期货中国15、目前，鹰影投资应用于股票、期货、债券等投资品种上的策略一共有9套。请您简要介绍一下这9套策略各自的特点。

杨炎临：9套策略可以归类为四个策略：Alpha策略、Beta策略、动量交易策略、趋势追踪。

Alpha策略主要应用在股票上，核心特色是寻找那些经营优秀的公司，其收益超越大盘，并且为正。我们就是买入持有。

Beta策略主要应用于宏观层面上的品种，例如股指和债券等。在用Beta策略时，需要通过模型对资产进行定价，找出其中和实际价格有偏差的部分，然后采取对应交易方向。

动量交易策略，短期热点机会的把握。国内和国际市场经验均表明，个股股价走势在短期具有连续性，在中国股票市场存在强者恒强、弱者恒弱的现象，本基金将适当运用动量策略捕捉一些短期的投资机会。

趋势追踪策略，趋势投资策略是根据对资产价格趋势进行分析来把握可行的投资机会，是本基金的辅助投资策略。价格趋势是对部分未知或者隐含信息的提示，能够作为提醒投资机会与投资错误的依据。

期货中国16、鹰影投资还在研发、测试其他新的策略，请问新策略的研发方向主要有哪些？

杨炎临：鹰影在不断完善自己的投资策略应对不同的市场环境，目前有两个方向，一个是继续完善我们在低波动市场下的股票投资策略，另一个则是逐步准备建立全新量化方面的投资策略。

策略的开发也是根据我们对未来情况的预判。如果我们对未来市场整体有个预判，然后自身又缺乏向对应的策略，我们就会优先于其他待开发策略提前筹备起来，当然能否赶上使用则是后话了。

期货中国18、“鹰影”这个词看上去比较生僻，当时为什么取名“鹰影”？它有何含义或渊源？

杨炎临：鹰影投资是一家年轻的对冲基金公司，我们希望这家公司一直保持其灵活而富有前瞻性的运营风格，这也是我们的企业文化。

因为鹰能飞得高，所以鹰的寓意在于，我们能从大局观上出发思考问题。影的含义代表迅捷，我们不断的在市场上寻找机会，一旦发现即迅速出击。

期货中国19、鹰影投资在组合管理上采用了独创的风险控制体系：风险平价配置。请问何为“风险平价配置”？它的最大优势是什么？

杨炎临：风险平价配置不是鹰影独创的，而是在做不同类别资产配置时遇到问题的一个解决方案，海外宏观对冲基金或多或少都会遇到，目前只有全球最大的对冲基金桥水公司明确以风险平价配置命名这个解决方案。

投资管理人在做资产配置时会遇到一个矛盾，举个例子，股票和债券的波动率并不一样，股票价格一天能涨10%稀松平常，但债券价格如果一天能涨2%那算是很大的波动了。那在组合管理时，这个不同的比例就会对组合造成问题，为了将两者波动统一化，我们需要进行“风险平价”化。即如果股票涨10%能给组合带来5%波动的话，作为对冲头寸的债券，如果涨2%，那也必须给组合带来5%左右的反向波动幅度。所谓平价，是从组合管理的角度将所有品种的风险收益都一视同仁。

它最大的优势之一是在有限资金的条件下，效率最大化。之二，则是方便我们对每个资产类别标准化，能放在同一个标准下比较预期收益和预期风险。

期货中国20、您如何看待金融投资中“风险”和“收益”的关系？

杨炎临：风险和收益相辅相成。我们倾向于把金融投资看成做一笔生意。在实际做生意时，但凡有一些头脑的人都会盘算一下本金投入项目的话，几年回本，能赚多大收益。小到开个奶茶铺，大到铺路造桥，这个逻辑是不变的。鹰影也是从这个角度去思考问题，特别是采用宏观分析定价的Beta策略时更是如此，金融投资比实体投资更抽象化，但也更纯粹。鹰影投资努力做到将资金投向风险收益比在1:2.5以上的投资机会，即投入1块钱本金，能赚得2.5块利润的生意。如何辨别判断某个投资机会是1:2.5，则是个技术活。

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沈良访谈整理

2013-11-0

七禾网期货中国注：成绩代表过去，未来充满挑战

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