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上期所螺纹钢主力1105合约29日以4747元/吨微幅高开后迅速回撤，快速下滑至4721元/吨的日内最低点后震荡上扬，在4745至4760区间震荡，中午盘前大幅拉升至4778元/吨日内高点后回落，下午开盘后继续高位震荡调整，终以4770元/吨报收。较上一交易日(28日）结算价涨25元/吨，成交量为496128手，持仓量为608974手。对于螺纹钢最近的期货行情，期货中国网连线了永安期货分析师李耀忠，为投资者分析行情走势。

期货中国网：从盘面上看，钢铁期货持仓量和成交量继续下滑，市场的参与也开始下降，您认为这样的行情是什么原因造成的？

永安期货李耀忠：首先，从微观的角度来分析，钢铁工业的供大于求的局面依然没有改观。虽然国务院连续下发淘汰落后产能工作的文件，但是我们还应该清醒地看到，自2008年底以来，中国政府为了尽快摆脱全球金融危机的困扰，推出了以“四万亿”基础设施建设为核心的一系列刺激计划，使得钢铁工业为了适应突增的基础设施建设对建筑材料的需求，大规模扩张产能，使得2010年和2011年依然有较大的新增产能投产，这导致基建刺激即将收尾结束之时，新扩张的产能再次呈现过剩的局面，依然制约着整个钢铁工业向集约型发展模式的转变，这也势必导致作为主导价格涨跌的主要因素——商品属性中的供需关系，没有明显的变化，价格涨跌的悬念不多，基本信息被市场众多参与者所消化，没有了突出的矛盾点，行情也随之低迷。

其次，从宏观的角度来分析，世界经济依然没有摆脱欧洲债务危机的阴影笼罩；美国失业率居高不下或将再次促使美国政府继续推行量化宽松的货币政策；中国政府表示，将对房地产的调控政策保持连续性、稳定性。未来宏观经济走势的不确定性，导致目前参与钢材期货合约交易的投资者无法对未来勾勒出比较清晰地操作蓝图和策略，等待局势明朗则成为了首选方案。

再次，从定价体系的角度来分析，钢材价格受到原料成本、社会劳动价格等因素的影响。铁矿石虽然并非人类稀缺资源，但是由于2000年以后中国钢铁工业迅猛的发展，国际铁矿石产能的扩张并未及时跟上钢铁产能扩张的步伐，同时又存在寡头垄断的格局，因此原料价格的上涨持续地推动钢材成本的上升，进而推动钢材价格上涨。随着中国经济的发展，正在逐步接近“刘易斯拐点”，人力成本的上升又加重了钢材成本的砝码，也在一定程度上推升了钢材价格。铁矿石近期呈现持续上涨的局面，并且未有改变的趋势，这也导致了钢材成本居高不下、钢材出厂价格居高不下，中游贸易商和下游采购方均采取增加流转频率，降低库存数量的方式，降低价格剧烈波动所带来的风险。

然后，为了确保市场平稳运行，进一步加强期货市场风险防范和监管工作，上海期货交易所25日出台强势监管措施，包括调高品种的保证金收取比率，扩大品种的涨跌停板幅度，提高手续费收取标准等。短短四天时间之内，上海、大连和郑州三大商品交易所陆续发布相关公告，堪称对国内期货市场的“密集轰炸”。后续监管层还将对市场的违规操作，交易品种的乘数等进行研讨，这引起了市场参与者对未来期货市场交易的管理风险产生了一定的恐慌情绪，导致资金纷纷选择观望。

最后，进入四季度，大宗商品价格的暴涨引起了政府高层的重视，治理通胀和控制、收缩货币流动性成为了主旋律。央行连续加息、上调存款准备金率，分别从货币投放价格和数量两方面进行调控，并收紧四季度信贷，导致市场货币出现趋紧的状态。成交量和持仓量的放大与缩小也同流通货币的数量有一定的相关性，那么目前整体流动性呈现收缩的情况下，期货市场的成交量和持仓量也必将出现萎缩。

综上所述，产能过剩局面仍未有改观，这将对钢材价格形成较大的压制；下游需求受到房地产调控政策的影响，不容乐观；钢材成本居高不下，又形成了一定的支撑；临近岁末，资金面趋紧，引起资金撤离。因此，钢材期货合约持仓量和成交量在短期内难有改观，参与热情不高也是行情本身矛盾不激烈所致。

期货中国网：这样的行情还会持续多久，投资者在这样的行情下该如何操作？

永安期货李耀忠：通过以上分析我们认为，目前这样的行情在春节前难有改观，或将持续至2011年3月初，等待“两会”确立了宏观政策之后，市场将出现转变。那么在这样的行情下，对于钢铁工业产业链中的企业应该根据自己的实际流转数量，以及基差方向和数值的变化，在期货市场进行适当的套期保值；对于大资金的投机交易者，目前钢材价格处于合理估值区间内，波动幅度有限，没有趋势性的交易机会，应当选择降低期货仓位甚至观望的操作策略；对于一般散户而言，确定交易区间，根据技术分析把握交易节奏、快进快出，不要过度贪婪和恐惧。

受访者：永安期货分析师李耀

期货中国网编辑整理

2010年12月29日