橡胶

方向：沪胶，观望；20胶，观望；合成胶，观望。

逻辑：东南亚产地原料供应变化不大。深色胶基本面上相对于前期有两个变化：一是本周海外买盘给出的报价有所提升，已经接近十月中旬的价格水平。另一点是上一周期深色胶去库明显：中国深色胶社会总库存为63.2万吨，环比减少0.5%。其中青岛现货库存持平；云南增2.5%；越南10号胶降9.3%；NR库存降6.7%。反映到盘面上，20号胶的走势相比天然橡胶要更强，深浅价差快速回落。浅色胶库存方面，主要是老胶注销带来的影响。上一周期中国浅色胶社会总库存为49.88万吨，环比减少0.1%。其中老全乳胶环比增74.5%，3L环比增2%，RU库存小计降58.1%。今日，据市场消息，某企业大量采购3L胶，或是深浅价差快速走缩后，存在一定的交货压力。目前原料加工利润重新回到80美元附近。后续需关注3L对泰混和RU盘面的价差走势，以及周四抛储的具体成交价格。此外，接下来两周宏观的预期炒作对商品市场的影响也需要持续观察。

策略：卖RU2501P17000

棉花

方向：CF2501上方空间有限。

逻辑：USDA11月报告下调24/25年度全球产量及消费，对后期消费及美棉出口有所担忧，但因同时下调24/25以前库存水平，整体期末库存继续走低。国内宏观政策的利好对实际产业的影响需要时间期限，美国大选落地，特朗普当选后纺织品出口受限预期扩大，贸易冲突大概率延续。近月2501合约的交易逻辑应该放在现实逻辑，即需求疲软的现状和新花上市的套保压力。新花加工进度逐渐升高，虽然成本较当前盘面倒挂，但交割回归逻辑为时尚早，在流动性偏弱背景下成本支撑面临考验。

策略：01合约依然难以看到太大上涨空间，卖出虚值看涨期权继续持有。月间价差以1-5反套为主，0~-50为入场点位，-250~-300为止盈点。

风险提示：宏观政策，美棉天气。