报告品种：棉花

原文链接：https://mp.weixin.qq.com/s/TEb7ooejkk7W-TDiEHOxBg

在前期快速下探之后，郑棉本周延续弱势格局，主力合约在15100–15200元/吨区间窄幅震荡。相较盘面，3128B棉花现货指数回落节奏偏慢，期现基差进一步抬升，已经突破1600元/吨。

当前盘面承压主要来自两条主线：其一，新棉公检量持续走高，同比并未回落，市场此前预期的减产幅度存在下修空间；其二，传统旺季证伪之后，下游逐步转入淡季，产业链负反馈仍在延续。成本下移叠加高位基差虽对盘面形成一定缓冲，但短期难以扭转整体偏弱格局。

一、公检放量，减产预期存修正压力

截至11月3日，全国新棉公检总量达到231万吨，单周增量62万吨，较去年同期增加32万吨。今年新棉上市更早、推进更快，十月底全国采摘进度已经接近九成，公检量同比增幅超两成，加工入库节奏明显快于往年。

市场普遍认可减产事实，美农报告以及国内四家机构预测，2026/27年度国内棉花减产区间在15–50万吨，其中两家机构预估减产在30万吨附近。不过持续走高的公检数据提示，实际减幅大概率不及前期乐观预期。公检代表已经加工入库的皮棉，最终产量仍需要持续跟踪公检进度与籽棉收购情况。

即便减产落地，新棉集中上市带来的阶段性供给依旧充裕；叠加陈棉仓单临近11月到期注销，新旧棉同步集中流通，供应压力将在11–12月集中释放。截至11月3日，棉花仓单6736张，折合约26.9万吨，同比提升70%，且以陈棉为主。

二、收购临近尾声，成本支撑持续下移

籽棉收购逐步进入收尾阶段，新疆3128B机采棉回落至7.04元/公斤附近，对比十月中旬下滑0.42元/公斤。随着籽棉报价走弱，皮棉加工成本同步下移，盘面下方的成本支撑也随之往下移动。

值得留意的是，当前皮棉成本依旧高于期货盘面，期现倒挂、高位基差给盘面带来托底力量。但成本与基差更多只是放缓下跌节奏，并不足以驱动一轮趋势性反弹。

三、需求转入淡季，纱线端负反馈延续

需求端暂未出现积极信号。金九银十落空之后，下游步入传统淡季，纱厂开机负荷持续回落，成品库存继续走高。本周纱厂开机负荷指数跌破49，创下近三年同期最低；布厂开机负荷回落至56附近。纱厂成品库存累库至27.2天，布厂成品库存来到30.5天，两者同为近三年同期高位。

郑棉下行带动纱价跟随走弱，但市场成交平淡，下游订单以短单、小单为主。与此同时，进口纱持续挤占国产纱份额：年内外纱进口利润打开，1–9月累计进口棉纱160万吨，同比增加56万吨。

不过，随着郑棉快速下跌，棉纱价格同步跟跌，内外纱价差收窄甚至出现倒挂，进口利润明显压缩，棉纱进口增量有望放缓，四季度外纱替代压力存在减弱可能。

综上，郑棉短期趋势偏弱，反弹阻力较大，价格重心仍有进一步下探的可能性。后续重点跟踪：双十一过后下游补单能否带来阶段性回暖；公检、收购数据对年度产量的最终验证；以及11月USDA报告的产量调整。

七禾带你去调研，最新调研活动请扫码咨询

更多调研报告、调研活动请扫码了解