对企业来说，天气风险是指天气变化所造成的现金流和收益的变动，包括比正常温度高或低的天气以及除温度以外的非正常天气因素如降雨、降雪和风力等对企业财务业绩和股票的影响。对美国200个公用事业进行的一项调查显示，有80%的企业将天气作为影响其盈余状况的重要因素，50%的企业认为不利天气影响了企业业绩。更有评估表明，美国经济中约占20%的比重受天气的直接影响。天气风险对企业盈余和现金流的冲击在于，天气变化将改变企业的用户需求，这是一个与需求量水平有关的概念，即交易量风险。通常，价格风险是企业面对的主要风险，它直接影响了企业每一交易单位的收益，而天气风险影响了企业的交易数量。价格风险和交易量风险（天气风险）不仅作为独立因素影响总的风险量，而且还会产生协变风险。天气风险管理就是通过交易天气衍生品合约使企业可以借此防范交易量风险，比如天然气销售量等。

天气风险管理具有以下特点：第一，天气风险管理的成本比较低。第二，天气风险管理具有广泛的零售需求，市场基础好。新能源企业可以通过进行天气风险管理向居民和商业用户销售固定费用的加热和制冷合同，不仅使用户锁定能源预算，而且可以实现企业的预期增长。第三，天气风险管理是企业风险管理的一个新视角，它是能源产业中仅有的可以防范交易量风险的工具，用户利用它能更好地处理多方面的风险管理问题。第四，天气风险管理具有可靠性、安全性和公平性的特点。天气数据资料比较准确可靠，北美的大多数城市都拥有至少50年的天气数据，在来源的可信度与完整性上比其他商品或金融指数更为完善。

一、天气期货套期保值功能的应用

由于天气期货交易的不是实物商品，因而不存在从现货市场买入或卖出的行为，在套期保值的实际操作中要根据保值者实际的经营加以变通使用。

1.电力企业冬季套期保值的应用

假设ABC电力公司是沈阳地区的电力供应商，在一般正常气温下其冬季电力的销售量约为2亿度，销售金额为1亿元（假设0.5元/度）。然而该公司担心暖冬的来临会造成收入的下降，这一问题经公司研究部门研究发现，公司的销售量与期货市场HDD指数具有高度正相关，相关系数高达0.6，即HDD指数下降1%时，该公司的销量下降0.6%，因而该公司可利用HDD指数来进行避险操作。

ABC公司在某年5月份拟卖出下一年1月份的HDD指数，当时价位为1050点（对应的温度约为-16℃）。由于HDD指数下降1%时，一手HDD指数期货合约价值即下降525元（1050×50×1%），而销售收入下降60万元(1亿元×0.06%)，则避险比率=600000/525=1143手。因而该公司在5月1日以1050点的价位卖空1143手第二年1月份的HDD期货合约，其避险效果如下：

（1）假设该年冬季是暖冬情况

ABC公司在合约到期前，将以前卖空的HDD指数期货以997.5点（对应的温度约为-14.1℃）的价位进行平仓。虽然ABC公司的销售量减少2亿×0.6×(1050-997.5)/1050=600万度，销售收入同时减少600万度×0.5元/度=300万元，但同时，ABC公司的HDD指数期货交易却因HDD指数下降而获利（1050-997.5）×50×1143=300万元。

（2）假设该年冬季不是暖冬而出现严寒情况

与上述情况相反，严寒将使HDD指数及ABC公司的销售额同时上升。该公司在合约到期前，将以前卖空的HDD指数期货以1102.5点（对应的温度约为-17.5℃）的价位平仓，合计损失（1102.5-1050）×50×1143=300万。同时，ABC公司的销售量因严寒而增加2亿×0.6×(1102.5-1050)/1050=600万度，销售收入同时增加600×0.5=300万元。HDD指数期货交易的损失与销售收入的增加两者正好可以抵销。

综合上例，ABC公司可通过HDD指数期货交易来进行避险操作，从而克服气候变化所造成该公司销售收入不稳定的问题。

2.套期保值的有效性

根据期货交易的原理，市场中既要有套期保值的买方，又要有套期保值的卖方，这样才会达成交易，形成市场报价，使套期保值者的交易顺利实现，并进而形成价格的波动，使市场产生流动性，从而把投机者吸引到期货市场中来。

就天气温度指数期货而言，对同一合约，市场上客观存在做多和做空的套期保值力量。比如，对于上海地区的7月份CDD指数期货合约，空调企业和旅游企业、部分农产品储运企业的套期保值交易的方向就是完全相反的。空调企业担心的是出现凉夏季，造成销售量下降，从而卖出7月份CDD指数期货进行套期保值，而旅游企业、部分农产品储运企业担心的则是夏季出现炎热的情况，造成经营收入降低，从而买入7月份CDD指数。这样就形成了市场的交易行为。

同样，对于上海地区1月份的HDD指数期货合约，电力供应企业和建筑企业的套期保值交易的方向也是相反的。电力供应企业担心出现暖冬带来采暖需求不足，从而买入1月份的HDD指数期货，而建筑企业则担心严寒会影响施工进度而卖出1月份的HDD指数期货，也使市场交易行为有了达成的可能。

因此，天气温度指数期货的套期保值是有效的，有着现实的基础。

二、天气期货套利功能的应用

套利又称套期图利，是指同时买进和卖出两张不同种类的期货合约。在进行套利交易时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平，他们买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约。如果价格的变动方向与当初的预测相一致，那么交易者即可从两个合约价格间的关系变动中获利。套利在期货市场上能起到两方面的作用：一是为交易者提供了对冲机会，增强了市场流动性；二是有助于将扭曲的市场价格重新拉回到正常水平。在期货交易中，套利有三种主要方式：跨期套利、跨市套利和跨品种套利。这里我们主要介绍跨期套利和跨品种套利的应用。

1.跨期套利的应用

所谓跨期套利，是指在同一市场中，对同类商品不同交割月份间的套利交易。这种方式主要是利用当同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利。

在温度指数期货交易中，每个合约代表了某个城市未来某一月份的温度指数。对同一城市来说，同时有多个不同交割月份的合约上市。这些合约间的价格差存在着一定的规律，当价格波动偏离了相互间的正常关系时，套利的投资机会就产生了。

例如：上海2月份与3月份平均气温相差30C，假设第二年2月份为29天，则换算为HDD相差为90左右。如果某年8月1日，期货市场上交易的第二年2月份和3月份HDD价格分别为310和260，对应的温度约为7.3℃和9.6℃，其价格差仅为50，那么根据日常情况下的HDD差为90，则可以推测如果没有发生异常天气情况，无论2月份和3月份HDD价格如何变化，两者间的差价都应该拉大。

因此，投资者可以在买入2月份HDD的同时，卖出3月份HDD。假设交易量为100手，具体操作如下：

开仓：买入2月份HDD10手，支付保证金310×50×100×10%=155000元；同时，卖出3月份HDD100手，支付保证金260×50×10×10%=130000元。

平仓：随着时间的推移，2月份和3月份HDD价格差逐渐拉开，到11月1日，2月份HDD市场价格上涨至330，而3月份HDD市场价格则下跌至240，两者间的差值为90。该投资者认为平仓的时机已到，卖出平仓2月份HDD100手，盈利（330-310）×50×100×10%=10000元；同时，买入平仓3月份HDD100手，盈利（260-240）×50×100×10%=10000元。因此，该投资者通过套利交易实现投资收益20000元。

反之，如果某年8月1日，市场上第二年2月份HDD和3月份HDD价格分别为370和220，对应的温度约为5.3℃和10.9℃，其价格差为150，则可以推测如果没有发生异常天气情况，无论2月份和3月份HDD价格如何变化，两者间的差价都应缩小至90左右。因此，投资者可以在卖出2月份HDD的同时，买入3月份HDD。假设交易量为100手，具体操作如下：

开仓：卖出2月份HDD100手，支付保证金370×50×100×10%=185000元；同时，买入3月份HDD100手，支付保证金220×50×100×10%=110000元。

平仓：随着时间的推移，2月份和3月份HDD价格差逐渐缩小，到11月1日，2月份HDD市场价格下跌至350，而3月份HDD市场价格则上涨至260，两者间的差值为90。该投资者认为平仓的时机已到，买入2月份HDD100手平仓，盈利（370-350）×50×100×10%=10000元；同时，卖出3月份HDD100手平仓，盈利（260-220）×50×100×10%=20000元。因此，该投资者通过套利交易实现投资收益30000元。

2.跨品种套利的应用

跨品种套利，是指利用两种不同的、但相关联商品之间的价差进行套利交易，这两种商品间具有相互替代性或受同一供求因素制约。

例如：上海1月份和广州1月份平均气温相差10℃，则换算为HDD相差为（10×31=310）。

如果某年8月1日，期货市场上交易的第二年上海和广州1月份HDD价格分别为340和80，对应的温度约为7.0℃和15.4℃，其价格差仅为260。那么根据日常情况下的HDD差为310，则可以推测如果没有发生异常天气情况，无论期货市场上的上海和广州1月份HDD价格如何变化，两者间的差价都应该拉大。因此，投资者可以在买入上海2月份HDD的同时，卖出广州2月份HDD。假设交易量为100手，具体操作如下：

开仓：买入上海1月份HDD100手，支付保证金340×50×100×10%=170000元；同时，卖出广州1月份HDD100手，支付保证金80×50×100×10%=40000元。

平仓：随着时间的推移，上海和广州1月份HDD价格差逐渐拉开，到了11月1日，上海1月份HDD市场价格上涨至370，而广州1月份HDD市场价格则下跌至65，对应的温度约为6.1℃和15.9℃，两者间的差值为305。该投资者认为平仓的时机已到，卖出平仓上海1月份HDD100手，盈利（370-340）×50×100×10%=15000元；同时，买入平仓广州1月份HDD100手，盈利（80-65）×50×100×10%=7500元。因此，该投资者通过套利交易实现投资收益22500元。