中长期来看，作为原油主要消费区域的欧美经济体的经济复苏将与新兴市场经济体一起拉动全球原油需求；而短期来看，尤其是是进入2011年一季度，在下游取暖油消费高峰到来的情形下，原油或将面临去库存化。这两方面因素将共同支撑原油价格，而原油的强势将使得整体通胀的预期更趋强烈，对国内商品形成利多，作为原油的下游产品，PTA的成本支撑效应也会相应加强。

全球经济的逐渐复苏将给油价带来强有力支撑

2010年是全球经济的复苏之年，而在复苏进程方面，以金砖四国为代表的新兴市场国家增长强劲，贡献了全球原油新增需求的大部分。而以美国为代表的OECD国家却增长乏力，从全球原油消费区域占比来看，美欧经济体仍占大头，这种复苏格局决定了过去的一年原油价格未有大的表现。展望2011年，在全球经济尤其是美欧经济逐步复苏态势确立的情形下，原油需求方面有望在今年的基础上出现新的增长。

美国、日本、欧盟三个国家（地区）的经济复苏事实上从2009年的3月份已经开始。而到2010年年初，G3国家的经济就已经恢复到正增长。从同比增长来看，美国2010年的季度经济增长已经达到3%以上，增长的持续性也得到保证。

PMI指数作为经济的领先指标，一般而言领先GDP约3个月至半年。我们看到，美国的PMI指数也已经恢复到金融危机之前的水平，2010年11月份的PMI为56.6，已经16个月处于50以上，表明美国经济体出现持续扩张已经是大概率事件，并且同比增速应保持在3%以上。

最近，包括美联储前主席格林斯潘以及现任主席伯南克在内的重量级人物都表达了对美国经济明年增长的乐观倾向，国际投行更是频出报告看高美国经济。因此，我们认为，OECD国家尤其是美国2011年经济有望在今年的基础上保持更高的增速，而在时间点上，欧洲（除德国外）等经济体总体来看企稳回升将会晚于美国，但OECD经济体的平均增速将有望超越2010年。由于在全球原油消费区域中，OECD国家仍占大比例，因此，明年原油在OECD领域的需求也将明显高于2010年，这是我们看高油价的一个原因。

以中国为代表的新兴市场经济体在2010年经济增长强劲，但同时也面临着因量化宽松政策所导致的物价高企问题，因此，我们认为2011年，新兴市场经济体在保持经济增速的同时，政策方面将倾向于偏紧状态，意在对物价及资产价格调控，对经济增长将会有所影响，但总体来看，经济高速增长的势头仍将持续，对全球原油需求的水平将继续维持。

原油库存水平仍处高位，明年一季度取暖油消费高峰到来推动原油去库存化

目前EIA不包括战略原油储备的原油库存仍处于历史高位，短期有所下降，从历史来看，原油价格与原油库存的负相关性较为明显。

明年上半年的原油价格走势主要取决于未来几个月取暖油库存能否下降。根据美国国家大气海洋局的预测，美国北部地区天气比往常偏冷的可能性较大，取暖油需求增加，库存将快速下降。预计原油价格将在明年一季度会达到阶段性峰值。剔除季节性因素后的数据可得，今年取暖油的同期实际消费量高于2009年和2008年。

2011年上半年PTA整体供需仍较紧张

2010年以后，国内仍有不少PTA产能计划投产，尤其是在最近两个年度，在PTA产业链利润大幅回升的情形下，大量的PTA新装置将要投产，明年预计仍有440万吨的产能相继投产，且主要集中在下半年。根据扩产计划，今年剩余时间及明年投产的PTA产能有汉邦的80万吨、逸盛石化的50万吨、佳龙石化的20万吨、逸盛宁波的200万吨及海伦的90万吨，合计440万吨总产能投放。

再来看PTA下游聚酯装置的投产情况，2011年上半年预计投产200万吨左右，因此，对比可以发现，2011年上半年，上游PTA新装置产能投产较少，而下游聚酯仍有200万吨的产能投放，这就造成了在一定程度上，明年上半年PTA供应将较为紧张的局面。
　　
　　另外，有一点需要注意的是，今年上半年，由于上游PX供应充足，加之整个PTA产业利润水平丰厚，PTA开工负荷出现明显提升，而2011年，尤其是是在一二季度，在整体开工负荷维持高位的情形下，PTA生产利润继续大幅提升的空间显然不大。因此，我们认为在2011年一二季度，PTA高利润的局面将维持，高开工负荷的局面也会维持，且供需方面的紧张局面或会出现，进而支撑价格。

下游步入消费淡季及国家宏观调控，PTA价格或面临一定压力

近期以来，随着下游聚酯行业步入一年之中的淡季，聚酯大盘整体较为疲软，PTA在原油强势上行的带动下，反弹仍显无力，而多数人士预期中的节前备货行情却未出现。

总结个中原因，个人认为主要还在于两方面：其一，下游已步入淡季，聚酯产品销售低迷，企业库存压力逐步加大，在整个聚酯产业链短期难言乐观的情形下，PTA企业节前备货也较为谨慎，市场买涨不买跌的情绪较为浓重。其二，在国内通胀压力加大的情况下，国家为加大通胀预期管理，接连动用提高存款准备金率、加息等紧缩性措施，时至年底，金融机构贷款回笼压力俞加显现，因此，资金面状况不容乐观，这也加剧了企业在备货方面的艰难处境。

结论

通过上面的分析，我们倾向于认为在春节之前PTA价格仍将振荡上行。展望2011年上半年，我们仍较为看好，原因有三：一是原油上涨将强化大宗商品的上涨预期，化工品的支撑效应也将更为明显。二是全球尤其是OECD经济体宽松货币政策仍将延续，流动行充裕的格局不会改变，将从整体宏观环境上支撑大宗商品。三从PTA自身基本面考虑，2011年上半年，聚酯产能投放大于PTA装置产能投放，PTA市场整体供应较为紧张，支撑其价格。