报告品种：生猪

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10月生猪价格出现回落，传统季节性需求小低点虽对行情形成拖累，但本轮下行核心驱动仍来自前期产能持续释放、生猪出栏均重抬升带来的供给压力。展望11-12月，行业生产效率提升对冲前期产能去化效果，叠加二次育肥集中出栏、养殖企业年底冲量，供给端压力仍存。需求端，终端猪肉消费长期偏弱，腌腊旺季备货力度或有限，冻品出库分流鲜品需求，旺季利多空间受限。供需多空博弈下，叠加不确定性因素，后期猪价大概率呈现先涨后跌走势。

产能释放与均重抬升主导10月猪价下行

卓创资讯监测数据显示，截至22日，10月全国瘦肉型生猪均价为9.88元/公斤，环比下跌7.44%。通常来讲，10月均价环比下跌更多是由于10月缺乏节假日备货支撑，生猪屠宰量较9月减少从而利空猪价。从当下情况看，需求的利空只是原因之一，更多还是源于产能释放和均重上升。

前推10个月左右，虽然全国能繁母猪存栏量下滑，但卓创资讯监测的196家中大型样本企业能繁母猪存栏量仍呈微增态势，且psy较高，所以10月份仍处于产能释放期。同时，交易均重上升推动养殖企业积极出栏。卓创资讯监测10月22日样本企业生猪交易均重为125.42公斤，高于去年同期0.67公斤。当下屠宰企业亏损严重，收猪积极性本就较低，交易均重上升带来猪肉供应压力，进一步低屠宰企业收猪积极性，利空生猪价格。

生产效率提升对冲产能去化

2026年11-12月价格生猪理论出栏量是由2026年1-2月的生猪出栏量决定的。卓创资讯数据显示，从2025年7月到2026年2月，样本企业能繁母猪存栏量累计下滑3.95%，产能去化效果明显，但仍处于相对高位。从生产效率看，据卓创资讯调研，当下行业平均psy为28左右，部分优质psy在30以上，生产效率的进步能够对冲部分产能去化带来的出栏减少，11-12月供应压力或仍较大。

9-10月猪价下跌，吸引部分二次育肥入场，这些未出栏大猪将在11月至次年1月出栏，增加未来的生猪供应压力。同时，从经验上看，养殖公司通常在年底有冲量动作，11-12月或加大出栏，进一步增加猪价的下行压力。

需求旺季增幅或不及预期

一方面讲，生猪屠宰量体现的是生猪供应水平，11-12月生猪供应增加或支撑生猪屠宰量增加，需求或按照季节性走势运行。但从终端市场实际的消费需求看，近年来猪肉需求正在下滑，受居民消费习惯改变、消费主力人群转移、收入下滑等因素影响，生猪需求通常表现为“不及预期”，尤其表现在节假日终端备货力度不足、腌腊需求逐年降低等方面。所以11-12月的生猪需求或被动增加与主动增加并存，对猪价的利多程度或有限。同时，当下屠宰企业出库冻品意愿较强，冻品出库或对冲一部分鲜品需求。

综上，再考虑到二次育肥补栏、出栏以及四季度猪病风险等因素，11-12月猪价或先涨后跌，11月受腌腊预期支撑猪价或涨，12月生猪集中出栏猪价或下跌，月均价或在9.8-10.1元/公斤之间。

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