一、AI资本开支的体量有多大？

2月20日，阿里公布季度业绩，资本开支大超预期，而在头部带动作用下，其他厂商或也将跟进，本文关注其宏观体量。

（一）阿里：2025年投资增量或超500亿

阿里资本开支超预期，预计2025年AI资本开支增量超500亿。2月20日，阿里公布2024Q4（日历年度）业绩，阿里当季资本开支317亿元，较上个季度的175亿元环比增长82%。据新华社报道“阿里巴巴集团CEO吴泳铭24日宣布，未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和”，意味着年均资本开支1300亿元，参照阿里财报数据，2024年阿里资本开支总额为767亿元，或意味着，2025年的资本开支增量约1300-767=533亿元。

参照阿里CEO吴泳铭在电话会上的介绍，阿里的资本开支主要用于三大领域：

1）AI和云计算的基础设施建设。AI时代对于基础设施有明确而巨大的需求，将积极投资于AI基础设施建设，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。

2）投入AI基础模型平台以及AI原生应用。AI基础大模型对于行业生产力变革具有重大意义，将大幅提升AI基础模型的研发投入，确保技术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的发展。

3）投入现有业务的AI转型升级。对于电商和其他互联网平台业务，AI技术升级将带来用户价值的巨大提升机会，因此将持续提升AI应用的研发投入以及算力投入，运用AI技术深度改造升级各业务，把握AI时代的新发展机遇。

（二）三大运营商：2025年AI投资增量约200亿

2025年三大运营商，资本开支总量或将下滑，主要是传统业务拖累。据通信产业报，2025预计三大运营商资本开支总额为3200亿元，较2024年减少140亿，主要是传统业务拖累，例如移动网络投资，预计2025年投资总额为1060亿元，较去年下滑105亿元。

AI算力投资预计较去年增长200亿。参照通信产业报，“随着市场对智能云、算网、智算服务、行业数智化应用需求的进一步提升，电信运营商将持续加码算力方面的投资，如构建新的万卡智算集群，扩大400G算力网络的覆盖规模，加紧AI大模型的训练和迭代，加快AI与行业数字化应用的融合等”。据通信产业报数据，预计三大运营商2025年算力开支为1000亿元、较2024年多200亿元。

（三）其他厂商：或将跟进

1）百度，AI投资是“长期战略重点”，但未提及体量。参照百度2024Q4业绩说明会，在回答“百度业务投资的战略重点会是什么？”问题时，百度代理CFO何俊杰回答称“我们将继续把提升人工智能能力作为长期战略重点进行投资。在此基础上，我们将进一步深化全产品线的人工智能转型，尤其是搜索业务。”但其资本开支体量或较小，从2024年数据看，百度资本开支总额为80亿元、仅为阿里的10%。

2）腾讯，积极引入DeepSeek，AI投入或将增长。2025年2月，腾讯宣布在微信搜一搜灰度测试接入DeepSeek-R1模型，并同步接入腾讯元宝、QQ音乐等平台。随着算力需求的增加，预计腾讯将加大对AI领域的资本开支，当然具体情况需等待3月前后腾讯在业绩会上说明。

3）字节跳动，由于字节并未上市，相关的财务数据难以获取。考虑到豆包的访问量日益增长，加大AI投资有其必要性。