11月下旬至12月初，商品市场基本处于大跌后振荡筑底的过程中。国际原油在北半球冬季取暖油消费旺季到来、原油库存大幅下降及经济数据利好等因素支撑下，展开一轮反弹行情并成功到达90美元/桶的关口。原油的反弹使得国内化工品种也搭上了反弹顺车，但对国内宏观经济偏紧的预期又使得国内化工品种的反弹幅度不及原油。LLDPE得益于下游良好的需求，反弹较为明显；PVC因季节性需求淡季，反弹较弱；而PTA因需求一般，表现居中。可以说，自12月以来，PTA走出的是一段“鸡肋”行情，在目前宏观经济形势及PTA基本面没有发生重大改变的背景下，我们认为，短期内PTA的“鸡肋”行情还将延续，中期来看，目前的盘整是为来年的反弹蓄势。

宏观经济整体缓和，外部环境好于国内

11月份，曾经“搅动一江春水”的欧洲爱尔兰债务危机，最终因获得欧盟850亿欧元的救助而暂告一段落，欧洲市场重新恢复平静。中国11月的CPI数据同比增长5.1%，创出28个月以来的新高，央行也以提高存款准备金率的方式给了市场一个说法，市场预计12月CPI同比增幅将出现回落，客观上将缓和加息的压力。而美国近期正在实施减税计划，这将为美国经济注入新的活力，也将在一定程度上提振市场信心。总体来看，我们认为外部宏观经济环境比国内宽松，国内通胀形势较为严峻，负利率呈扩大之势，加息的预期始终挥之不去。宏观经济环境的差异，将使得国内资本市场的表现不及国外市场，“内弱外强”的特征或将持续。

PTA上游石脑油、PX行情走稳，成本支撑明显

12月以来，原油价格持续走高，石脑油、PX行情随之上扬，石脑油、PX对PTA成本支撑效应加强。目前，亚洲石脑油价格振荡走高，整体重心已经接近850美元/吨。美国因寒冷天气持续，炼油厂开工率下降——较低的开工率必然会影响油品供应量，推动了石脑油的走强。而石脑油价格的走强直接推动PX价格走强，现货市场上PX报价已经突破1300美元/吨。近期PX市场，中国有几套生产装置出现故障及KARO装置意外停车，促使明年1月供需吃紧，刺激价格突破重要心理价位1300美元/吨大关，但进一步上涨可能有限。贸易商表示来自阿曼的船货可能部分抵销KARO供应损失，伊朗货源也可能缓解1月供应紧张的局势。

总体来看，由于原油期价的走强，石脑油、PX价格稳中有升。而PTA上游原料的走强使得PTA成本支撑明显，这也预示着PTA价格不会出现较大幅度的下跌。

季节性因素导致PTA下游需求疲弱

因消费淡季因素影响，聚酯瓶片市场总体表现较弱。一般而言，10—11月是饮料工厂的检修时期，但今年11月份在聚酯的暴涨暴跌行情影响下，饮料工厂大多延迟开车时间，并处于观望阶段。据市场调查，终端对于饮料的需求逐步减少，因此导致饮料工厂今年开工负荷并不高。但在将近3个月的检修期间，饮料工厂需求已经逐步好转，采购动作也浮出水面。

年底，华东地区涤纶短纤市场表现疲软，市场气氛低迷，询盘不多，市场成交量处于较低水平，库存开始出现增多迹象。而涤纶长丝市场也处于平稳偏弱的状态，市场报价小幅下调，市场成交情况仍然以低迷为主。企业产销状况并不十分良好，库存量上升，预计短期内当地涤纶长丝行情仍以弱势整理为主。

终端方面，11—12月份下游各主要织造市场已经进入淡季，在聚酯价格大幅波动的背景下，因织造工厂订单成本锁定困难，以及全年订单执行进入收尾阶段，织造工厂需求量减少，开机率走低。目前终端织机开机率维持在50%—60%附近，市场采购信心不足，多数工厂按需采购，年底临近，市场人士多维持观望。

因此，总体来看，年底的季节性因素使得PTA下游的聚酯需求下降，短期内终端用户的库存压力增加，原料购买兴趣下降，加之加息预期仍然难以释放，这也使得PTA不会出现较大幅度的上涨行情。

短期盘整是为中期上涨行情蓄势

我们认为，未来作为与PTA高度相关的棉花价格有望高位运行。全球棉花供需紧张、成本高企是影响未来棉花价格的核心因素。预计我国2010年棉花总产量为636万吨，比上年减少5.5%，国内棉花供需缺口高达340万吨左右。可以预期，未来棉花价格将继续保持高位运行态势，这也使得涤纶对棉花的替代效应越发紧密，涤纶产业链需求量将保持上升趋势。

目前，对PTA市场来说，来自上游的成本支撑作用明显，短期内难以出现大幅下跌行情，而来自季节性的需求抑制又使得PTA上行步伐较为艰难。总体来看，短期内PTA的“鸡肋”行情或将延续。但随着全球经济复苏进程的推进及下游需求的改善，PTA上涨行情依旧值得期待。短期的盘整行情也是为中期的上涨蓄积量能。