春节期间外盘大宗商品普遍上涨，有色金属创下历史新高，原油小幅回落，道琼斯指数继续上行之路，因加息对股指的冲击，今日股指冲高回落午后大幅杀跌，全天走势来看除了农业股保持强势上行的格局以外，有色和金融地产充当了杀跌的先锋军，最终上证指数收于2774.06点（-24.90，或-0.89%），深证成指收于11807.93点（-183.58，或-1.53%），沪深300指数收于3040.95点（-36.33，或-1.18%），IF1102合约收于3038.4点（-47.8，或-1.55%）。

1、央行加息：剑指通胀、形势不容乐观

中国人民银行2月8日宣布，自9日起，金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率相应调整。这是央行今年首度加息，是重启加息工具以来的第三次。但与前两次明显不同的是此次活期存款利率上调0.04个百分点。存款利率的提升有利于保护储户利益，一定程度上可减轻通胀带来的社会不稳定性，另外活期存款利息的增加有利于进一步吸纳存款回收流动性。有学者表示目前银行存款中有50%左右是活期存款，活期存款利率的上调有利于加大对资金的吸引力，同时使得加息的作用得到较好发挥，同时活期存款利率上调对于大部分储户的心态稳定作用也较强，有利于进一步缓解社会的不稳定性。

央行选择在节后第一个交易日之前宣布加息的消息值得考量。一方面一月份宏观数据公布在即，节前第一个交易日之前迫不及待的加息表明目前的通胀压力依旧较大。在以前的报告中我曾经说过目前中国社会最大的矛盾就是通货膨胀的矛盾。并且通货膨胀作为一个劫贫济富的过程，在中国目前处于储蓄率超高的时期，通胀将导致穷人更穷、富人更富，不利于社会的稳定和经济的健康持续发展。超发货币在短期内会拉动经济增长，但最终将导致通货膨胀。金融危机爆发所引发的中国通货紧缩忧虑带来了4万亿扩大内需，被认为是此轮通货膨胀的重要原因，超额信贷发放是通胀的主要推手。货币收紧与通货膨胀时代，股指不具备牛市特征，中期依旧保持弱势格局看待为妙。

春节期间（或者春节前期）天气因素导致农产品价格的快速上行，我们认为1月份CPI同比增幅会比2010年12月份更快，同时境外大宗商品价格在春节期间的大幅上行也为央行带来了极大的压力。加息无疑是对物价上行的被动性动作，提前加息或者主动加息为政策的执行带来了更大的空间，我们依旧认为收紧政策和加息措施将在未来较长时间都会随时展开。

2、反弹或终结：期指贴水、中期弱势难改

春节期间外盘走势十分强势，无论是商品还是股指都处在一个明显的上涨轨道之中，国内开盘后股指冲高回落午后大幅下跌，从期现价差的走势来看，延续了节前的下行格局，并且期现价差今日创下近期低点，远期贴水格局再现。目前离股指交割日尚有一个多周的时间，过早的远期贴水说明期市对后市保持相对悲观态势。

前期领跌的中小板指数前期受阻于年线，经过几个交易日的反弹再度回踩年线的概率大增，回到年线反复的可能性很大。但是我们发现两市在持续反弹之后于今日开始的弱势中，前期跌幅较大的中小板再成领跌品种，这种走势属于超跌反弹之后的弱势回归，中期的弱势格局依旧有延续的可能，因此我们认为反弹行情可能短期已经终结，逢高可继续沽空股指。

期指中期空单可继续持有，上证指数2600的目标保持不变。若大盘股继续下跌，可考虑逢低逐步吸纳具有估值优势的蓝筹股。