卖100块钱钢，只能赚7毛7分钱！9月15日，中国钢铁工业协会扔出了一颗“重磅炸弹”——《钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书》，由中国宝武、鞍钢、河钢、首钢等45家钢企共同发起，直指当前行业“强供给、弱需求，低价格、弱盈利”的困局。

45家钢企坐在一起商量控产，这件事本身不新鲜。但规模这么大、时点这么巧，就值得好好掰扯了。

先看看行业有多“惨”

上半年，中钢协重点统计企业营收3.05万亿元，钢铁主业利润只有167亿元，同比骤降40%，利润率低至0.77%。什么概念？卖100块钱的钢，赚不到8毛钱。到了7月份更夸张，重点统计企业钢铁主业利润只有10.3亿元，利润率0.1%，用网友的话说——“几乎就是白干”。A股26家钢铁样本公司上半年归母净利润合计不足70亿元，其中11家亏损。Mysteel数据进一步显示，截至9月11日当周，247家钢厂中盈利企业仅占7.79%，环比下降22.51个百分点，基本“全线亏损”。

产能在降，需求降得更快。上半年全国粗钢产量同比下降3.0%，但表观消费量同比下降3.6%，需求降幅比产量降幅高出0.6个百分点，供需缺口没收敛，库存反而越压越高。成本端也不消停，进口铁矿石均价同比涨了4.8%，炼焦煤采购成本涨了8.7%。高成本、低钢价，两头夹击，行业利润被挤成了一层纸。

对准病灶

回到倡议书，三条内容，句句对准同一处病灶——供给端该“踩刹车”了：

一是严格落实产量调控，“谴责超产行为，确保完成全年目标”；二是坚持自律控产降库存，深入践行“三定三不要”（以销定产、以效定产、以现定销）经营原则，尽快降低高企的库存；三是发挥行业价格监督员作用，坚决抵制低于成本价抢市场的“内卷”行为。

中钢协的判断很直白：“问题出在需求侧，破解困境的根本出路在于钢铁供给侧。”

新世纪期货分析称，这条消息的第一层意义在情绪面：倡议书的目标是收缩供给、托底钢价，短期利好黑色系情绪，不过要指望钢厂马上大面积停炉并不现实——“在旺季需求未被证伪的情况下，钢厂提前大幅减产的可能性不高”。铜冠金源期货的看法与之呼应：自律控产短线提振钢价，但同时也压减了原料需求，成本拖累反过来压制钢价上行空间，预计反弹空间有限。

基本面拆解

供给端：上半年全国粗钢产量5.00亿吨，同比下降3.0%，其中重点统计企业粗钢产量4.08亿吨，同比下降3.7%，降幅大于全国水平，“自律控产”并非没有动作；8月全国粗钢产量7461万吨，同比下降3.7%，日均产量240.7万吨、环比回落3.0%。结构上，长材产量2.35亿吨、同比下降5.3%，其中钢筋产量8782万吨、同比下降10.7%，是降幅最大的品种；板带材产量4.07亿吨、同比增长0.7%，占比升至56.7%。

需求端：上半年折合粗钢表观消费量4.37亿吨，同比下降3.6%，降幅比产量降幅还大0.6个百分点——供给收缩的力度，还是没有跑赢需求萎缩的速度。1—8月房地产开发投资同比下降19.9%，房屋新开工面积同比下降23.4%。需求结构则出现“历史性转折”：建筑业用钢占比降至48%，制造业用钢占比升至52%，“地产偏弱、基建托底、制造业有韧性”的格局越发清晰。

库存端：上半年重点统计企业平均钢材库存1602万吨，创近三年新高；9月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存959万吨，虽环比小幅下降1.2%，但比年初增加238万吨、上升33.0%，同比增加4.2%；同期重点钢企钢材库存1652万吨，比年初增长16.8%。库存如同悬在钢价上方的“堰塞湖”，这也是倡议书把“降库存”和“控产”并列的原因。

成本端：“高成本、低钢价”两头挤压。上半年进口铁矿石均价同比上涨4.8%，重点统计企业炼焦煤采购成本同比上涨8.7%、冶金焦上涨6.5%，而中国钢材价格指数（CSPI）平均值仅92.54点、同比下降1.28%；螺纹钢均价3357元/吨，同比只涨了27元。9月10日焦炭第五轮提涨落地（湿熄上涨100元/吨、干熄上涨110元/吨，本轮累计涨幅450—495元/吨），钢厂的利润表被压得更薄。

期货盘面表现

倡议书发布当日（9月15日），黑色系走出了一个耐人寻味的“分叉”：螺纹钢主力01合约收报3110元/吨，涨13元、涨幅0.42%；焦煤01合约微涨0.06%；而热卷01合约微跌0.09%，焦炭01合约跌0.27%，铁矿石01合约收报707.5元/吨、下跌0.56%。现货端同样温吞：兰格统计螺纹钢现货均价3245元/吨，京唐港PB粉702元/吨。

为什么螺纹钢受益最明显？今日智库的分析指出，长材受益会更明显，因为长材库存压力更大、对国内地产基建需求敏感度更高。换句话说，螺纹钢本来就是这轮“内卷”的重灾区，一旦供给收缩，边际改善空间最大。

多家机构给出了相对乐观的短期判断。光大期货认为，中钢协发布倡议书后钢厂减产预期增强，预计短期螺纹走势或将震荡偏强。我的钢铁网综合16家期货机构策略，多数机构预计螺纹钢震荡运行，其中部分机构判断短期偏强。

如果说螺纹钢是控产的受益者，那铁矿石就是控产的“受害者”。逻辑很简单：钢厂少生产，就需要更少的铁矿石。倡议书发布后的盘面表现印证了这一点——铁矿石期货下跌，与螺纹钢走势形成鲜明对比。

正信期货黑色分析师谢晨的判断很明确：在上游供应持续释放、下游需求增长乏力、港口库存高企的情况下，下半年铁矿石市场供需宽松格局难以扭转，价格中枢大概率继续下移至80至90美元/吨区间。

银河期货也给出了偏空判断，认为矿端供应扰动显著减弱，9月份国内终端需求难以看到显著好转，矿价预计偏空运行。广发期货则建议铁矿石中长期逢高空。

焦煤焦炭：负反馈链条上的“传导带”。焦炭五轮提涨落地后，钢厂接受度转谨慎，若铁水进入下行趋势，焦炭继续提涨的阻力显著加大。广发期货给焦煤2701合约的参考波动区间是1450—1750元，并认为焦炭减产核心受焦煤紧缺影响，后续或转为高位震荡、跟随焦煤走势；中财期货的操作倾向更直接——双焦01合约试仓空头。而焦煤端国内复产与蒙煤通关（近期约600—700车）的边际变化，则是这条链条上最大的不确定性。

多空博弈：这波控产能走多远？

市场最大的分歧，在于控产倡议的执行力度。

看多的一方认为，这是“供给侧改革2.0”的信号。东吴证券预计，供给侧改革2.0或约束粗钢产量5%至10%，下放指标主要考虑环保及碳排达标程度，螺纹价格有望修复至3500元/吨左右。

看空的一方则指出，类似限产事件近年多有发生，但钢材现货价格并未表现出明显上涨行情，尤其是需求端受制的螺纹钢。花旗也下调了对钢铁行业的偏好，认为供给侧改革2.0在时间表和执行力度方面均逊于预期。

有业内人士称：这份倡议书，给螺纹的是一块“地板”，给铁矿的是一份“压力”。至于地板有多硬、压力有多大，最终还是要看钢厂的高炉，究竟停不停。

至于谁能笑到最后，关键还是看终端需求。旺季需求如果被证伪，钢厂复产的压力会重新抬头，控产效果将大打折扣。而如果需求配合，加上供给侧改革2.0的政策预期持续发酵，那螺纹钢的反弹空间可能会比市场预期的更大一些。

但无论如何，45家钢企集体“踩刹车”，这脚刹车踩得够不够狠、够不够久，市场正在用真金白银给出答案。

本文综合中国钢铁工业协会、国家统计局、海关总署、Mysteel、兰格钢铁等机构数据及新世纪期货、金源期货、光大期货、正信期货、银河期货、广发期货、中财期货、东吴证券等机构公开观点，仅供参考，不构成投资建议。