当前的大豆市场一方面是中国需求强劲，而南美因拉尼娜天气受干旱困扰，产量出现隐忧，世界大豆供需平衡有望进一步趋紧；另一方面，政策调控施压市场，使得市场表现出外强内弱的格局，而预计年前这种格局很难改变。

一、世界大豆供需平衡有望进一步趋紧

从油脂油料的整体供需情况看，根据历年来的榨油供应比例和出油率，将油籽的期末库存折成油来计算，因为高压榨使用比、高含油量的油菜籽、葵花籽产不足需，使得2010/2011年度整体植物油（含油籽折油）的期末库存约合2195.584万吨，较上年度出现小幅下滑。消费的逐年增加，使得库存消费比更是跌破15%，为26年来最低点。整体供需平衡偏紧，这是油脂油料供需的大背景。

具体到大豆，美国农业部最近的月度供需报告中，不断上调需求而下调美豆产量，在11月供需报告中，美豆期末库存下调217万吨，使得美豆供需迅速从供应相对充裕的格局转向紧平衡格局。而从世界范围看，虽然期末库存维持不变，但因为世界实际压榨需求提升220万吨，期末库存消费比实际下滑，世界大豆供需也趋于紧张。

更关键的是，当前这种偏紧的平衡有望进一步趋紧。近期，南美天气已经取代出口题材成为市场炒作热点，而最近几个拉尼娜年度，南美大豆单产水平都不理想，特别是阿根廷和巴拉圭。这几个年份，两个国家的大豆单产水平都要低于美国农业部当前的预估水平。仅以阿根廷为例，如果本年度单产只有2005/2006年度的水平，则产量在目前预估水平上将下滑404万吨。而据阿根廷罗萨里奥交易所近期公布的报告，该国大豆产量预计为4950万吨，低于政府此前预测的5200万吨。

二、其他油料作物的供应也不乐观

除大豆外，其他油料作物的供需也不乐观，拉尼娜天气在有可能损害南美大豆产量的同时，已经对马来西亚棕榈油产量构成威胁，近期马来西亚毛棕榈油价格因此创出新高。而由于种植收益仍较薄弱（长江流域油菜籽种植效益低于冬小麦），2011/2012年度，我国冬播油菜籽播种面积极有可能面临继续下滑的格局。

三、年前中国释放储备，市场需要消化库存

国储和地方储备自10月中旬后，开始向市场抛售大豆和植物油储备。特别是随着11月中旬后调控力度的加大，抛储也变得更加密集。从前期收储情况推测，目前国储共有菜油260万吨（已抛售44.46万吨），中央储备和临储大豆共计800万—1000万吨，豆油约150万吨，还有其他一些杂油。可见储备仍非常充足，预计年前抛储将会持续下去。

一方面是国储不断抛向市场，另一方面，国内的大豆商业库存近年来增长很快，近期油厂普遍面临库容压力，年前国内面临消化库存的压力。

四、内外货币政策背离，国内持仓削减严重

目前，国内外货币政策分化明显。上周，美国11月非农就业数据表现糟糕，美联储第三轮量化宽松措施预期升温，而国内货币政策从宽松转向稳健已成定局。周六，国内将公布11月宏观经济数据，市场普遍预计CPI将维持高位，而货币政策上会有新的紧缩措施出台，包括加息和提高存款准备金率。

内外货币政策取向不同，使得国内外市场面临不同的宏观环境，一个直接的体现是国内外持仓变化情况的不同。截至11月30日，CBOT大豆市场总持仓为631522手,较上周增持8874手，商品基金持有大豆净多单203255手，较上周增加3977手。无论是从总持仓还是净持仓看，CBOT大豆市场资金都未有流出迹象。

国内的持仓则削减严重，截至12月8日，豆粕主力合约1109持仓90.3300万手，较11月11日的峰值158.6796万手削减了43%，豆油主力合约1109持仓44.6436万手，较11月9日的峰值79.1852万手削减了44%。而在国内调控压力不减的情况下，持仓未见恢复迹象，即使在上周以来的反弹行情中也是如此。

五、维持外强内弱格局

综上，年前大豆有望继续维持外强内弱的振荡走势。在这种行情中，投资者应轻仓短线操作，勿追涨杀跌。近期，CBOT大豆在前期高点1348一线，国内豆粕1109合约在3300一线，豆油10000一线面临压力。