上周末ICE糖市日内大跌，跌幅达到3.65%，主力1103合约回到30.37美分/磅，至此ICE糖市已经历超过10个交易日的大幅震荡行情，回头看国内郑糖走势，在1月7日大幅下跌之后，并未随外盘震荡，而是走出V型反转，上周五个交易日持续反弹，今日尽管冲高回落，但也仅是小幅收低。主力1109合约仍坚挺维持在7150元/吨附近。1201与1109合约价差由今日最低250点回到290点左右。近期白糖走势笔者认为主要由三方面因素决定。

一、国际糖价。尽管ICE糖价回落至30.37美分/磅，但换算成进口后加工成白糖的成本，相对便宜的泰国糖也在7700元/吨左右，远超国内期现货价格。1107合约价格才回到6800元/吨左右，因此三月份之前将很少有进口原糖订单，而算上运输时间，则可能要延长至5月，本榨季国内白糖缺口很难弥补，若要增加进口只有接受国外高糖价，从而助推国内糖价，当然，国际糖价在远超进口成本上方大幅震荡对郑糖市场的日内冲击不会太大，最终影响是长期上拉国内糖价。

短期内国际糖市的关注焦点还是在印度出口上，印度政府很可能为抑制国内通胀而推迟或取消新增的50万吨出口许可。印度出口不明朗使得近期市场忽上忽下。巴西中南部地区已基本停榨，但最终产量预期有所上调，印度维持大幅增产预期不变，澳大利亚遭遇50年一遇洪涝灾害，但甘蔗喜水因此即使减产估计也不会受太大影响，泰国正处于开榨高峰，尽管有所减产，但新糖大量供应市场使得现货充足。国际糖市有紧有松，总体上看较国内宽松，制糖年总体供需略紧平衡，尤其是印度泰国糖大量上市缓解了供给压力，因此国际糖价近期再持续拉升的可能性较低，除非印度再传出天气炒作因素，否则将维持一段时间高位震荡。

二、目前主产区已经进入全面开榨高峰，月产糖能达到200万吨以上，加上前期抛储的60万吨以及接下来可能继续抛储，短期来看市场糖源充足，使白糖价格承受一定压力，截止12月末全国已产糖294万吨，而销糖率略降，目前糖厂库存也得到了补充。春节备货高峰逐渐过去，而政府稳定节日期间物价态度也十分坚决，调控措施可能还会相继出台，也使得糖市上涨动力不是特别充足。

三、新榨季种植面积的猜想。一方面，糖价高企助推了甘蔗收购价格，目前已经提前实行二次联动410元/吨甘蔗价对应5800元/吨糖价，另外还有5元-20元不等的良种补贴，这一收购价也创下历史最高记录，农民收入增加，可能增加甘蔗种植面积，但据调研情况来看甘蔗比较收益仍相对偏低，优势仅在于政策扶持力度较大，产业链比较完整，因此即使扩种增加的面积也不会太大。另一方面，霜冻天气持续影响广西主产区，对新榨季的新植蔗留种产生影响，从而影响下一榨季的食糖产量。这也是1201合约价格逐渐与1109拉近的原因，若后期冰冻天气持续，而主力合约节后移仓1201会继续提振远期白糖期价，则1201有进一步上涨的空间。若1201和1109合约之间的价差回到350左右可以进行买1201卖1109的套利操作。