一、2011年上半年食糖市场回顾

2011年上半年国际和国内市场食糖价格均呈先冲高(创新高)再振荡回落，后有所回升的走势。

1、全球食糖市场回顾

2011年上半年，国外食糖呈高位大幅振荡运行，重心小幅下移。

因市场方面担心全球头号产糖国--巴西的产量可能会低于预期，以及对1107期约摘牌时巴西究竟能拿出多少糖参与交割表示担心，国际糖价自5月初下探进20美分/磅的低点以来已回升了逾30%。此使主力1110合约涨至6月21日的最高26.31美分/磅。

2、国内期货市场回顾

国内方面，2011年上半年呈冲高回落后再度走高的走势，从郑糖指数来看，2011年上半年指数期价最高为7541元/吨，最低为6320元/吨，平均价格为6920元/吨左右。总成交量平均维持于100万手以上，总持仓量平均维持于70万手左右。

3、国内现货市场回顾

国内食糖现货价格在2011年上半年成横盘小幅区间振荡运行走势，高低点价格大部分时间落于200元/吨以内，其中主产区南宁白糖现货价格最高价格为7380元/吨，最低价格为 6950元/吨。现货价格波动范围明显比期货价格小，这主要是因为糖源相对紧缺，糖厂惜售且挺价造成。

特别是在2011年“五一”节之后的上半年最后2个月里，白糖现货价格基本处于非常小的幅度波动。在糖价“横盘”了5个月之久后，若价格无法在夏季消费旺季炒作之期向上突破，则“盘久必跌”可能将在7月份出现。

4、郑糖仓单变化情况回顾

2011年以来，多数糖厂是比较看好糖价的，因此力挺现货价格，基本上主产区白糖现货价格一直保持于7000元/吨上方运行。一方面是因为成本的提高致使糖企认为糖价不应该下跌;另一方面，是因为当前我国食糖供求仍处于偏紧状态，这也支撑着糖价的高位运行。

从郑糖仓单的变动亦可看出卖方(糖厂)的心态。截止2011年6月17日郑糖仓单和有效预报分别为1984和500张，合计为2484张。而2010年6月中上旬时郑糖的仓单和有效预报合计近2.8万张;2009年则合计近5万张;2008年合计约6万张。通过数据可以看出，2011年卖方在郑州白糖期货市场提供的仓单意愿非常低，仓单数量明显低于以往几个年度。导致这种情况的原因主要有2个。一是期货价格明显低于现货价格，制作成仓单抛售(卖出套保或期现套利)的利润为负。二是糖厂(卖方)仍旧看多现货市场价格。

这种情况持续下去，将可能出现如下种情况：

截止到本年度结束前(2011年9月份结束前)，现货供求关系继续偏紧，导致主产区现货价格继续维持于7000元/吨上方运行，这时候期货价格(特别是1109合约)继续向现货价格靠拢并维持坚挺状态。同时仓单也不会有明显增加，这种情况下，近月期货价格将维持强势状态。

二、结论

从以上几个方面的回顾，可以得出几个结论

第一，我国白糖产量已经跟不上需求量的增加了，需要进口白糖才能弥补空缺，这点情况有点像去年的棉花。

第二，白糖在7000一线从原来的绝对高位，变成了一种常态价格，这点说明白糖的利润还是非常高的，至于为什么可以保持这么高的利润，也许说明产糖企业已经完成了第一阶段的整合重组，所以才能保持利润稳定。

第三，目前整体市场表现复杂，品种走势分化严重。这就会导致资金会流向走势比较明显的品种。而白糖恰恰是走势相对比较明显的。

在目前资金面比较紧张的局面下，资金的流向无疑是决定了品种强弱的关键，持仓无法增加的品种，上涨空间必然会很有限，想反，如果出现减仓，那么该品种下跌的可能性无疑就大大增加了。

第四，国内加息刚刚加过一次了，短期内货币政策的出台会比较谨慎，这就跟多头有一个时间差的机会，投机资金会利用这段时间的空挡期做多一波，那么白糖无疑是很好的一个选择。

综上所叙，我国白糖供求格局从自产自销到进口20%以上，糖产业完成重组，资金开始集中流向白糖，货币政策又会在短期内出现空档，这几个方面来看，郑交所1201白糖后市很有可能会有一次上涨，如同去年的棉花一样。初步可看到7500到7800一线。整体市场处于震荡行情，这就给了个别品种有走出不一样行情的基础。