进入12月份以来，铜价结束了大踏步下跌的行情，并自底部反弹。本周伦铜再创年内新高，沪铜虽然较伦铜走势稍弱，但也再次冲击了70000元/吨关口。是什么原因导致12月份铜价呈现涨势？国内铜价弱于国际铜价的局面是否会延续？

美元继续走强，但金属对其反应平淡

美元在12月份经历了“过山车”行情，起初因美联储不断推出量化宽松货币政策，导致美元不断走弱，并支撑了铜价，但近期美元指数由于欧元区债务危机而转强。穆迪上周将西班牙主权信贷评级加入下调名单，本周又表示将西班牙30家银行评级加入负面观察名单，并下调了爱尔兰4家银行与一家保险公司的评级。但笔者认为，欧元区债务危机继续恶化的可能短期不会出现，欧元对美元的支撑转弱。而且，伯南克再次声称美联储将实施QE3政策，会继续维持美元的弱势形态，这将支撑金属整体向上的趋势。

美元对铜价的支撑明显，但如果说仅仅是美元的弱势地位导致12月份铜价上涨的话，理由并不是很充分。为什么在同样的宏观经济背景下，铅、锌价格却远远落后于铜价，国内铝、锌价的涨势也不及沪铜。从沪锌历史走势情况分析，沪锌一般更受资金青睐，在大经济形势良好的情况下，锌的波动会强于铜。所以，我们依此也可判断宏观经济并非是支撑铜价的重要原因。

铜市基本面供应紧张是主导因素

供应问题成为今年支撑铜价上涨的主要推动力量。市场预计，精炼铜供应会在2011年短缺，且短缺规模预计在40万吨左右。2008—2009年的金融危机导致全球很多铜矿大量减产，高品位铜矿品位不断下滑，是铜供给出现问题的主要原因。与此同时，需求却出现了增加，需求增加不仅仅表现在消费需求方面，投资需求也很强大。近期，英国ETF首推基本金属交易产品，这也将有助于库存消化，并会加大铜市缺口。

短期来看，智利Collahuasi铜矿宣布暂缓铜精矿的销售推高了近日铜价。该铜矿是全球第三大铜矿，每年大约生产55万吨铜。该公司的年度报告显示，2009年Collahuasi铜矿生产了43126吨阴极铜和492727吨铜精矿，大多销往中国、印度和日本。该消息对原本就供应紧张的铜市起到了推波助澜的作用。

铜市“外强内弱”格局料将持续，国内政策抑制是沪铜走弱的主要原因

回首国内市场，11月份CPI数据高企创出28个月新高，对市场而言无疑将增强通胀预期，同时也让加息预期继续维持。12月10日，央行宣布自12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次调整后，大型商业银行的存款准备金率达到 18.5%，为历史最高水平，这是央行年内第6次上调存款准备金率。虽然此次上调对市场影响较小，却在很大程度上缓解了市场对加息的担忧。

从近期中国政府采取的一系列政策看，维持经济的平稳发展依旧是未来的主基调，近期内加息的可能性很小。从期货行业内的政策来看，相关部门也开始加强对市场的监管，如提高保证金、扩大期货品种的涨跌停板幅度，目的在于抑制过度投机。期货新政出台后，市场成交量大幅下滑，交易热情受到抑制。铜现货市场的表现更是弱于期市。12月21日，市场基差已经高达-2000元/吨。

供应方面，国内精铜供应不足是我国铜市多年来一直存在的问题。从需求市场看，汽车行业从9月份开始呈现良好的态势，连续出现产销环比增长。中国汽车业协会预计，今年汽车产销将会超过1800万辆，维持高产销状态；电力电缆方面，因预期国内电网建设刺激铜需求，供需缺口有望加大。

虽然供给瓶颈存在，但中期来看，国内因受到政策打压，铜价大幅上涨困难重重，“外强内弱”格局料将延续，国内外比值当前已经达到7.4的低点，但维持低位的可能性较大。从K线走势看，沪铜在前期高位面临压力，加上节日临近，现货市场购销清淡，预计短期国内铜价会呈现高位振荡格局，长期仍然看好。