七禾网12、听闻筑金一个女研究员为了获得一手信息，一天跑了1800公里实地调研养鸡场，相当辛苦。请问筑金是如何调动员工责任心、积极性的？

蔡展列:这个女研究员进我们公司一年不到，她非常想做鸡蛋的策略，因为鸡蛋是一个新品种，新品种出来后，市场上会有较多的机会，而筑金内部缺乏鸡蛋方面专门的研究人员，所以她变成了第一线的研究人员，把第一手的信息反馈给筑金团队，提出套利方案。责任心和积极性都是个人的，关于筑金如何调动，很简单，首先，他是自己愿意的还是筑金让他去做的？第二，他是否乐在其中？第三才是薪酬问题，薪酬只是对他所做的事情的正反映，而不是用薪酬吸引他去做事，本质还是需要他自己愿意去做。如果他自己不愿意去做，我给他再多的钱，他也做不好。

七禾网13、筑金的套利体系比较全面和完善，比如跨品种套利、跨合约套利、国内外套利、期现套利等，请问在这些套利模式中筑金是否有所侧重？主要做哪一项或哪几项套利模式？

蔡展列:筑金是全品种研究。说到侧重，无非就是某些品种资金容量比较大，我们会研究得更深入，配置得更多，小品种虽然说机会也不比大品种少，但是资金容量有限。管理大资金如果只关注小品种，资金的有效利用率就会比较低。我们大小品种都关注，大品种关注度相对更高，没有对某个套利的方式更关注，反而是对某个品种有所侧重。

七禾网14、您认为“政策套利”和“事件套利”也可以参与，并且有时候安全边际更高。请问筑金一般会参与哪些类型的“政策套利”和“事件套利”？如何判断这类套利的安全边际？

蔡展列:从政策性套利来说，一个政策，多空双方的解读不同，解读不同是因为大家对政策的了解、对政策的实行方式的预期有差异，每个政策的解读都是需要花大量精力的，而不是简单通过字面上的解读。我们关注的重点是政策是怎么落地的，怎么执行的，我们的研究深度会比别人深，所以我们做政策性套利的安全边际会比别人高。事件套利，关注的是将来某个事件会发生，预判这个事件会对市场产生什么样的影响。当然我们不是纯粹通过这个事件去做多或者做空，也要考虑到综合面，比如国际市场是什么样的状况？宏观面是什么样的状况？国家会不会在此期间出现新的政策？这是一个综合考量的过程，而不是一个事件就让我们去做一个品种的多空。一个事件如果是确定的，那就等于是多给了我们一个确定的砝码，相对来说，安全边际就高了。

七禾网15、套利交易模式，风险较低，但还是存在风险的，就您看来套利一般有哪些风险？投资者应如何防范和应对套利的风险？

蔡展列:关于套利最大的风险，举个例子，内外盘套利，最大的风险就是国家政策的变化，因为很难把握政策是否发布，只能在自己能够把控的前提下，少做一点，我们能控制的是头寸。第二个方面是，在做内外盘套利的时候，货在哪里，你要很清楚。当你确定货在什么地方的时候，你的风险还是比较低的。所以做任何套利，应对和防范风险的唯一途径就是头寸的管理和信息的跟踪。当一个信息发生的时候虽然对你不利，但你是第一个走的，那你的损失还是有限的。当风险点发生的时候，你需要第一时间做出反应，本质上这和做趋势交易没有区别。

七禾网16、做期货法人账户可以交割，而基金账户、资管账户不能交割，您觉得这样的制度设计是否合理？由此管理基金账户、资管账户是否有所限制？有没有变通的办法？

蔡展列:基金账户和资管账户都能进入交割月，但是不能参与实际交割，这是考虑到基金账户、资管账户本身不能开票的原因。这实际上是减少了交易的机会，增加了交易的难度。所以基金账户、资管账户不能参与交割月的交易，实际上是基金公司和证券公司人为的限制，把这个限制取消是完全有可能的，只是需要在产品设计的时候说明。未来我们也可能发行一些产品参与现货交易，这样就把这个问题彻底解决了。

七禾网20、筑金的三个创始人，董事长陶暘、总经理您、董事总经理范益刚三个人是高中同学，同学一起开公司有什么好处？是否也有一些问题存在？

蔡展列:同学在一起的好处就是可以争吵，因为同学之间是知道性情的，所以吵了就吵了，回去一想就知道是为公司好。而不是因为有利才集合在一起，没有利益就分开了。我们三个人是平行分工，互相都能管彼此的事情。很多公司是一个管交易，一个管风控，一个管运营，互不干涉，出了问题再来管。我们是在问题还没有出现的时候，我觉得你这个部门有问题就可以管，这样就把一些问题在未爆发之前就处理掉了。我们每个月开管理层例会时，就可以明白指出哪里有问题，甚至可以说你管不好我来管。是一个互相讨论，互相思辨的过程。当然，也有问题，就是同学之间会不会存在面子的问题，这就需要有一个共识，互相都不要有面子观念，只论事情对错，不论职位高低，不论股份多少，这样对公司长期发展是有利的。另外公司要长期发展，核心还是文化，价值的认同，不是今年赚钱明年就亏钱，而是员工的心都是往一个方向发展的。现在公司也设置了一些机制，比如说我是管公司日常运营的，当我的手下发生一些想不通的事情的时，是不是只能和我说？当我不认同的时候他是否能和范总、陶总说？只要其中一人认可他的观点，那我们就可以坐下来重新谈，这样员工的不满情绪会降低，员工不会说他要离开公司就是因为某个领导，这样我们可以把人才聚集到公司内，而不是因为某些人的原因离开公司。

七禾网、这样会不会导致效率的下降？

蔡展列:不会，如果不是同学，可能会我说了之后，他下不来台，我和他争吵之后他会离开公司。很多公司都是因为争吵之后，关系发生了本质的改变，觉得你让我丢面子了，我在公司呆不下去了。当我们把面子观念抛弃，就可以随时争吵，无形当中也提升了效率，而不是降低效率。

七禾网、那么关于最终决策如何决策？

蔡展列:举个例子，这件事情如果有人反对，有人要求做，特别是一件投资性的事情，那反对的人可以不参与，要做的人则要有所担当，当出现亏损的时候先亏他的钱，那就把这件事情解决了，当然盈利的时候他也能多分一点。所以我们把一件投资的事情就变成了你是否愿意承担责任。如果你愿意承担责任，那我们不需要争论，而如果你不愿意承担责任，那别人的反对就是理所当然的。

七禾网21、您认为一个公司不能靠一个人或少数几个人，而是要把好的理念传承，把好的方法复制。请问筑金传承的核心理念是什么？

蔡展列:筑金要传承下去的，首先是诚信、创新、思变，我们要做的事情就是发挥正能量，带动公司的所有员工往好的方面走，不要传播负能量，不要勾心斗角，不要以权谋私，我们就是要把企业中的弊病，阻碍企业发展的东西都去除掉。我们是看到一点就做一点，日积月累就把好的东西传承下来。就像为人父母，总是说自己的小孩怎么样。首先自己是否做好了？如果自己没有做好，那要让自己的小孩做好非常难。像我们做管理层的，总是看着别人的短处是不行的，要看着别人的长处。我们不是嘴上说要传承什么，而是默默地去做，好的留下来，不好的就改掉，这样自然而然就传承下去了。我们不否认有不好之处，但是我们会改，只要员工提出来我们有不好之处，能改一点我们就改一点。

七禾网22、筑金的投资方法通过怎样的方式在团队的新老人员中传承和复制下来？筑金的投资方法有没有新陈代谢、更新换代的成长体系？

蔡展列:这也是我们一直在思考在实施的，这需要一个体系而不是一个人，只要是在这个体系中运转的人，自然而然就能保持成长。我们怎么把需要的信息保存、分析、处理，最后得出结论。当研究某个品种的时候，怎样找到相关人员，帮助你完成策略。当一个体系建立之后，这个体系中的所有人都会受益，而不是靠师傅带徒弟的方式。过去是师傅愿意教，徒弟愿意学就可以了，现在再用这种方式去做，会出现问题，因为师傅还不一定愿意教徒弟。完善的体系是解决问题的核心，在体系中，愿意多学的人就会多学。互联网带来的好处就是信息你想学就能拿到，过去你想学是需要大代价的，需要高成本的，现在通过体系的建立把成本降低。所以体系是公司能成长的很重要的因素，我们也在不断完善。出现问题就随时去处理，不需要计划什么，有问题就改，这样自然而然就把问题解决了。

七禾网23、您认为管理基金产品、运营投资公司/私募机构要传递正能量，尽一些社会责任，请问筑金通过哪些方式传递正能量？

蔡展列:正能量是指平时和客户、合作方的交流，一定要做到诚恳、信守承诺，能够产生正收益，多参加社会的公益活动，鼓励员工去参与，我们现在会有些员工去送一些爱心书包，这方面的支出公司也愿意承担一部分。公司支持去做一些善事，我们现在所说的正能量也不是纯粹的捐赠，如果公司赚了钱，还是更愿意投在一些高科技的东西上，特别投在中国的高科技企业，让科技来改变社会，而不是简单的扶贫。正能量不是给他钱，而是增加他的能力，给他的钱可能马上会用完，我们希望把钱投在更有价值的事上。或许虽然我投了十个项目，只有一两个项目产生了作用，但是如果没有投入的资金，可能这一两个都不会发生。要通过科技来产生正能量，而不是通过救济。个人应该做更有价值的事情，而扶贫是整个社会的事情。

七禾网25、对私募机构而言，有两种意义的成功，一种是管理规模很大，另一种是收益质量很高，有些私募更追求管理规模，有些则更追求收益质量，您呢？

蔡展列:管理规模很大的，像有些公司会收管理费，那肯定是一种商业模式，但是这个商业模式是否可持续这我不知道，如果它的收益一直保持很低，那规模不可能扩大，除非去骗钱。我觉得对于规模很大的公司还是需要关注收益回报和稳定性，如果只是大没有强，那么这个大就是不可持续的。还有一种是收益质量很高，这种公司对资金肯定会有要求，而不是多多益善，多多益善可能会影响他的收益。筑金是非常关注收益质量的公司，我们不追求规模的扩大，我们现在的原则就是不收固定管理费，我们希望从收益当中提取合理的回报，以此来实现和客户的共赢。收益质量不高而规模大的私募很难维持，收益质量高的私募如果要追求规模扩大那是很简单的，但是是否可持续也很难说，所以收益质量和规模需要匹配。

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主持：沈良 录音整理：叶晓丹

2015-2-5

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