11月11日，沪胶主力合约1105创出历史新高38920元/吨，但也就是从这一天开始，在政策打压高物价、爱尔兰债务危机、美元低位反弹、交易所调高手续费及保证金比例等多重利空因素的共同压制下，沪胶出现了高台跳水式的暴跌行情。随后，宏观不利因素逐步消化，沪胶主力合约1105下探29500元/吨后出现了反弹回升，呈现出再次上涨迹象。在笔者看来，近期宏观不利因素仍将压制沪胶走强，但随着宏观面的逐步明朗，沪胶中线依然有望在基本面支撑下重回涨势。

货币政策趋紧压制沪胶短期走强，但中线上涨基调尚未改变

面对居高不下的通胀压力，政府打压坚决，金融危机期间适度宽松的货币政策开始逐步退出，维持货币供给的合理增长将成为未来央行政策的主基调，国内市场宽裕的资金面可能已在近期发生改变。此外，面对居高不下的通胀压力，央行在年内再次加息的概率较大，投资者的担忧情绪仍将压制金融市场的短期走强。

然而，货币政策趋紧只是降低货币供给的增速，改变的仅是货币流量，国内庞大的货币存量依然难以改变，市场整体资金量依然充足。与此同时，中国 11月PMI指数上升为55.2%，较前一个月上升0.5个百分点，这也是该指数连续第4个月走高，预示着中国经济景气度依然处于不断提升当中，经济增长总体向好。因此，在笔者看来，货币政策趋紧无法撼动中国庞大的货币存量，而且中国经济增长总体依然向好，这就决定了大宗商品价格中线上涨的整体基调仍将持续。

政策干预影响短期价格，但无法改变中长期趋势

物价的居高不下，特别是农产品价格的非理性上涨已经严重影响到普通老百姓的基本生活，政府政策干预是合理的，而且干预政策也必将对短期价格形成重大影响，能够调节由于炒作因素导致涨幅过大的农产品价格，使其回归合理水平。然而，政策的干预只能影响商品的短期价格，中长期的价格水平将由商品的供给与需求决定。随着时间的推移，商品的基本面将会重新主导价格的中长期趋势。对于天然橡胶而言，其供给紧张、需求旺盛的格局决定了胶价在中长期内将会逐步上涨。

汽车销量增速或将放缓，但整体向好格局仍将继续

年初以来，中国汽车就一直处于同比高速增长当中，1-10月累计销量高达1467.70万辆，同比增长34.76%，前10个月累计销量已经超过去年全年水平，今年中国汽车实现1700万辆的销量水平基本成定局。然而，2009年、2010年中国汽车销量的高速增长与国家的刺激政策存在较大关系，随着年底汽车购置税优惠政策的到期以及货币政策趋紧导致购车贷款难度加大等一系列政策的变动，国内汽车销量或将逐步回归正常增速水平，难以再现同比30%以上的增长水平，保持15%左右的同比增速或将成为可能。

然而，即便中国汽车销量由于刺激政策的退出导致增速下滑，但汽车销量处于高水平的状态仍将延续，因为这两年的高增长形成了庞大的销量基数。也就是说，汽车销量增速的下滑依然无法改变车市整体向好的格局，天胶需求旺盛的局面仍将继续。

国内产区步入停割期、国外产量下降，天胶供给紧张局面可能加剧

中国云南在11月下旬已经逐步进入停割期，海南也将于12月中下旬进入停割期，国内天胶产量将会再度减少。国外产区方面，由于泰国、印度等主要产胶国受到持续降雨的影响，割胶工作一度被迫中断，虽然目前已经恢复，但产量已经受到了一定程度的影响，泰国橡胶协会称该国第四季度天然橡胶产量预计下降4.1%，印度10月、11月橡胶产量较去年同期分别下降7.6%和5.3%。因此，无论从国内产量还是国外产量来看，天然橡胶供给紧张的局面都有可能继续加剧。

原油上涨、美元难以持续走强或将继续对沪胶形成助涨动力

原油是合成橡胶的生产原料，原油价格的大幅上涨将会提高合成橡胶的生产成本，而合成橡胶与天胶之间存在替代关系，替代效应将导致合成橡胶与天胶价格呈现同向变动关系。因此，原油价格的上涨对胶价存在助涨作用。此外，美国持续低迷的就业数据以及房地产市场的难以复苏导致美元再次陷入疲软状态，这将有助于大宗商品价格的上涨，同样将推动胶价的回升。

综上所述，货币政策的趋紧将压制金融市场短期走强，但中国庞大的货币存量以及整体经济增长的向好决定了大宗商品价格上涨基调依然未变，而政府干预政策也只能影响商品的短期价格，天胶供不应求的基本面决定了价格在中长期内仍将处于上涨趋势当中。与此同时，原油价格的上涨、美元指数难以持续走强都有可能继续形成助涨动力。因此，笔者认为，短期内沪胶或将继续在高位振荡整理，但随着宏观面的逐步明朗，沪胶中线仍将有望在强劲基本面的支撑下重回涨势。

操作上，沪胶主力1105合约近期运行在31000—34000区间的概率较大，投资者宜以区间振荡思路对待。同时关注即将公布的CPI数据以及央行货币政策的动向，“加息”靴子落定后，市场的担忧或将消除，届时沪胶有望再次迎来中线上涨行情。