在上周六中国公布11月CPI至5.1%创年内新高前，中国年内第六次提高了银行准备金率，再度表明了对于收紧货币流动性的态度，也把是否加息留下了一个悬念。而纵览11月份回调行情，国内密集调控手段出台，内弱外强明显。

从国际阶段走势来看，来自北半球供给压力、美元震荡方向不明，仍以回调震荡为主；而中国方面，南方蔗糖产区开榨日渐增加，新糖上市给现货盘面季节性压力，但另一方面本榨季糖料作物收购价格提高，吨糖成本较往年已有近千元上升，为本榨季提升了下方支撑平台，新糖上市进度和跨年度天气因素，仍是后续操作关注点。

宏观金融方面，汇率方面，美元指数在80点附近已经震荡了近一周时间，走势仍徘徊在各国宏观数据和政策的纠葛中，走势不明朗，但也要从最近商品、股市和汇市走势的分化中，开始注意国际资金在不同金融领域的着力点；美国三大股市延续震荡反弹，但从技术上来看逼近11月初上沿，重点侧重能否增仓破位，但随西方假期临近和年末财务结算，谨防获利回调；国际原油指数反弹至90点后，跟随周边市场震荡观望，等待原油库存下降的因素后期随经济复苏题材在市场发酵；从国际大宗商品来看，11月份在中国紧缩货币政策和欧元区债务危机下，市场侧重于需求因素，而从品种走势来看，外盘有色板块、天胶、黄金和棕榈油反弹明显，但国内则受制于政策面因素滞涨偏弱。

国内方面，政策面对国内期货市场近期走势的制衡较为明显，期货交易成本上升，走势主要以缩量震荡为主，上周末CPI和加息联袂出台，再度表明政府对控制通胀，收紧货币流动性的关注，此外对存贷款利率政策仍留有悬念。而从农产品上，政府加大流通调控，在储备库存仍有力度时刻，暂时维持观望震荡；但从本轮上涨定义笔者一直提醒的关键问题是基于流动性丰沛下的成本输入型，国内短期调控压制、油厂压榨利润为负和进口价格倒挂难以常态维持，2011年第一季度随政策面消化和农产品南北季节衔接，随着库存下降和天气题材显现，趋势仍以震荡上行为主，建议重点关注油脂的表现。

操作上，国际原糖仍在全球供求偏紧下，密切关注印度本周出口决议，维持震荡观望；国内周末公布11月CPI数据和上调银行准备金，表态调控继续，货币调控悬念尤存。新糖上市日渐增加，操作上维持宽幅震荡，后续关注新糖上市进度和天气变化，下调空间受成本上移有限，非保值交易不易单边沽空，趋势性交易日观望。