深南电的对冲协议则使其受损严重。根据其签署的从今年3月至12月有效的合约，若油价跌至每桶50美元，它每月须向对手方支付480万美元；跌至每桶40美元，每月付880万美元。而深南电前三季度的利润略超800万美元，且近日油价已一度跌破每桶40美元。 “实践反复证明，正确套保方案的亏损并不影响企业的稳健经营，”金瑞期货总经理姜昌武说。

　　他以金瑞期货的股东江铜集团为例。2005年下半年，江铜为规避铜价下跌风险，对其上半年生产的部分产品按目标价在期货市场卖出保值，结果铜价大涨，期货持仓亏损2.48亿元，引起广泛关注。实际上，铜价大涨使企业当年产品销售盈利大增，减去套保成本仍然超额实现盈利。近几年，大量铜企因铜价巨幅波动而破产倒闭，江铜经历了一连串的套保“亏损”或“盈利”后依然经营稳健，居行业龙头地位。

　　未来之路：加快入市步伐

　　“国际大宗商品价格的剧烈波动不仅影响了企业正常经营，已经威胁到企业的生存，没有期货业务的风险对冲，有些企业已经不能正常经营，”证监会有关负责人表示。

　　值得注意的是，9月份以来国际大宗商品价格持续暴跌，我国31家获得境外期货套期保值业务许可证的国有企业均未发生风险事件。这些企业主要是在伦敦金属交易所、芝加哥期货交易所等场内市场进行套期保值，个别企业运用场外市场或同时运用场外和场内市场进行套保。

　　那么，深南电、国航和东航为什么选择透明性和流动性较差且更为复杂的场外交易呢？根据1999年公布的《期货交易管理暂行条例》，企业从事境外期货业务必须经国务院批准，并取得证监会颁发的境外期货业务许可证。据报道，虽然已申请多年，深南电、国航和东航均未获批。去年，国务院取消了对国有企业开展境外期货套保业务资格的审批事项，下一步国企参与衍生品交易的管理办法正在制定当中。

　　此外，国内期货市场发展尚不完善，原油期货尚未上市，期货投资者结构和流动性总体上难以满足企业的避险需求，场外衍生品事实上是它们当前进行套保的唯一选择。

　　与套保浮亏比较，金融危机背景下我国企业因没有进行套保面临更大风险。新湖期货董事长马文胜介绍，据测算，A股上市公司库存产品价值共计约1.9万亿元，其中80%没有进行套保，若相关产品价格下跌20%，公司盈利将受到严重威胁。此外，我国80多家海外上市公司价值240亿元的产品也基本没有进行套保。

　　2004年，大豆价格的剧烈波动曾使我国大豆企业大面积破产，痛定思痛，国内油脂企业加强了运用期货市场规避风险的能力，从而实现了整个行业在今年更大价格波动下的稳健经营。 另一个典型案例发生在我国有色金属行业和钢铁行业中，二者在同样的宏观背景下，由于参与期货套保的程度和能力不同，前者保持了稳定发展，而后者则出现了大面积企业破产，这也在一定程度上反应了我国铜、铝、锌等期货品种日益成熟，而钢材期货尚未上市对行业的影响。

　　马文胜说，在大宗商品价格日益国际化的背景下，发展国内期货市场、提升企业套保能力刻不容缓，我国企业亟须加快进入衍生品市场的步伐。