海外进一个企业，它的获利能力就一定优于国内的企业，整体的营运不见得会因为国际化的行动有很明显的改善。相对在地域上来的扩张，可以让你分散风险，不至于太依赖单一的市场，只不过说这个过程不是靠市场买就可以取得的，它需要很长的过程。

　　在高频交易、电脑辅助交易方面，这是非常热门的话题，在国际上也是这样子。以我们自己的经验，在公司内部敲敲打打开始做这方面的交易，特别是台湾开始做期货市场之后，我们还不错有抓到一些机会。当时我们曾经在一个完整的会计年度之间，我们尽量投入资本，那时候受限的不是说我们公司的资本，或者授权的额度，市场的流通性还不够好，在市场接纳的情况下，我们尽量接纳资金，一年下来，所有的成本扣掉之后，我们每一个月的单月结算都没有亏损，当时是那样的市场状况。那样的报酬是在市场交易方面很早就做的投资。

　　曾经在那个年代之内，所有的电脑辅助交易受到很多限制，这一段看到电脑辅助交易，思考的角度是很难想象的，不是看软体的效率怎么样，不是说运行上面的投资金额怎么样，CPO的效率怎么样，它考虑的是在地理上的资格，怎么把你公司做决策的电脑系统，放到能够和交易所的主机越近越好，最好能够由交易所来代管。甚至考虑到我的运算能不能插到交易所的主机里面，已经考虑到这个程度了。

　　这10年以来的发展是非常令人难以想象的，我想强调的重点是说，当电脑辅助交易、高平交易发展到一定程度之后，你在后面追赶的意义不见得很大，反而高平交易发展到一定程度之后，它可能会带来一些新的交易市场机会。当很多人有很高的效率看市场上同一个迹象的时候，他有可能在短时间之内让很多人作出同样乐观判断，以至于这些判断形成交易决策，对市场上本身就造成一个冲击，这时候它会产生一个新的交易信息出来。这些例子让我形成了一个想法，第一，公司的竞争力，不只是核心竞争力，甚至是终极竞争力，都是买不到的，要想办法建立。

　　第二，我们做金融业，和很多行业一样，一定要记得物极必反，当一个趋势发展到一个程度之后，其实你就应该反过来想想看，这个趋势说不定反而会给你带来机会，不一定非要去追随它。不想耽误各位时间，所以很没有条理的给各位报告一下。