报告品种：焦煤、焦炭

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调研时间：2026年10月20日-10月25日

调研区域：河北邯郸、山西晋中（介休）、临汾、阳泉

调研对象：煤矿、洗煤厂、焦化企业、钢厂、钢贸商等产业链各环节8家企业

一、调研背景

本次走访期间，双焦市场正处在焦炭两轮提降落地后的僵持阶段。焦煤价格止跌叠加焦企亏损，使焦炭第三轮提降暂时搁置，但钢厂利润承压、铁水产量下降，又使焦企首轮提涨难以落地。短期双焦现货大概率延续弱稳僵持，价格重心在僵持中小幅承压，但11月至12月份基于供应缺口、冬储补库等驱动仍看多为主。

二、分环节调研情况

（一）煤矿环节

复产推进但进度分化。山西复产持续推进，但产能利用率仍低于去年同期。民营煤矿复产进度有所加快，国企煤矿复产仍较谨慎，供应恢复慢于预期，优质主焦煤结构性偏紧。叠加安监与设备检修影响，部分国企主力矿井预计明年2-3月才能达产，冬季供应仍偏紧张。

竞价反映接货趋谨慎。采用竞价销售、用户自提模式的主力供应商，其竞价结果直接反映下游对炼焦煤和喷吹煤的接受程度。煤矿销售与履约整体顺畅，但下游接货趋于谨慎，对高价煤种接受度有限。主流焦煤竞价指数环比下行，在政策面保供意愿较强的背景下，短期盘面估值因保供复产预期或有所回落。

（二）洗煤环节

开工率低，精煤供应偏紧。介休作为全国炼焦煤洗选集散地，洗煤企业开工率普遍偏低，精煤供应偏紧。中硫主焦煤价格10月中旬小幅反弹，修复了焦炭的成本支撑，这是第三轮提降被搁置的重要原因。精煤去库主要依赖焦企节后阶段性补库。

挺价底气有限。下游焦企、钢厂压价控量，洗煤环节利润偏薄，部分企业主要靠运输盈利。煤矿复产但不达产现象普遍，精煤累库集中在矿端，洗煤厂挺价底气难以长期维持，短期焦煤现货以稳为主，涨跌空间均有限。

高硫煤持续走弱构成压力。高硫肥煤及高硫主焦煤下游需求偏弱，山西线上竞拍流拍率上升，只能降价换成交，拖累中、低硫煤种的价格预期，对焦煤整体价格形成压力。

（三）焦化环节

亏损叠加化产利润支撑。焦炭两轮提降后焦企普遍亏损，吨焦亏损约50元/吨，但叠加化产利润仍在300-400元/吨高位，焦企继续让利空间很小。产能利用率边际回落，减产保价意愿升温。

焦企对冬季供应偏紧存预期。受安监、复产偏慢及冬季供应偏紧影响，焦煤价格有支撑，焦炭进一步下跌空间有限，但钢厂低利润与铁水下降构成上方压力。

（四）钢厂环节

环保限产压制刚需。调研区域秋冬季环保管控趋严，高炉焖炉检修、烧结机限产陆续落地，焦炭刚需短期下降。作为区域龙头用焦主体，其检修节奏直接影响周边焦企出货。钢厂利润承压，对高价原料抵触情绪强，采购以按需为主，并持续强调降本，预计将继续压低焦炭采购价或控制到货节奏。参照往年情况，今年秋冬季高炉限产持续时间或明显长于去年，后续原料尤其是铁矿石集中补库概率较低，除非价格降至具备吸引力的水平。

南方钢厂采购谨慎。南方钢企自有焦化可覆盖部分需求，外购焦炭仅用于补充缺口，自产焦比例较高削弱了南方焦炭现货市场的采购弹性。在焦煤价格偏高、成材利润偏弱的情况下，南方钢厂普遍坚持低库存与按需采购，通过差异化采购、比价采购、优化炉料结构来应对，主动冬储节奏偏谨慎，不利于焦炭提涨向南方传导，但部分南方企业基于冬储补库及冬季能源需求边际增加，对焦煤价格仍持偏乐观预期。

（五）钢贸环节

成材偏弱制约焦炭提涨。成材端靠成本推涨后成交难以跟进，终端地产、基建需求偏弱，贸易商库存控制在常备水平的70%以内，不投机囤货。成材若无起色，焦炭提涨缺乏需求支撑。

三、调研总结

（一）供应端：边际宽松，但仍有缺口

煤矿端：复产持续推进但产能利用率低于去年同期，国企复产谨慎，优质主焦煤结构性偏紧。

洗煤厂：开工率普遍偏低，精煤去库依赖焦企阶段性补库。

焦企：吨焦亏损叠加化产高利润，产能利用率边际回落，减产保价意愿升温。

（二）需求端：钢厂亏损，铁水下降，采购按需

河北地区钢厂焦煤周转天数约5-8天，铁矿周转天数约7-10天，采购以保证最低生产需要为限，不主动增库。今年河北地区空气质量偏差、冬季检修偏多，可能影响冬储采购的集中节奏。

（三）价格研判

综合供需两端，上周短期盘面估值因保供复产预期或有所回落，钢厂低利润与铁水下降亦有所压制，双焦现货延续弱稳僵持格局，价格重心小幅承压、以偏弱震荡为主，但11月至12月份焦煤受冬季供应偏紧、结构性紧缺与冬储补库支撑，下方空间十分有限。

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