沪铜主力合约1103于上周二冲击前期高点70200元/吨未果，经历三日连续调整之后，再次反弹至前高附近，日内振荡频繁，出现连续两日十字星线收盘，显示多空此位争夺加剧。笔者认为，当前无论从宏观面还是微观面都找不到突破上涨的理由基础，短期沪铜上方承压明显，上涨时机仍需等待。

年底前国内资金明显趋紧

12月10日晚间，中国人民银行再次上调金融机构存款准备金率50个基点，达到历史新高18.5%，在符合大部分市场分析人士预期的同时，大家似乎仍旧保留了政策会有进一步收紧的可能。一方面，在10月19日加息之后已有两个月，关于年内再加息的舆论猛烈；另一方面，12月10日，央行公布数据显示，截至11月末，今年新增人民币贷款7.45万亿元，这意味着今年初既定的7.5万亿元的新增贷款规模失守已基本无悬念，同时12月份的贷款额度将极为紧张。年底前整个国内市场资金将较以往明显趋紧，从反映国内市场资金面宽裕程度的上海市场铜业拆借利率（SHIBOR）指标可以看到，无论是长、中、短期，都一律从12月上旬至今保持了连续上升的态势，尤其是反映短期资金面的1周SHIBOR指标，截至12月21日的数值达到4.08%的水平，为2008年夏季以来的新高。然而，由于临近年末，明年的信贷额度在年初即将可以得到释放，因此更进一步加剧了年底前的资金链紧张格局。

国际市场情绪回暖

来自中欧经贸高层论坛上的消息成为近日影响国际市场情绪的主推力，中国政府在论坛上表示支持欧盟及IMF为解决欧元区债务问题而采取的措施，并称中国已经采取了“实际行动”支持欧元区国家应对债务危机，此番言论立刻助推欧元/美元汇率反弹，其余非美货币得到提振，美元承压明显。另外，市场情绪也因朝鲜半岛局势迅速缓和而达到提升，外围主要股市开始上扬。这些都有利于国内大宗商品期货市场的企稳。本周即将公布的与铜市紧密度较高的国际重要数据有美国11月成屋销售，前值443万套，预估475万套；11月新屋销售，前值28.3万套，预估30万套；美国12月密歇根消费者信心指数，前值74.2，预估74.5，关注这些数据表现。

国内现货市场消费疲软

尽管国内期铜价格持续高位，但近期现货市场却不怎么景气，成交气氛较为清淡。与往年不同，今年年底企业资金压力较大，订单减少较多是交投疲软的主要原因。生产方面，大部分冶炼企业生产较为平稳，江铜则处于检修之中，下游企业在元旦前夕的开工率维持低位，在价格高位时拿货意愿极低，而为了应对资金难问题，不少企业不得不减少库存以套现，进一步补充库存的可能性不大，买兴较低导致现货出货困难。

从最新上海有色网SMM公布的调研数据来看，12月份铜杆线企业的平均开工率为68.9%，较上月环比增长7.55%。主要原因在于一方面11月底铜价小双底之时，不少企业订单表现积极，集中在12月份生产，另一方面部分地区限电政策在这一阶段放松，使得开工率有所回升。然而这些企业自己的下游企业在年底同样面临系统性的资金紧张压力，订单完成可能不会那么轻易，加之对原料价格高涨的无奈，以铜杆线企业为代表的下游企业的生产积极性近期始终受到抑制，观望情绪较浓。

国内外比价持续低位或将成常态

就在国内铜价两次冲击新高未果的情况下，LME铜价却接连刷新纪录高点，究竟是什么原因导致内弱外强的格局？笔者认为，从供需基本面来看，外部市场更为紧缺是主线。笔者对比今年8月以来的SHFE和LME的铜库存发现，两者出现明显背离，前者直至11月中旬后有所抑制，而后者则明显出现回落趋势。在这段时间里，国际上众多铜生产商可供货源稀少，加上美国现货电解铜的需求缺口拉大，LME注销仓单比例一直维持5%以上较高位置。此外，智利在11月份的矿商劳资纠纷、俄罗斯的强征出口税、中国在12月份试行的保税交割等等消息面，都是对国际铜价的提振因素。此间，内外盘比价一度下破至7.3附近，进口出现明显亏损。值得一提的是，国内保税交割的试行将促进内外盘联动性的增强，由于这部分保税库的货物不需征收增值税，因此在计算进口成本之时剔除这一成本之后，进口成本将明显回落，内外盘的进口平衡点也将明显下降，比价目前仍在找寻合适的平衡位置，但可以肯定的是，目前这种比价低位或将成为一段时期内的常态。

节前料以高位振荡为主

综合上述分析，笔者认为，尽管国外铜价屡创新高，但国内铜价此次再次冲击前高的可能性依然不大。技术上看，国内期铜市场成交、持仓在临近年底前纷纷开始收缩，量能趋弱，而基本面上年底资金压力较重，市场加息预期犹存，现货消费疲软，利空点较多，提供价格显著上涨的动能尚不成熟。建议投资者逢前高多单减磅，待确认突破后再加码，关键位置70000元/吨一线关注争夺。