◆充足的流动性造就了2010年大宗商品的牛市，进入2011年后，我们认为商品上涨的动力将从流动性充裕转向经济复苏带来的需求上涨。

◆2011年原油价格上升以及塑料制品和农膜需求的上升将成为LLDPE价格最核心的推动因素。预计2011年LLDPE价格中枢将振荡上移。

◆2011年最大的风险来自于欧洲债务危机以及中国的房地产价格走势。明年上半年大宗商品市场或仍将受欧债危机的影响，如果债务危机传递到西班牙，则有可能引发新的一轮经济危机，届时大宗商品或在遭受致命打击。为防止危机发生，预计欧盟或被迫进行扩大救济基金规模甚至采取量化宽松的措施。此外房地产价格如果不能有效回落，宏观调控难有大的放松。而这两个因素特别是债务危机的爆发的敏感时间点主要在上半年。

一、原油振荡走强

全球经济从低谷走出之后，2011年的宏观经济面改善为原油走好奠定了主基调。2010年供大于求的基本面也有望得到改善，随着需求的增加，加上原油库存高位回落，2011年的供需面将发生好转，至少在夏季驾车高峰及冬季取暖需求旺季时期，牛市行情应该是预料之中的事情。当然未来全球经济发展道路中不确定性因素众多，尤其是欧元区的债务危机很难在明年得以彻底解决，美国失业率高企的现象也很可能持续，加上突发性事件的影响，油价可能出现大幅波动。预计原油期货价格重心在2011年仍将上移，均价在85美元附近的概率大。其中，第一季度原油将逐步上行，有望触及100美元/桶，第二季度可能出现振荡回调。夏季及冬季季节性需求旺季，原油期货或将再次酝酿上涨行情。

2010年乙烯单体价格呈现振荡走强的格局，但是亚洲市场价格走势明显弱于原油以及石脑油价格走势，两者之间的比值多处于低位振荡。 2011年中东化工工业发展带来低价乙烯的持续流入将对乙烯价格起一定的抑制作用，亚洲新加坡和泰国本年度新开工的裂解装置也将增加乙烯供应，但原油价格的走强，将带动乙烯单体交投重心的上移。乙烯单体市场价格的提升，将对LLDPE提供成本上的支撑。

二、供给依旧较为充足

2009年四季度开始，中国乃至亚洲地区进入了一轮新装置集中投产的高峰时期。其中福建联合、独山子、中沙天津、盘锦大乙烯等石化厂家总计就有100万吨LLDPE和160万吨HDPE产能增加，产能的集中投放也导致了LLDPE的供给过剩。国内PE产量2010年维持在高位运行，尽管下半年随着国内石化厂商的停产检修，PE的产量有所下降，但全年PE产量较2009仍有大幅增长。根据国家统计局公布的数据，2010年1—11月国内PE产量为940.8万 吨，同比上涨28.6%。预计PE过剩的产能在2011年仍将困扰着市场。

近几年LLDPE的进口呈现跟LLDPE期货价格紧密联系的趋势：价格上涨，进口增加；价格下跌，进口减少。根据国家统计局公布的数据，2010年1—10月LLDPE进口总量为2003874 吨，同比上涨10.04%。2010年的进口主要集中在3月以及8、9、10月份。可以预计的是11、12月LLDPE的进口将依旧维持在高位。根据往年规律预计明年4、5月份开始LLDPE的进口量或有回落。

三、LLDPE消费增加

2010年以来，冰雪霜冻、大风、干旱、暴雨等异常灾害天气频频发生，且波及面广，持续时间长，气候的异常变化使农业发展更加依赖于农膜。此外近些年来国内消费的增加使得农膜行业成为最直接受益者。消费提升加大社会对蔬菜、瓜果等经济作物的需求，而这些经济作物种植面积的扩大，加大了对农膜的需求量。

2010年11月，我国农用薄膜产量为14.4万吨，同比增长16.3%。根据国家统计局，2010年1—11月我国农用薄膜产量为139.76万吨，同比上涨31.27%。根据卓创资讯对30家农膜规模厂家的调研，自2009年至今，厂家在需求稳步增长，旺季难以满足客户供应的前提下，14家企业已经增加或正准备新加农膜生产机组，比率高达46%。农膜行业在近两年稳步扩能的步伐没有停止。未来几年，农膜生产行业将保持扩张的趋势。预计2011年，农膜的产量和消费量仍将保持较高的增长率。

同时塑料制品以及塑料薄膜的消费也随着经济的复苏以及消费占GDP比重的增加而上涨。2010年10月国内塑料制品总产量在526.0万吨，较去年同期增加17.1%，2010年1—10月份国内的塑料制品累计总产量在4547.1万吨，较2009年同期增长20.5%。2010年11月国内塑料薄膜总产量在74.8万吨，较去年同期增加10%，2010年1—11月份国内的塑料薄膜累计总产量在722.39万吨，较2009年同期增长17.85%。在 “十二五”规划中，消费被提为中国经济增长的第一大驱动力。这意味着，在GDP稳步增长的基础上，消费率即消费占国民生产总值的比重将明显提高。预计未来民生的改善、消费的上升，特别中低收入者收入的上升将进一步推动塑料制品的消费。预计在12五规划期间，农膜和塑料的消费仍将保持较快的增长趋势。

四、2011年LLDPE行情展望

充足的流动性造就了2010年大宗商品的牛市，进入2011年后，我们认为商品上涨的动力将从流动性推动转向经济复苏带来的需求上涨。在此过程中，化工品将表现较为优异。尽管产能上的相对过剩将遏制LLDPE价格的上涨空间，但是原油价格的上涨以及下游不断提升的需求将继续推动LLDPE价格重心的上移。同时全球经济复苏时期各种的不确定性因素也决定了LLDPE价格波动的幅度和频率都将保持在高位。

1.2011年原油价格上升以及塑料制品和农膜需求的上升将成为LLDPE价格最核心的推动因素。预计2011年LLDPE价格中枢将振荡上移。

2.2011年LLDPE或呈现N形走势。上半年CPI或仍处于高位，政府对通货膨胀的管理将限制LLDPE上涨的高度。但一季度基于银行信贷投放处于高峰，同时也是春季地膜需求的高峰，LLDPE的表现仍较为乐观。下半年，如果CPI能够有效回落，预计宏观政策将有所放松。如果政策能够放松，四季度在农膜需求的推动下，LLDPE走势较为乐观。

3.最大的风险来自于欧洲债务危机以及中国的房地产价格走势。明年上半年大宗商品市场或仍将受欧债危机的影响，如果债务危机传递到西班牙，则甚至有可能引发新的一轮经济危机，届时大宗商品或在遭受致命打击。为防止危机发生，预计欧盟或被迫进行扩大救济基金规模甚至采取量化宽松的措施。如果是这样，大宗商品可能呈现暴跌暴涨的格局。此外房地产价格如果不能有效回落，宏观调控难有大的放松。而这两个因素特别是债务危机的爆发的敏感时间点主要在上半年。四、五月份前期的进口货物可能集中到港，届时地膜的消费旺季过去，二季度LLDPE将承受较大的调整的压力。