与2009年波澜壮阔的大涨大跌行情相比，2010年螺纹钢走势可以说是“扭扭捏捏”。即使在11月，商品纷纷创历史新高的情况下，螺纹钢也一直保持独立走势，波澜不惊。随着节能减排进入尾声，明年钢厂大规模复产已成为业内共识，螺纹钢现货价格振荡下行也属必然，但由于期价对现货价格保持了超过200元/吨的贴水，因此我们认为，后市螺纹钢期价表现将强于现货价格。

随着“十一五”节能减排目标的实现，政府限电措施逐渐放松，钢铁企业陆续复产，螺纹钢的基本面转变为供大于求，这成为当前螺纹钢市场最大的利空因素。这点在社会库存上表现得尤为明显，上周库存微幅增加，结束了9月以来库存连续大幅削减的局面，而这一情况引发了螺纹钢现货价格下跌。由于此前期货一直对现货的贴水已经反映了这一预期，因此期货虽然表现弱势，但下跌空间不大，且蕴含着买入机会。

我们看好螺纹钢价格的最重要原因来自于成本支撑。首先，铁矿石方面，从11月份开始，节能减排力度有所放松，钢厂酝酿新一轮增产，铁矿石需求持续增加导致现货铁矿石价格飙升，结束了此前维系数月的倒挂局面，明年一季度铁矿石提价是不争的事实。近期，力拓公司通知中国钢企，2011年一季度铁矿石合同价格上涨7.6%，即铁矿石价格2011年将会涨至138.55美元/吨。按照这一价格计算的到岸价近1154元/吨（按照海运费8.7美元/吨计算），仍旧低于当前现货铁矿石1410元/吨的价格，因此对螺纹钢不构成直接利多，但它抬高了铁矿石的底部价格。此外，位于巴西的淡水河谷尚未公布下一季度价格，但超过当前的现货价格已成定局。

同样作为钢材生产不可或缺的原材料，一路上扬的铁矿石与表现平稳的焦炭形成了鲜明的对比，主要原因是钢企盈利处于较低水平，议价能力更弱的焦炭空有涨价意愿而无涨价能力。但进入冬季以来，恶劣天气对运输的影响引发焦煤和焦炭供应紧张，加上前期喷吹煤价格先行上涨，焦炭的比价优势显现，预计明年一季度焦炭价格出现补涨的可能性很大。

今年值得注意的一个现象是：粗钢与生铁产量下降的同时，钢材产量大幅走高，今年2月铁钢比一度达到0.85，但随后一路走低，6月份开始稳定在0.7上下，这一情况表明短流程炼钢正在占据越来越重要的地位，废钢需求将持续旺盛，并带动废钢价格继续振荡上扬。

钢铁行业产能在2010年快速扩张以后，从产业链来看，冶炼环节完全不存在瓶颈，相反还有产能过剩的担忧，因此钢材价格越来越趋向于成本定价。根据前文分析，螺纹钢生产的主要原材料价格后期都有很强的上涨预期，这将推高螺纹钢生产成本，从而带动螺纹钢底部成交价格逐步抬升。

需求方面，从4.15房地产新政公布实施以来，房地产销售持续不佳，1—11月房地产销售面积同比只有10%的增长，远低于1—4月33%的同比增速，因此，市场预计房地产企业受制于资金面限制，新开工面积将持续回落。保障房的跟进，使得房地产新开工面积保持在高位，以11月为例，新开工面积保持在1.34亿平方米的高位，作为衡量建筑钢材需求的先行指标，这意味着近期建筑钢材需求仍旧能够得到保证。

综上所述，2010年钢材产量创历史新高后在节能减排带动下下滑，预计明年产量将持续增加，但期货已经反映了这一预期，因此价格下跌空间有限。成本方面，铁矿石价格仍旧坚挺，焦炭补涨概率较大，废钢价格振荡上行，使得螺纹钢的成本支撑较为坚固。需求逐步回落虽然难以避免，但回落幅度远远小于市场预期。结合技术形态来看，螺纹钢在支撑线上以锯齿形态呈现振荡上行态势，在2011年我们认为这种走势很可能继续延续，支撑线斜率取决于成本尤其是铁矿石价格变动，而价格波幅则取决于供需变动。在螺纹钢上涨趋势不变的情况下，近期的回调仍将是买入机会。上方的目标位，则需要根据成本尤其是铁矿石价格来确定。