卜红枫:PTA未来肯定供大于求
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卜红枫:PTA未来肯定供大于求

最新高手视频! 七禾网 时间:2019-09-29 12:50:46 来源:七禾研究

七禾网注:嘉宾回答仅代表其本人观点,不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生,愿七禾网用户理性谨慎。



卜红枫,杭州忠朴商务咨询有限公司总经理,曾先后就职于中国化纤信息网、中国化纤经济信息网,浙江恒逸石化和浙江前程石化有限公司,具有20年化纤行业从业经验,熟悉聚酯产业链的各个环节,拥有广泛的行业人脉,对PTA现货市场有着深入的了解。


精彩观点:

PTA贸易模式的不断变化,从最初的单边博弈模式演变成了现在的95%以上的基差交易模式,全产业链参与期货,真正实现和发挥了PTA期货的发现远期价格规避市场风险的作用。

对PTA行业来说,肯定将出现供大于求的局面,可以预见到的是加工费的大幅压缩,库存管理难度的增加,一些产能较小边际成本较高的PTA装置有可能会被淘汰。

PTA生产企业今年生产利润非常好,2019年1-8月份PTA平均加工费在1250元/吨左右,除去550/吨左右的生产成本,基本上每吨维持在700元/吨的利润。预计在新增产能投产前都将维持在800-1000元/吨的加工费附近。

生产厂家买远期的PX在PTA期货市场上卖出中远期合约,锁定加工费。

工厂在接到这种订单时,往往会在期货盘面上买入订单相应的最合适期货合约,从而达到锁定加工费的目的,实现企业稳定生产。

在PTA价格相对高价时,PTA生产商卖出现货给贸易商,贸易商在买入现货的同时,以一定的基差在期货市场上卖出相应合约,当PTA价格下跌时,贸易商卖出现货,并以低于买入现货时的基差在期货市场上买平相应合约,买入与卖出时两者的基差差就是贸易商的利润,实现了三方共赢。

宏观决定方向,基本面决定幅度。市场没有永远的大哥,最终决定市场走向的一定是供需和成本。

最终PTA定价权还是由市场供需决定的。

做好基本面的供需平衡分析是是判断市场最重要的依据。

对下一阶段PTA价格走势的看法我个人持偏空看法。成本方面,中远期缺乏成本支撑;供应方面,造成巨幅累库;需求方面,每年的春节都是聚酯大幅停产检修开工率最低的时候,市场缺少需求的推动。

MEG中远期供应不是很乐观,年初需求也将走弱,5000以上空MEG2005合约可能安全性更高一些。

PTA产业基本面方面主要就是对成本、供应、需求三个大方面的分析研究再加一个宏观。

现货交易合约模式的变化,合约比例会继续下降。



七禾网1、卜总,您好,感谢您和七禾网进行深入对话。您接触PTA这个行业已经有20年了,请问20年以来,这个行业的哪些变化对您印象最为深刻?


卜红枫:感触最深的是中国制造的力量,PTA从一个进口依存度高达70%的产品到了现在的基本完全国有化,充分显示了中国制造在世界上的威力。另一个感触就是PTA贸易模式的不断变化,从最初的单边博弈模式演变成了现在的95%以上的基差交易模式,全产业链参与期货,真正实现和发挥了PTA期货的发现远期价格规避市场风险的作用。



七禾网2:PTA的上游PX产能大量提升,以恒力PX装置为例,它的产能高达450万吨/年,接近之前国内产能的1/3,还有最近新凤鸣的装置开车,产能220万吨,未来还有千万吨级别的低成本装置投产,对于这个行业来说是否意味着行业拐点来了?您觉得PTA行业将会未来会如何?


卜红枫:民营大炼化项目的陆续开工投产,必然使得PX的进口依存度也将大幅度降低,PTA生产企业在原料方面的定价话语权也将加大。对于PTA而言,2019年PTA是属于供需基本平衡的一年,但随着2019年四季度新凤鸣250万吨,恒力250万吨PTA新装置的投产,明年上半年PTA可能就将进入大幅累库的阶段,PTA加工费势必下降,而且明年年中恒力还有250万吨PTA装置要投产,明年7-8月还有宁波中金的300万吨,到明年年底还有更多的PTA新装置要投产,对PTA行业来说,肯定将出现供大于求的局面,可以预见到的是加工费的大幅压缩,库存管理难度的增加,一些产能较小边际成本较高的PTA装置有可能会被淘汰。



七禾网3:PTA产业今年的实际运行情况如何?是否有生产利润?利润是否能维持?


卜红枫:今年PTA供应端并没有大量扩张,今年PTA目前为止的新增产能只有100万吨的四川晟达,以及福海创的提负荷产生的部分增量,全年PTA基本维持供需紧平衡状态,社会库存也维持在相对合理的位置,PTA生产企业今年生产利润非常好,2019年1-8月份PTA平均加工费在1250元/吨左右,除去550/吨左右的生产成本,基本上每吨维持在700元/吨的利润。预计在新增产能投产前都将维持在800-1000元/吨的加工费附近。



七禾网4:在当下这个大环境下,请问是出于什么原因,这个产业还要扩大产能?


卜红枫:后续产能的扩大,一是一些企业是基于上下游一体化配套的想法,像新凤鸣投资的独山子石化,像恒力石化也是同步配套他们自己的PX,以及后续也还有一部分聚酯新增计划;二是规模效应,产能集中,相对成本低,竞争力就强。



七禾网5:您认为PTA是产业期现结合得最好的品种,供应商锁加工费,贸易商套保,终端用户锁原料,请详细解释一下这个流程。


卜红枫:目前就PTA产业链来讲,生产厂家买远期的PX在PTA期货市场上卖出中远期合约,锁定加工费,这已经成为常态化,运用期货工具锁定加工费,保证了企业的稳定生产和稳定利润。


终端聚酯工厂在接到中远期定单时,尤其是瓶片工厂,订单往往量大,交货周期长,工厂在接到这种订单时,往往会在期货盘面上买入订单相应的最合适期货合约,从而达到锁定加工费的目的,实现企业稳定生产。


在PTA产业链中,PTA贸易商利用期货起到了化博弈为共赢的作用,化解了生产企业想卖高价和终端企业想买低价的矛盾,在PTA价格相对高价时,PTA生产商卖出现货给贸易商,贸易商在买入现货的同时,以一定的基差在期货市场上卖出相应合约,当PTA价格下跌时,贸易商卖出现货,并以低于买入现货时的基差在期货市场上买平相应合约,买入与卖出时两者的基差差就是贸易商的利润,实现了三方共赢。



七禾网6:也有一种说法,做PTA看“老大哥”就好了,PTA行业生产端比较集中,这是否决定了在PTA下游企业和PTA生产商之间的议价博弈中,PTA生产商容易占据主导地位?这一现象是否影响了PTA价格的某些波动特性?


卜红枫:宏观决定方向,基本面决定幅度。市场没有永远的大哥,最终决定市场走向的一定是供需和成本。在议价博弈中,PTA生产商和聚酯终端谁的议价能力更强,相对来说,在今年或今年之前都是PTA生产商的议价能力显得更强一些,这主要取决于一是PTA的生产产能相对集中,单套大装置的检修就有可能影响到市场的PTA供应,PTA供应商又相对比较容易在某些阶段,尤其是亏钱的时候,PTA生产企业又相对比较容易联合起来,终端聚酯工厂相对比较分散,单套产能也比较小,联合起来的可能性较小,所以在议价能力上面偏弱;


二是PTA生产厂商在市场上运用期货期权等工具方面相对更熟练,运用多种工具结合现货市场的现货买卖操作,更容易影响PTA的价格;但最终PTA定价权还是由市场供需决定的,在最早供不应求的阶段,PTA市场长约定价模式基本都是供应商结算价,聚酯终端工厂只能被动接受,后来市场供需平衡状态下,长约定价模式开始有了部分现货均价模式,即以第三方信息公司连续每天的现货价格做为月度合约结算价。随着PTA供应的不断增加,聚酯工厂的议价话语权也将扩大,相信在不久的将来,现货均价模式将成本合约定价的主流,聚酯工厂也很有可能会减少合约比例,增加现货采购比例。随着PTA现货贸易活跃性的增加,PTA的波动性也将增强。



七禾网7:平时我们应该如何避免因为“老大哥们”的行为而引起的价格波动,或者说我们怎么做才能及时采取行动,应对PTA产业老大们的行为?


卜红枫:时刻关注PTA老大们在现货市场和盘面上操作动向是必须的,其次就是了解真实全面的的PTA市场一手的信息,包括PTA装置的减停产、PTA社会库存的变化,终端聚酯工厂的负荷和产销,以及下游织造订单的情况等等。做好基本面的供需平衡分析是是判断市场最重要的依据。


责任编辑:刘健伟
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