8月份铜材产量为85.1万吨，同比增长33.2%，环比增长了8.3%；1-8月份铜材产量为615.08万吨，同比增长17.3%。精炼铜产量明显增长，主要是铜冶炼厂受铜价高企影响，大幅提高开工率所致。9月铜冶炼企业整体开工率为85.0%，环比上升4.3%，同比上升8.9%。值得注意的是，大型冶炼企业的开工率高达99.4%，意味着大型铜冶炼企业基本处于满负荷生产的状态，这与临近年底，企业为保证完成计划产量而加大生产力度有关。同时，小型冶炼企业的开工率环比8月增长明显，这部分企业多以废铜作为原料，其开工回升与近期废铜供应的逐步充裕密切相关。国产铜供应量增加，加上进口铜的到港及贸易商为避免风险而减仓的举动，使得现货市场供应量增加。
 
　　根据SMM对电线电缆行业的调研数据，9月电线电缆企业整体开工率为83.6%,环比7.7%，同比上升14.4%，开工率出现明显上升。电线电缆行业企业表示， 9月份订单相比8月增加较为明显，电网建设，各类工程项目以及下游产品出口缓慢恢复都促进了对电线电缆的需求，多数企业认为目前这样的订单趋势将继续维持，10月开工率预计将保持在高位。
 
　　调研结果显示，9月份下游电线电缆企业原料库存率为24.0%，环比上升2%。由于近期电线电缆企业订单有所增加，企业有意增加自身库存水平，但因铜价持续高位运行，目前原料库存仍不算高。因近期下游订单形势不错，多数企业表示国庆节前有备货打算。但由于去年铜价国庆期间暴跌，今年节前备货与往年略有不同。一方面，企业备货量多以订单量为主，不会多备。另一方面，今年备货的弹性和灵活性较大，企业备货不再一味增加采购量，价格成为备货量的重要参考因素。
 
　　2、精铜进口环比下降 但仍保持高位
 
　　中国海关总署公布的数据显示，8月份中国进口未锻造的铜及铜材（包括阳极铜、精炼铜、铜合金和铜材）为32.51万吨，较去年同期增长118.5%，环比则下降14.6%；1-8月铜材累计进口296.82万吨，累计同比增加75.8%。
 
　　8月精炼铜进口较去年同期增长了152.08%至21.97万吨，但环比则下降约25%，1-8月累计进口229.43万吨，累计同比增长166.17%；8月铜精矿进口量为52.92万吨，较去年同期增长65%，较7月份环比增长4.7%；1-8月铜精矿进口增长20%，至413万吨。8月份废铜进口量为39.21万吨，同比下降21.33%；1-8月份废铜累计进口257.85万吨，累计同比下降34.28%。
 
　　国内精炼铜进口量同比大幅增长，保持高于往年的水平，而环比则连续两个月出现回落态势，主要是铜市维持外强内弱格局导致长达数月的套利窗口关闭；由于消费增速不及供应增长，国内库存压力有所显现，预计9月至12月我国精铜进口量将会继续回落至15万-20万吨的水平。
 
　　3、ICSG：1-6月全球铜市供应缺口为29.2万吨
 
　　国际铜业研究组织(ICSG)在其最新月报中称，2009年1-6月期间，全球铜市短缺29.2万吨，2008年同期为短缺23.4万吨。
 
　　2009年前6个月，全球精炼铜产量为888.6万吨，消费量为917.8万吨。该报告称，6月份全球精炼铜市场出现15.5万吨的供给缺口，这主要是因中国铜进口量大的缘故。经季节性调整后，6月供给缺口为11万吨，上半年供给缺口为5万吨，上年同期为供给过剩4000吨。
 
　　2009年上半年世界精炼铜需求下滑0.6%；中国消费量增加47%，未能抵消世界其他地区需求下滑18%的影响。2009年上半年世界精炼铜产量下滑1.3%，上半年世界铜矿生产量增长3.1%，因印度尼西亚产量增长91%。
 
　　四、库存持仓因素
 
　　1、下游备库不及预期 需求谨慎
 
　　9月份，现货铜市波动区间维持在47000-50500元/吨，通常铜价在47000元/吨附近下游采购较为积极；但当价格处于50000关口一线时，市场追涨热情不高，表现出谨慎观望的态度。现货基本保持小幅贴水状态，期现价差维持小幅波动。消费方面，下游企业没有明显备货行为，企业备货量多以订单量为主，采购量未见放大，并且其采购意愿与价格的关联性明显，表现出较大灵活性，价格回落至相对低位时，买盘较为活跃。总体上，国内库存对铜价压力渐显，市场追涨心态趋于谨慎，下游消费相对疲软拖累限制了国内铜价涨幅，未来国内铜价需回落刺激消费买盘，从而逐步消化库存压力。
 
　　2、、国内库存压力显现
 
　　上海期交所公布的库存数据显示，截止9月25日当周交易所铜的库存为9.87万吨，3季度以来上海库存增加超过4万吨，达到了近五年来的高位。今年以来国内精铜产量稳步增长，同时进口量超常规增长，这使得国内供应格局趋于宽松。据安泰科的分析预估，中国民间和国储的铜库存总量可能已接近120万吨，约相当于国内80日的消费量。而下游需求谨慎，这将使得四季度库存压力增强，对铜价的上涨空间形成了较强压制。
 
　　3、全球交易所铜库存状况
 
　　截至9月底，全球三大交易所库存总量进一步增至50万吨的水平，LME铜库存回升至34万吨左右，较8月底增加了约4万多吨；注销仓单回落至7000多吨左右，占库存的比例为2.5%。受到中国精炼铜进口进一步减缓的影响，亚洲区的釜山和新加坡库存增势显著。美国的库存也出现一定回升。目前交易所库存逐步增长对铜价构成压制，欧美国家经济复苏后的备库需求能否消化库存压力，是下一阶段铜价能否上涨的重要影响因素。
 
　　4、CFTC基金持仓情况
 
　　CFTC公布的数据显示，截至9月22日当周，基金多头减持1994手至24442手，而空头减少790手至27979手，基金净空头寸增至3537手。商业性交易商增持多头部位1384手至65555手，增持空头部位928手至63972手，其持有的净多头部位为1583，总持仓为11.72万手左右。总体上，9月份基金呈现多空减仓态势，净空头寸维持在较低水平；而商业持仓继续增加，增强了套期保值的力度。
 
　　五、后市展望
 
　　1、中期重要影响因素的前瞻分析
 
　　（1）、欧美发达国家继续释放出经济改善的信息，制造业维持回升并开始出现扩张态势，全球经济沿着复苏轨迹缓步前行，预计四季度经济有望进一步好转。国内方面，宏观经济数据显示了经济上行趋势不变， 8 月经济指标普遍强于7 月，内需正处于强劲复苏中。货币信贷保持宽松，对实体经济发展的支持力度有所增强，总体上宏观经济基本面继续改善，三、四季度有望得到进一步好转。
 
　　（2）、美联储决定放缓购买抵押贷款支持债券的步幅，世界主要国家央行计划逐步削减注入银行体系的美元资金，这暗示撤出货币宽松政策可能已经进入实施阶段。这对疲弱的美元可能构成一定支撑。美元指数在76一线企稳，后市进一步下挫空间相对受限，短期可能出现反弹走势，这将使得金属市场面临一定调整压力。
 
　　（3）、库存方面，上海铜库存增至近五年来高点，LME铜库存也持续回升，全球三大交易所库存总量进一步增至接近50万吨的水平，交易所显性库存持续增长成为压制铜价上行的重要因素。
 
　　（4）、今年以来国内精炼铜进口量超常规增长，产量环比增速显著，整体供给环境逐步呈现宽松。虽然消费淡季过去，但国庆节前的补库不及预期，下游行业需求谨慎，显性库存整体对市场心理构成压制，预计四季度国内铜市需等待库存压力的消化，中国因素的支撑力度将弱化，欧美需求复苏方面是否能成为铜价的另一支撑值得关注。
 
　　2、结论
 
　　基于上述综合分析，全球经济继续维持回升趋势，制造业步入扩张，铜市的宏观环境继续改善，但在目前阶段涨幅巨大的铜价已消化复苏预期，经济数据的拉动作用有所趋弱，特别是美联储计划逐步削减美元流动性，美元蓄势反弹，这对铜价构成调整压力；同时下游需求仍较疲弱，交易所库存明显增长令铜价承压。在下游需求还没有明显恢复，库存压力未能得到有效消化之前，铜价进一步上行的空间将继续受限。技术上，9月份沪铜在50000一线持续承压，呈现冲高回落走势，目前上方受到5周均线压力，将测试缺口上沿46000一线支撑力度；跌破将回补缺口，进一步考验20周均线支撑。预计10月份主要将位于44000-50000区间内运行。