随着国庆假期临近，整个商品市场在因欧洲债务危机深化同时美联储宣布4000亿扭转操作，引爆美元避险需求，导致全球商品市场重挫。宏观面暗淡无光，全球经济步入萧条的可能性大增，但因商品属性不完全一致，所以不太类别的商品走势恐将分化。在全球经济衰退的阴影笼罩下，大宗商品市场过去两天损失惨重。一项覆盖20多个品种的大宗商品价格指数周一跌至近十个月低点。铜、原油、黄金、白银等品种上周的累计跌幅都接近甚至超过两位数。周一欧洲盘中，大宗商品有所企稳。不过，黄金、白银、铜等品种仍继续走低。此前现货银跌幅一度超过16%。那么在节后商品市场将如何演绎，笔者就一下几个方面进行探讨：

一.宏观面全球二次探底已不可避免，新兴市场难全身而退

雷曼引发的金融大海啸整整三年了,本以为三年之后,金融危机会渐行渐远,没想到金融危机似乎又回来了。同样是全球资本市场、石油、金属市场,乃至信心的同步下跌,与三年前不同的是,这次可以抵御危机的弹药所剩无几,情况也许会变得更加糟糕。

国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔布兰查德在新闻发布会上指出,世界经济复苏的前景具有更大的不确定性。他承认今年以来发达经济体复苏非常缓慢,8月以来财政和金融不确定性增加。需要更有力的政策措施来改善前景和降低风险。

由于失业率居高不下,而经济增长又面临新的衰退风险,二十国集团(G 20)劳工部长正在法国举行会议,探索促进就业增长的途径。国际劳工组织日前发表的统计结果,称G 20国家明年将出现就业形势衰退,并有可能一直持续到2015年。

据估算,西方发达国家应对2008年金融危机时期的财政支出几乎占赤字增加量的1/3,发行4.5万亿美元的债务,几乎等于此前5年年均债务发行量的3倍。截至2010年,美、欧、英、日四大经济体总债务余额达到84万亿美元,约为其G D P的2.4倍,在全球债务分布中,排名前10位的发达国家经济体外债总和,已经占到全球债务份额的82%,债务泡沫越吹越大,并为新的金融危机埋下隐患。

2011年是债务泡沫破灭的开始。二季度以来,西方国家的主权债务危机愈演愈烈,特别是进入8月后,美国国债首次失去“3A”主权信用,可以看作是一个标志性事件。在经济乱世中，美债依旧最受青睐,能够继续以最低廉的成本进行债务融资, 当前,全球金融市场正处于危机关头,主权债务危机正与金融危机形成新的恶性循环。

仅靠经济模型和预测拯救不了欧盟和美国经济。危机反映出欧美经济中的深层次问题，甚至触及一些理念性的问题。如果不及时更新理念，并果断采取行动，欧元区有可能会无序解体，进而拖垮欧盟和美国经济，酿成不亚于30年代大萧条的又一次金融海啸，使欧美进入“经济的永冻层”。

笔者以为2008年爆发的全球金融危机只是开始，远未结束。在当初危机发生后，世界经济寄望于中国乃至金砖四国等新兴经济市场，但目前中国经济中由于长期积累了很多潜藏的危机因素，也是泥菩萨过河——自身难保。

对于大多数新兴经济体来说，资金流出及随之而来的货币贬值，值得高度警惕。尽管新一轮金融动荡成因不同，但其面临资金外逃、货币贬值、金融市场动荡及实体经济受损的威胁是一样的。

市场对经济前景的担忧情绪有增无减。种种迹象表明,全球市场的资金正在撤离风险更高的新兴市场国家,转而流入“永恒”的避风港———美元。根据全球资金追踪机构新兴市场投资基金研究公司(EPFR)24日最新公布的数据,新兴经济体市场连续“失血”。其中,新兴市场股票型基金为连续第八周被监测到净流出,而新兴市场债券型基金的表现则为其今年2月份以来的最差。

在9月9日中国统计局公布的CPI数据显示，8月份消费者价格指数(CPI)同比上涨6.2%，而7月份的涨幅为6.5%。CPI是衡量通胀水平的关键指标。众所周知的因素，该数据的可靠性早已经被打上了怀疑的标签。尽管如此，物价涨幅也是政府难以预料到的。而中国经济这驾马车速度正在放缓，动力不足表现充分。近期在温州地区引发的民间借贷风波有向其他地区蔓延的可能。而且从中看出站中国经济主体的民营企业已面临生死存亡的关键时刻。同时因出口受阻，沿海中小企业倒闭潮正在蔓延，中国经济已经相当堪忧。在通胀与经济放缓中，中国经济正步入滞胀时期。

二.金属类商品因需求疲软难有起色，节后反转行情恐难出现

中国目前是全球最大的金属产品消费大国，中国经济因紧缩政策后，中小企业大部分资金链断裂，由此引发的危机不可小视。在今年中报时，江西铜业、锡业股份、精诚铜业等有色企业，将三季报业绩增长的预期寄望于金属价格上涨。但近期，受累欧债危机，有色金属纷纷大幅跳水，相关上市公司的前景也是急转直下。2011年7月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数(PMI)为50.7%，创29个月的新低，显示中国经济硬着陆风险加剧。

虽然很多有色企业以套保规避价格大幅波动，但严格遵守这一法则的企业并不多，而且原料或库存也不可能百分百参与套保。部分有色企业由于存货较多，一旦价格出现大幅波动，对业绩的影响较大，这种情况在2008年就出现过。因此，如果近期大宗商品跌势延续，相关上市公司的业绩不可避免地面临下滑风险。

铜：宏观经济面并不支持金属价格现在出现大涨，现在下游加工企业财务费用比较高，资金紧张问题很难解决，这也限制了需求。现在市场总体交易都很清淡，除了少数贸易商出货正常，很多商家都暂时保持观望，中间商更加难做，现在支撑市场的就是国庆长假的备货需求，不过在铜价未能企稳的情况下，厂家进货都按需采购，市场上货源很多而且今天现货升水很高，所以多数下游近期仍然看跌铜价。所以铜价国庆长假前后只是超跌反弹，并不具备实质性反转的条件。

锌：现货锌价总体处于大幅下跌态势，在当前经济低迷以及锌库存庞大的背景下，对后半年依旧保留态度，上半年旺季受挫或重演。供需面上，下游氧化锌及镀锌市场均不景气，保障房开发受资金制约延后，锌在房地产行业中用途多为中后期，对锌的需求也有所延后，目前处于旺季不旺状态。

铅：铅价走势已经在近期趋稳，大部分还是受限于需求不足，抑制了国内铅价的反弹。现货市场下游接货积极性依旧不高，市场成交淡静，且因价格下跌幅度过大，冶炼厂纷纷惜售，大部分还出整改停产的企业也出观望态势，市场流通货源极为稀少。铅价弱势暂难改变。

铝：在目前空头氛围下，多数厂家持币观望，但受成本效应支持，厂商对后市并不太悲观。国庆长假因素，铝价也开始跌近成本区域，所以下游会开始逢低备货，所以后市反弹可以预期。

螺纹钢：8月在焦炭价格略上调的情况下，全国主要统计焦炭企业产量月同比增长22.64％。27日，青岛港63.5%巴西粉矿车板价下降10元/吨，唐山地区焦炭价格稳定，唐山地区钢坯价格继续下跌20元/吨。螺纹钢现货价格华北、华东市场继续下跌，华南市场趋于平稳，终端入市采购以低价资源出货为主。预计节后螺纹钢难有大行情出现。