一、短期情绪指标：前期再度到达0%分位数，热门产业的均线偏离度近期已消化

对于宽基指数的短期情绪跟踪，市场讨论最多的5%个股成交集中度、只是其中一个方面。

我们在前期报告中提出，可以构建一个更多元的情绪/强弱度跟踪体系，来评估市场当前的冷热程度。具体的构建方式可见【广发策略】历史和当下：美股前5%个股成交占比如何？

以该指标近5年的回测跟踪来看，对于短期情绪的高低、是否存在过热风险、是否对应短期底部，还是较为有效的

图1中，我们标注了2022年以来每次情绪顶底前的重要催化，最近几次情绪到达0%后指数短期往往反弹，情绪到达100%后指数短期往往调整：

1.2024年1月，年初伴随指数下挫，以雪球为代表的结构性产品集中敲入，引发小微盘流动性风险释放，指数快速探底，全A短线情绪指标在1月30日到达0%的冰点，并在1月30日-2月5日持续维持在0%，随后持续修复至年中；

2.2024年10月，“924”中央政策全面转向后，A股迅速拉升，情绪指标在10月9日到达100%水位，此后波动加剧；

3.2026年3月，美伊冲突快速升温，布伦特原油价格飙升，市场对于滞胀与加息的担忧加剧，全A短线情绪指标在3月26日到达0%的冰点，随后再创新高；

4.2026年5月，一季报整体超预期、全球科技产业趋势延续景气、美伊地缘风险逐渐缓和，市场情绪在5月13日到达80%的过热区间，创业板、科创板情绪更加火热，分别到达86.5%、85.4%的高位。

以最新情况来看，该指标自5月13日的80%再度降至本周的接近0%的状态（6月11日已到达1.1%水平），这个位置上我们理解市场的短期担忧情绪已经释放较为充分，对应短期企稳反弹的可能性抬升。

除去对于宽基指数的情绪扩散指标之外，在板块层面，我们也用EMA20均线偏离度来衡量板块的赔率。

对于趋势板块而言，均线偏离度=ln⁡(close)-ln⁡(ema20)，本质是行情偏离上涨均线的幅度，数值越大反映行情愈发加速，数值越接近0反映价格越贴近均线（往往有支撑），如果行情快速跌破20日均线、均线偏离度大幅转负，则需要警惕。

当前，科技细分板块的均线偏离度相较5月中旬已经普遍回落，反映科技细分板块的短期赔率显著提升。

二、市场整体：靠近100日线位置，机会大于风险

从市场的位置判断来看，中期维度上指数100日线可以作为一个参考坐标。

下图可见，自24年924以来，上证综指、WIND全A指数大多数时间段都在100日线以上运行。如果指数向下逼近100日线、短期呈现宽基ETF净流入提速；如果指数向上偏离100日线过多、宽基ETF可能阶段性净流出。

两段向下大幅击穿100日线的时段，分别是25年4月特朗普加征对等关税，以及今年3月美伊冲突时期。

因此，如果没有外部重大“黑天鹅”情形，当前无论是上证综指、还是wind全A，再度运行至100日线附近，这也基本上对应着市场的阶段性底部。

三、随着外部扰动逐渐平息，市场再度临近财报定价窗口

近期一些外部的纷扰陆续靴子落地，市场6月下旬将再度回到基本面定价的窗口。

美伊局势在经历了数月的紧绷和对抗后，近期出现了缓和；美国26年5月CPI同比增速符合预期。若地缘冲突进一步走向平稳，那么前期市场对于“高油价-高通胀-加息”的担忧将出现消化，或者至少短期继续大幅升级的概率不大。

对应A股，6月下旬起将重新回到基本面定价主导的阶段。下图是A股最新的财报披露规则，6月末陆续开启、7月15日之前，沪深主板的中报预告将有条件强制披露。

7-8月，A股股价走势与基本面的相关性再度抬升。从历史规律来看，A股4月交易一季报、5-6月相对“不偏基本面”、7-8月交易中报。

四、回到决定风格的第一性原理，预计A股中报风格的裂口可能进一步扩大

第一性原理：A股风格中期运行的本质决定因素，是【相对业绩优势】。 “科创创业板”VS“沪深300”股价运行的中期走势，大致围绕每个财报季、净利润增速的优劣来展开，在中期维度上趋势的正相关性非常明显。

预计中报季，上图新兴/传统产业的盈利增速差，裂口还有可能进一步扩大——

一方面，近期全球AI产业的进展依然如火如荼：

1. Tokens消耗显著增长。OpenRouter平台调用的Tokens续创新高；Google I/O大会披露，截至26年5月，Google月消耗Tokens达3200万亿，同比增长超7倍。

2. 模型厂ARR非线性抬升。Anthropic ARR在5月初上修至440亿美金，随后进一步上修至470亿美金。

3. 大厂继续有上修Capex的指引。

另一方面，国内需求仍然较为疲软，修复动能不足：

1.5月中长期贷款增速持续回落至4.59%，白酒相对万得全A的估值与恒生科技净利润均随其同步承压，经济基本面对这两类资产的支撑依然疲软。

5月社融结构中，居民中长期贷款同比多减1317亿元，企业中长期贷款同比多减3500亿元，仅靠票据冲量（同比多增4824亿）托底信贷，“票据强、中长贷弱”的格局，指向实体融资需求未见实质性回暖。白酒作为顺周期消费代表，恒生科技作为国内经济预期映射，在中长期贷款增速掉头向下、信贷结构持续恶化之际，估值与盈利难有系统性修复。

2.地产整体尚未见底，但城市之间资产分化将会加剧。虽然目前整体资产吸引力难以触发类似香港的“租购逆转”带来的价格上行逻辑。但核心城市房价下跌，购置门槛下降放大了购买基数的同时，也让一部分资产持有人产生了惜售情绪。以上海为例，目前新房库存去化周期不足9个月，二手挂牌消纳周期在7个月左右。未来城市之间会呈现一定的资产价格分化趋势，核心城市、产业弯道超车城市，有望率先企稳，而其他城市面临更长时间的调整压力。

3.内需强相关行业的开工率、价格低于季节性，需求修复仍然较慢：PTA、涤纶长丝、纯碱、PVC等开工率普遍低于历史同期均值；电炉开工率、石油沥青开工率及螺纹钢表观需求同样处于季节性低位，水泥与混凝土价格亦未见明显回暖。

风格整体来看：回到第一性原理，EPS和产业趋势仍然是驱动股价的核心。6月底开始，依次进入A股中报预告、美股正式中报、A股正式中报的窗口期，海外算力板块（光模块、光芯片、PCB、光纤光缆）等6月份的调整可能又是再次布局的机会。

五、除了AI产业，近期一些其他关注的方向：有色、储能、创新药

以中报作为锚点，近期投资者也较为关注：除了AI、还有什么？我们梳理了近期可能有边际变化的潜在方向。

1. 有色

自今年3月美伊冲突以来，有色板块受金属价格拖累，大幅下跌超过25%。当下定价过于悲观，后续有色板块具备超跌反弹的配置价值。前期，地缘不确定性导致的油价冲击推升通胀担忧，强化了市场对美联储维持高利率的预期，使黄金、白银等利率敏感型资产承压，其中黄金价格自3月2日盘中高点下跌至今，最大回撤已超33%。随着美国非农数据大超预期，加息预期快速升温，进一步压制有色金属和有色板块。

贵金属方面，我们认为本轮黄金牛市底层逻辑并未改变。在全球政府债务持续扩张、美元储备地位弱化以及央行持续购金背景下，黄金的中长期叙事依然稳固。近期超跌或基于对流动性的过分悲观定价，当前位置已具有配置性价比。且非农数据以及美国通胀数据公布后，黄金的隐含波动率回落，且央行购金潮在2026Q1环比上升，后续有望迎来反转。

工业金属方面，从供需格局看，后续铜同样具备做多价值。铜的核心矛盾在于需求端由电网投资、AI数据中心、电动车和工业电气化共同拉动，而供给端受制于矿山品位下降、新项目投产周期长和扰动频发，供需缺口具有更强的结构性特征。

2.储能锂电

从行业一季报梳理来看，储能锂电是除了AI之外、基本面恢复至拐点右侧的β链条。

大周期来看，25三季报起、储能锂电链条已经从供需两方面确立了底部——合同负债代表订单持续恢复；CAPEX自21年见高点、消化4年左右底部企稳；产业链各个环节能够满足新一轮的订单增长、补库存、扩产能，包括锂电材料、锂电池、锂电设备等；储能设备也有企稳迹象。

今年二季度，碳酸锂价格5月中上旬冲高、超过20万元/吨以上，引发市场对储能IRR和需求可持续性的担忧，但近期碳酸锂价格已从前期高点回落。

此外，锂电产业高频景气数据还是较为强韧，也预示了中报业绩的韧性。2026年6月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约268GWh，环比+7.6%，全球市场动力+储能+消费类电池产量约281GWh，环比+7.3%，连续第四个月刷新历史峰值。产业侧维持在高排产、高出货、高景气预期的状态。

3.创新药

美股创新药板块走势与美债利率呈较为显著的负相关关系。创新药的现金流结构偏向于长久期，对于贴现率的敏感度更高。美股标普生物科技精选行业指数（XBI）与美债利率呈现负相关关系。

与之对应的是，美国费城半导体指数与美债利率就没有明显的关系。由于全球半导体产业周期时不时会有爆发，那么对于无风险利率的变化并不是特别敏感。

目前恒瑞医药的估值已经处于均值-1X标准差以下。若美伊冲突缓和、通胀预期平稳、美债利率中枢阶段性回落，那么创新药也会迎来阶段性的配置时机。