2026年国内菜粕市场经历“政策封锁—贸易修复—供应放量”的切换，价格先抑后扬，8月中旬以来在豆粕成本拉动与ICE菜籽走强带动下被动跟涨，豆菜粕价差走扩至历史偏高。全球油菜籽丰产格局确立，但天气影响区域分化：加拿大丰产上调，欧盟减产兑现，澳大利亚新季受厄尔尼诺威胁。9月后水产旺季收尾、加拿大旧作出口进入尾声，国内供需双弱，低库存支撑下四季度价格重心有望小幅修复；但加籽新作收割压力与关税暂停期政策变量制约上方空间，菜粕走势预计弱于豆粕，关注政策续期与远月机会。

一、价格回顾：先抑后扬，基差由负转正

2026年菜粕价格走出“V”型反转。1月末全国均价2490元/吨，随着3月中加贸易流恢复、进口与压榨双轮放量，价格重心持续下移，6月末跌至2280元/吨的年内低位；7月起水产旺季需求集中兑现，价格企稳回升，9月10日回升至2450元/吨，较年内低点反弹约7.5%。期现基差：1月末基差尚为+203元/吨，4月末一度转为-31元/吨，现货由升水转为贴水，反映供应恢复初期现货端承压明显；此后基差震荡走强，9月10日回到+125元/吨，现货重新升水盘面，印证旺季近端供需偏紧的格局。

8月中旬以来美豆优良率降至58%、CBOT美豆突破1300美分/蒲，豆粕受成本推动走强，菜粕缺乏独立利多、被动跟涨。成本端，ICE加菜籽11月合约突破800加元/吨、创2023年7月以来新高，加拿大10月船期CNF报价676美元/吨，成本中枢抬升托底国内菜粕。

二、供给：贸易流恢复，进口与压榨双轮放量

政策转向是2026年供给端的主线。2026年2月27日，商务部公告暂停对加拿大菜粕加征100%反歧视关税，暂停期至2026年12月31日；2月28日，对加拿大油菜籽反倾销终裁落地，统一征收5.9%实施期限为5年的反倾销税，综合税率由初裁阶段的84.8%大幅降至14.9%，加拿大菜系对华贸易通道全面恢复。

进口端，菜粕月度进口量自2月的18.25万吨逐月攀升，7月达40.95万吨，为有数据以来的单月最高纪录；压榨端，菜粕月产量自2025年11—12月贸易封锁期的归零状态持续恢复，7月达到34.27万吨的历史峰值，8月回落至23.27万吨。7月全国菜粕供给量102.44万吨、需求量68.69万吨，均创新高，市场呈现“大供应、大需求”的旺季格局。

三、需求与库存：水产旺季支撑，库存持续去化

需求端，7—9月为水产养殖全年投料高峰，菜粕刚性需求集中释放。沿海压榨厂菜粕周度提货量6—8月稳定在5.2—8.2万吨；9月4日当周未执行合同数量达22.65万吨，处于2023年末以来的高位水平，显示下游饲料企业采购积极、油厂在手订单充足，需求端对价格的支撑作用明显。

库存端去化更为显著。全国菜粕期末库存自2025年6月的72.34万吨一路回落至2026年8月的24.96万吨，累计降幅达65.5%；港口库存自2025年初75万吨的峰值持续回落，9月4日当周为26.91万吨；压榨厂库存仅0.50万吨，处于历史极低水平，部分区域现货货源偏紧。低库存与旺季需求共振，是7月以来菜粕价格触底反弹的核心驱动，也是当前基差维持坚挺的现实基础。

四、国际市场：加拿大产出创新高，全球贸易流修复

加拿大是全球菜粕贸易的绝对主力。随着对华出口通道恢复，加拿大菜粕月度产量快速攀升，2026年7月达76.42万吨，创数据期新高。FAS数据显示，2026年全球菜粕出口量预计为1160万吨，其中加拿大出口640万吨，占比超过55%，全球菜粕贸易流明显修复。进口成本方面，布交所下莱茵菜粕FOB报价9月船期为331.4美元/吨、10月船期为322.09美元/吨，处于近年偏低区间，进口成本压力不大。需要注意的是，加拿大旧作菜籽出口已进入收尾阶段，10月后新作集中上市前，进口到港量将阶段性回落，外部供应增量边际递减。

菜籽预期供应宽松。2026年7月我国油菜籽进口54.25万吨，其中加拿大47.88万吨、占比约88%，澳大利亚6.05万吨；9月4日当周压榨厂油菜籽库存44.18万吨、周度进口入库量15.70万吨，原料供应充足。USDA预计2026/27年度全球油菜籽产量达9809万吨的历史新高：加拿大播种面积2344.16万英亩，同比增长8.41%，产量预估上调至2160万吨，出口预估800万吨；欧盟产量预估1958.6万吨，同比略减，澳大利亚新季预估680万吨，同比减少11.46%。

五、展望

整体来看，菜粕四季度基本面偏弱，价格重心或有修复但空间受限。供给端，加拿大旧作菜籽出口收尾、国内菜籽原料库存逐步消耗，10月后进口到港量与压榨量将季节性回落，供应压力边际减轻；需求端，水产养殖自10月起逐步收尾，菜粕消费进入传统淡季，需求回落斜率将决定去库速度。当前24.96万吨的期末库存与0.50万吨的压榨厂库存均处低位，低库存对价格形成较强的底部支撑；若到港收缩快于需求回落，阶段性供需错配将驱动价格重心上移，四季度菜粕价格存在修复空间。

品种关系上，菜粕走势预计继续弱于豆粕。豆粕受美豆减产预期与成本刚性支撑易涨难跌，菜粕则受加籽新作收割上市直接压制，豆菜粕价差短期预计维持历史偏高水平，四季度存在季节性走扩可能，价差收敛需待菜粕供应压力释放或豆粕库存拐点确认。ICE菜籽天气溢价虽已回吐，但生柴需求与库存偏紧限制回调深度，成本托底仍将延续。

两大变量决定上方高度。其一为政策窗口：对加拿大菜粕100%反歧视关税的暂停期至2026年12月31日，若届时不再续期，加菜粕直接进口将再度受阻，远月合约面临供给重构的升水逻辑；若顺利续期，供应宽松预期延续，价格反弹高度受限。其二为加籽新作与替代供应：加拿大新季菜籽的上市节奏与产量表现，以及澳大利亚、俄罗斯等替代来源的补充情况，将决定2027年上半年的供应弹性。

总体而言，2026/27年度菜系供应宽松的基调未改，菜粕难现独立的趋势性大涨行情，建议以区间思路对待，远月合约关注政策驱动的结构性机会，警惕中加贸易政策反复与极端天气引发的行情异动风险。