2025年10月，第十九届全国期货实盘大赛成绩单出炉。对冲套利组第一名那一栏，只写着两个字：贺然。综合得分76.23，累计净值2.63，最大本金收益率157.42%——346万元初始本金，半年斩获545万元净利润，最大回撤控制在28.81%，资管能力评级四星。

当贺然得知自己获得对冲套利组第一名时，难掩激动。从入市第一个月就亏掉本金的30%，到七年后站上全国大赛的最高领奖台——这条路，贺然走了整整七年。

当头一棒：第一个月亏掉30%

贺然的交易生涯，起点是一场裸辞。

本科读金融工程的他，毕业后先进入证券期货行业，在期货公司里看了一年盘。"课本里学过期货、期权，但都是理论知识，直到进了期货公司，才对市场有了直观感受。"工作近一年后，看着盘面起起伏伏，年轻人忽然生出一个念头：不如直接投身其中。于是凭着冲劲辞职下场，开始了全职交易。

彼时的他和许多新手一样，把技术指标当成"圣杯"。"当时就看MACD，觉得金叉做多、死叉做空，简单又有效。"他带着50万元本金冲进市场，主攻中证500股指期货日内交易，每天盯着1分钟、5分钟线追涨杀跌，以为能靠"精准择时"赚钱。

现实很快给了他一记重击。两星期，本金亏掉30%，50万剩35万。

那段时间他晚上经常失眠，走在路上都会莫名出一身冷汗。"我那时才意识到自己低估了市场，高估了自己——MACD胜率根本没优势，加上手续费和滑点，就是稳亏。"多年后接受期货日报专访时，他仍把这段经历称作自己的"觉醒时刻"：单一指标撑不起一套交易系统，交易从来不是"赌涨跌"，而是"控风险"。

暂停、复盘，与"圣杯"告别

亏掉30%之后，贺然没有陷入"越亏越交易"的恶性循环，而是果断暂停操作，逐笔复盘每一张亏损单，甚至翻遍相关专业论文。此后他养成了一个坚持多年的习惯：每天写复盘笔记，详细记录交易错误和改进方法，即便后来交易逐渐稳定，仍会定期翻看旧账。

他总结过一句很有穿透力的话："看到2018年、2022年犯的错和现在有些类似时，才明白交易就是和自己的惯性对抗，击败我们的从来不是市场，而是自己的侥幸和贪心。"

复盘换来的第一个重大转向，是放弃单边趋势，转向跨品种套利。逻辑很简单：单边持仓的隔夜敞口太大，一个跳空就能把日内辛苦全部吞掉；套利至少能把大盘涨跌的风险过滤掉，"不会一夜爆仓"。

"多一个、空一个"，他对这个组合的解释相当直白：同时持有多中证1000（IM）、空上证50（IH），赚的是两个指数之间的轮动差价。哪怕大盘暴跌，只要中证1000跌得比上证50少，就能盈利；反过来大盘大涨，只要中证1000涨得更多，同样赚钱。赚的是风格轮动的钱，不是大盘涨跌的钱。

从等市值对冲起步，用小资金反复试错，逐步优化头寸比例和入场时机，他把一套套利体系打磨了五年。和单边交易的大起大落不同，套利策略的资金曲线平滑得多，单笔收益不高，但长期复利下来并不输单边。等到2025年走上领奖台，距离他2018年入市，正好七年。

敬畏市场：盈利不是征服，而是馈赠

在复盘和学习的日子里，贺然逐渐认清了一个残酷的真相——

盈利不是因为我们征服了市场，而是市场给了我们机会。 

这句话，成了他交易生涯的转折点。

他开始意识到：之前之所以亏钱，是因为他把市场当成了可以战胜的对手，把交易当成了可以靠感觉取胜的游戏。而真正的交易，恰恰相反——你要敬畏市场，要承认自己永远无法预测市场，你只能顺应市场。

从此，他把 “敬畏市场” 四个字刻在了自己的交易“DNA”里。

这份敬畏，不是懦弱，而是一种清醒的认知——市场永远是对的，错的只能是自己。

有了这份认知，他才开始真正搭建属于自己的交易系统。

双核系统：事件驱动+K线突破

经过多年的实战打磨，贺然形成了自己标志性的 “双核交易系统” ——以 “事件驱动” 为核心，辅以 “K线突破” 作为入场信号。

第一核：事件驱动。

贺然会密切关注政策发布、行业动态、外围市场变化等，通过研报、财经网站等渠道收集信息，判断事件对市场方向的影响。

“我没有商品市场的产业背景，”贺然坦言，“而股指与宏观政策紧密相关，比如经济数据发布、货币政策调整，这些信息通过公开渠道都能获取。更重要的是，股指受大事件驱动，大资金进场需要时间，这给我进场留足了时间和空间。”

第二核：K线突破。

只有事件驱动还不够——只有当K线出现与技术判断一致的突破时，他才会入场。

他主要看1分钟、3分钟和15分钟周期的结构突破，日线仅作为参考。

举个例子：2025年2月，在“DPC时刻”利好科技股的事件驱动下，他判断中证1000（IM）将走强。当K线向上突破时，他果断入场做多IM，同时做空上证50（IH）来对冲隔夜风险。

这一多一空之间，就是他对冲套利的精髓。

经过多年实践，贺然形成了自己的交易原则—— “开仓、止损和止盈都以K线突破作为重要参考”。 

铁血风控：日内可重仓，隔夜必轻仓

贺然的交易系统中，风险控制是第一位的。

第一，止损必须严格执行。

他每笔交易入场即设止损线，价格反向波动超过0.5%即离场。一旦趋势恢复，他会再次入场，但同一观点最多入场三次。

“去年2月初股指连续下跌，如果没有严格执行单日止损线，可能损失会更大。那次经历让我明白，保护本金是交易的基础，只有保住本金才有后续的机会。 ”

在股指期货上，他的规则更加严格：单笔亏损超过0.5%必须止损，单日回撤超过3%必须停止交易。 

第二，日内可重仓，隔夜必轻仓。

贺然在仓位管理上有一个鲜明的特点：日内根据确定性调整仓位，有时会满仓；但隔夜仓位严格控制，一般不超过一倍杠杆。

他的逻辑很清晰：“因为意外事件难以预测，必须留足安全边际。”

第三，引入第三方风控。

贺然坦言，自己曾因情绪化交易单日回撤20%。他清醒地认识到：人性弱点很难完全克服。

为此，他计划引入独立风控人员，在自己触发止损或回撤阈值时强制平仓，避免情绪干扰。

套利逻辑：IH与IM的跨品种博弈

贺然的核心交易策略，是IH与IM的跨品种套利。

IH代表银行、白酒等传统板块，IM代表科技成长股。两者在不同事件驱动下表现会分化，形成天然的套利机会。

他的操作逻辑是：当某个事件利好科技股时，做多IM、做空IH；当某个事件利好传统板块时，做多IH、做空IM。

在配比上，他按市值比例动态调整，目前IM比IH约为2比3，尽量控制敞口风险。

这种跨品种套利的优势在于：无论市场涨跌，只要两个品种的价差朝着预期方向变化，就能盈利。 今年股指波动较大，板块轮动节奏快，跨品种套利的利润空间较为可观。

346万到545万：冠军的"稳"

2025年，贺然报名参加第十九届全国期货实盘大赛，目的很纯粹：在全市场环境下验证自己这套体系的稳定性。比赛全程他没有刻意追求名次，以股指跨品种套利为主、少量股指期权增强收益，严格执行每一笔符合规则的交易。

过程并不顺遂。比赛中有近一个月没有盈利，利润也出现过大幅回撤，心态一度动摇，甚至怀疑自己还能不能取得好成绩。最终他想通了一件事："过程正确比结果更重要，只要按策略执行，不要在意名次。"

最终成绩由一笔笔小盈利累积而成——他自己说，没有"决定性的一笔交易"，每一笔都是对交易系统和理念的严格执行。346万元初始本金，半年净利润545万元，最大回撤控制在28.81%，拿下对冲套利组第一名。谈到夺冠感受，他的归因是："运气只是小部分，更多是体系的胜利。套利的核心不是追求最高收益，而是在可控风险里赚取稳定复利。长期来看，稳赚的复利，远比短期的暴利更有价值。"

值得注意的是，这位套利冠军始终没有碰过商品期货。原因是他对自己能力圈的清醒认知："我没有商品市场的产业背景，而股指与宏观政策紧密相关，经济数据、货币政策这些信息通过公开渠道都能获取；更重要的是，股指受大事件驱动，大资金进场需要时间，这给我进场留足了时间和空间。"

期权方面，他2025年才开始涉足，而且只做买方——买方亏损有限、收益潜力大，杠杆高于期货，在确定性高的机会里能放大收益。他对流动性格外敏感，宁可少赚，也绝不碰难以平仓的合约。

"慢慢来，别着急"

在公开访谈里，贺然反复传递的与其说是交易技巧，不如说是一套风险观和人生观。

他说敬畏市场："盈利不是因为我们征服了市场，而是市场给了我们机会。"他说警惕惯性："市场惯性比逻辑更可怕。"他劝新人"多看少动"，直言"不要追求一夜暴富，年化15%到20%已是顶级水平"，建议先用模拟盘验证策略，稳定盈利后再投入小资金实盘，"保护本金是第一位的"。

他也没有把交易神化。做职业交易七年多，他承认自己依然会被焦虑、贪婪和恐惧影响："要克服人性的弱点，就要学会和负面情绪做朋友，有负面情绪时最好远离盘面，等内心平复后再回归交易，这样才能避免更大的亏损。"

高强度盯盘之外，他把生活过得相当朴素：每天清晨五点多起床研读研报、梳理资讯，把"信息差"当成交易里的摇钱树；闲暇时喜欢旅游，"走遍名山大川，既能放松身心，也能缓解交易中的压力"。他多次提到家人的支持——"每当我因为亏损心情低落时，家人从不抱怨，反而鼓励我& #39;慢慢来，别着急& #39;"。

这句话几乎可以看作他七年交易生涯的注脚。两次30%的亏损没有击垮他，反而成了打磨体系的"磨刀石"；单笔0.5%、单日3%的止损线看似笨拙，却让他在满屏"一夜暴富"的叙事里，把交易做成了"可控风险下的稳定增长"。2026年8月的杭州论坛上，他已经是第十九届、第二十届对冲套利组的"双料冠军"，外加重量组榜首。

利润是市场给的，回撤是自己能守住的——这个道理，他用了七年才彻底想明白，然后把它变成了可以复制的规则。期货圈从不缺一夜暴富的传说，缺的恰恰是这种把"慢"字刻进体系里的人。

本文依据全国实盘大赛数据及官方访谈整理，不作为投资建议，市场有风险，入市需谨慎。