近期政策环境的不确定性加大，谨慎心态占主流，PVC在大幅下跌之后开始构筑阶段性底部。央行上调存款准备金率、11月CPI数据基本符合预期，利空因素得以确认，并且前期已有所消化，预计在成本因素支撑下PVC将超跌反弹，但目前正处需求淡季，因此PVC向上空间有限。

宏观经济环境决定市场心态

10日晚间，中国人民银行宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，准备金率将达到18.5%。11日，国家统计局公布11月各项经济数据：11月居民消费价格（CPI）同比上涨5.1%，再创年内新高；工业品出厂价格（PPI）同比增长6.1%，环比上涨1.4%。CPI略高于市场预期，虽然近期物价已有冲高回落之势，但反映在11月的数据上，政策的时滞效应明显，预计12月CPI数据将有所回落。央行月内第三次上调存款准备金率，前期市场预计的利空因素趋于明朗，而且在前期的下跌过程中已得到消化，同时加息预期暂时延后，市场短期有望反弹，中线仍需关注通胀能否得到有效控制及经济能否成功转型。

成本因素支撑PVC在高位运行

统计数据显示，截至2010年我国PVC总产能将达到2000万吨，其中电石法工艺占75%左右，今年新增产能350万吨左右，全部为电石法工艺。在这种情况下，PVC对电石价格反应敏感。从PVC乙烯法和电石法成本走势图来看，目前无论是乙烯法还是电石法所计算出来的PVC成本价格都在8000元/吨之上，后期乙烯和电石价格，特别是电石价格走势将成为PVC价格能否在8000点受到支撑的关键因素。

亚洲乙烯价格在上游石脑油货源紧张、价格坚挺及下游需求短暂好转的刺激下重回1000美元/吨上方，但随着后期石脑油装置开工或将逐步恢复正常，乙烯产量也将缓增，且多数用户备货建仓接近尾声，市场需求随之减少。长线来看，市场走势尚不明朗，买家入市谨慎。我们预计，乙烯价格将继续在1000美元/吨上下振荡，对PVC的影响会逐步弱化。

电石方面，目前市场存在分歧。一种观点认为，随着“十一五”节能减排任务的完成，电石陆续开工，后期电石供应恢复正常，PVC成本支撑作用将塌陷；另一种观点认为，“十二五”的节能减排任务仍然繁重，短期内政策不会明显放开，电石价格在春节前将维持高位，对当前电石价格形成支撑。从目前的实际情况来看，电石价格近期确有下滑趋势，主要是因为前期电石价格高涨、而PVC期现价格却在大幅拉升后急剧下滑。PVC生产企业在巨大成本压力下，装置开工率已降到50%甚至更低，电石需求量减少，因此目前电石供应量略显宽松，停车电石炉仍在配备中，电石供应增量不明显。笔者更倾向于赞同第二种观点，电石行业前期关停产能大规模重启的可能性不大，后期电石产量增长料将有限，后期电石价格将维持高位。

现在正处冬季，从历史规律来看，市场将对运输题材进行阶段性炒作。今年的运输障碍主要来自两个方面：一是冬季对于生活必需品的运输保障排在第一位，今年农产品价格上涨较快，国家为了平抑物价，棉花、蔬菜、煤炭等优先输送物资等将对电石以及PVC运输造成挤压，使得西北主产区PVC外运困难；二是运输成本的压力，11月份以来柴油荒在全国各地上演，虽然发改委督促两大石化巨头维持柴油价格稳定，但一些地区柴油短缺的局面并未得到根本性改善。中央气象台预计，未来一周冷空气活动频繁，将有三股不同强度的冷空气先后入侵我国，我国北方将自西向东出现一次大范围雨雪和大风降温天气过程，此后该股冷空气将继续南下影响我国中东部大部地区，天气因素对运输来讲无疑是雪上加霜。

季节性需求淡季，PVC反弹乏力

房地产市场在今年屡遭打压，呈现出“四高两低”的明显特征。“四高”分别是：一是房地产投资增幅较高，1—11月份全国房地产开发投资同比增长36.5%，其中商品住宅投资增长34.2%；二是新开工面积增幅较高，1—11月份房屋新开工面积14.5亿平米，增长48.7%；三是房价水平仍然相对较高，11月份全国70个大中城市的房屋销售价格同比上涨7.7%，环比上涨0.3%；四是保障性住房的投资增幅有所提高。“两低”是市场交易量有所降低、住房信贷增幅低。

新屋开工面积比去年同期大幅增长，对PVC需求的实质影响有限，更多的是在打压投资者的做多热情。2011年国家将新增1000万套保障性住房，对房地产市场将产生显著的拉升作用，房地产调控对PVC的影响在前期已经消化，后市关注重点将集中在明年3月份之前PVC需求淡季方面。在未来的一个月，PVC价格不具备刚性大幅反弹的基础。

后期走势分析

央行上调存款准备金率以及11月经济数据公布，外围政策利空消息可谓阶段性出尽，期市在前期超跌后有一定反弹要求。目前国内PVC市场成本支撑依然显著，电石价格高企短期内难以改变，加之冬季运输困难更使得PVC成本价格易涨难跌。目前下游需求处于淡季，因此PVC期价反弹高度有限，节前将主要在8000—8300点区间波动。