市场分析

2026-10-27日沪镍主力合约开于119000元/吨，收于117970元/吨，较前一交易日收盘变化-1.12%，当日成交量为136659（-24977）手，持仓量为139838（-1116）手。

走势分析：昨日沪镍延续回落，前期印尼减产预期推动的反弹继续降温，且随着FOMC的临近，交易进一步趋于保守观望，镍价弱势震荡。上周市场传出印尼镍企拟协调削减MHP、高冰镍及镍铁产量的消息，推动镍价连续反弹，但10月22日财联社向多家相关企业求证，受访企业否认参加过本周初传闻中的联合减产会议，具体减产规模及执行安排尚未确认，且截至目前仍未有企业正式公布行业联合减产协议，市场对减产规模及执行力度的预期有所减弱。据Mysteel10月23日调研，印尼已有一个MHP项目减产约50%，另有一个项目计划于11月进一步减产约50%；镍铁方面，仅部分项目因检修、亏损等原因存在减产计划，其余企业仍以观望为主。项目级减产已有一定进展，但市场此前传闻的MHP减产50%、NPI减产20%尚未得到全面落实。部分企业生产成本差异较大，且镍价反弹后冶炼利润有所修复，进一步增加联合减产执行的不确定性。与此同时，印尼2026年镍矿RKAB修订配额约为2.90亿吨，INSG预计2026年和2027年全球原生镍市场分别过剩1.9万吨和7万吨，供应宽松格局仍然延续。需求端，不锈钢“银十”旺季表现不及预期，新能源三元材料采购偏弱。

镍矿方面：Mysteel方面消息，供应面整体维持宽松，印尼工厂减产传闻虽带来一定扰动，但实际落地量级仍待验证，港口库存及市场可流通现货依然充裕。成本端支撑则持续弱化：菲律宾主产区雨季推迟，供应窗口相应延长，外矿价格承压运行；印尼11月上半期HMA及HPM基准价预计继续下行，内贸矿负升水格局尚未见底，矿山让利出货意愿较强。随着矿端成本重心不断下移，镍铁价格的下行空间被进一步打开。

现货方面：昨日精炼镍现货价格继续回落，升贴水涨跌互现，贸易商出货情况有所改善。其中金川镍升水变化100元/吨至4200元/吨，进口镍升水变化0元/吨至250元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为90424（-137）吨，LME镍库存为280218（276）吨。

宏观方面：美联储于10月27日至28日召开议息会议，市场普遍预期本次维持利率不变，但对12月进一步加息仍保持较高预期，路透社调查的100位经济学家全部预期12月加息，同时国际政治迎来频繁选举窗口期，美国中期选举临近，政策不确定性限制有色金属风险偏好。中东方面，地区冲突及霍尔木兹海峡航运风险仍存在扰动，国际油价维持高位波动，然硫磺价格近期持续回落，湿法镍冶炼成本压力边际缓解。国内方面，国家统计局今日公布，1-9月全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，其中9月单月同比增长14.4%，黑色金属冶炼和压延加工业利润同比下降73.3%，传统产业盈利仍然承压。流动性方面，央行开展4120亿元7天期逆回购及10000亿元隔夜逆回购操作，资金面维持合理充裕，对市场风险偏好形成一定支撑。

策略

当前镍价受印尼联合减产预期反复及宏观风险偏好变化影响，短期波动明显加大。印尼RKAB配额上修、矿端成本下移、高位精炼镍库存及下游弱需求继续压制价格上方空间，局部旱情、冶炼利润收缩及潜在主动减产则提供阶段性支撑。预计短期镍价维持震荡偏弱，FOMC会议即将召开，公布10月美联储议息决定，关注印尼镍企实际减产情况、2027年RKAB审批及美国货币政策变化。

单边：区间操作为主

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

风险

国内相关经济政策变动，印尼减产及RKAB政策变动，美国货币政策变化。