调研背景

2026年“金九银十”旺季预期落空，国内需求在政策真空期延续弱势，叠加焦煤供应恢复预期压制成本端，黑色系在逐渐走弱后进入低位震荡期。螺纹主力在3000关口附近反复博弈，钢厂盈利率一度跌至仅11%左右，主动减产意愿虽存但铁水产量仍维持高位，供需矛盾未见实质性缓解。进入10月下旬，北方施工窗口逐步收窄，淡季临近背景下市场关注焦点转向：钢厂在低利润状态下是否有进一步减产计划，钢材下游建筑需求是否有转机，制造业外需在贸易壁垒增多环境下能否维持韧性，钢材产业“寒冬”还有多久，春天何时到来？针对以上问题，本团队前往华南地区开展钢材产业调研，探寻答案。

调研时间

2026.10.27—2026.10.29

调研地点

广东省佛山市

主要结论

1、资金感受方面：分化明显，国企体感明显好于下游。某从事终端工程配送和钢材贸易的国企表示，今年资金明显好于2024、2025年，今年到2027年项目投资资金约为前两年的10倍，今年下游回款甚至能收到现金。但众多中下游钢材贸易商、钢材加工厂普遍感受到资金压力较大，补税补社保、下游回款难等资金压力，中小企业现金流紧张。

2、需求方面：内需整体偏弱、结构分化。建筑相关需求断崖式下滑，地产拖累加深；家电内需疲软，以旧换新透支需求；钢管市场规模缩水近三成等。但出口维持高增长，家电海外需求发力，明年依旧为增长重点。钢结构、旧房改造等局部有韧性，国企新项目（交通、水电风电、旧房改造）陆续上马，年底螺纹表需可能修复一些，基建明年有望好转但传导需时间（快则明年6-7月，慢则10月）。

3、生产方面：钢厂减产不明显，有实力的钢厂还在扩产能，以实现品种间快速调配。钢管行业广东产能仍在增加，供过于求形势严峻。

4、行情看法：普遍认为当下偏弱行情持续，但估值已经偏低，再往下空间可能不大，不建议继续追空。个别企业认为明年行情会比今年好。

总结：结合调研企业的相关信息，我们认为钢材后续下跌的空间不大，存在一定的政策底、心理底支撑，市场或以弱势震荡的走势为主，淡季特征仍然明显。更多关注在宏观政策预期托底、原料冬储临近情况下，焦煤、铁矿等弹性更大的原料品种的阶段性反弹机会。钢材套保建议减量观望为主，等待盘面更加明朗。

调研详细情况

01

钢铁贸易加工园区A

1、园区经营现状：今年退租比例同比升约10%，不少中小贸易商退出市场，也有加工厂退出的情况。造成这一现象的主要原因是：需求不好，钢价波动太小，价差基本没有，同时大钢厂还在扩产能，中小贸易商、加工厂生存空间被剥夺，被迫退出市场。

2、钢厂生产情况：钢厂减产不明显，铁水还维持在230万吨以上，未见钢厂大面积减产。大钢厂多品种调配能力强，螺纹、热卷、中板、冷轧、硅钢等随时切换，转产较快。有实力的钢厂现在还在扩产能，“多品种配全”，哪个品种有利润就生产哪个，某钢厂上半年还在建新厂，导致各品种都很卷、差价几无。

3、需求体感：内需感觉“断崖式下跌”，前两年化债资金已用完，明年可能不再以新债还旧债，债券资金少了，地方政府压力大，今年补缴税收、补缴社保等政策出来，企业资金压力加大。外需方面，出口很强，明年是否能持续不确定，但认为盘面已经定价了不少外需可能走弱的预期。

4、库存：整体库存偏低，部分品种中板、冷镀、型材库存偏高，与板材需求相对好于建材有关，整体不算乐观但也不至于很悲观。

5、后市看法：不认同会复制2015年行情，供给侧改革后行业体量大不同，人员、环保、安全等成本都增了，价格难回原点。目前来看可能还没跌完，还要往下一点点，但下方空间不大。从技术来看，黑链可能在走周线/月线级别底背离，但L型底还是V型底不好说。今年波动率低，一二百点要磨很久，像“弹簧”被压久了，可能需要一次右空动作，比如螺纹在3000位置反复不破、很多人默认强支撑时，故意打深一点破前低，让空头狂欢后再拉起来，届时更多是资金博弈而非基本面。建议黑色观望等底部结构，不追空。

02

某交通集团下属企业B

1、基本情况：国企下属二级企业，主要业务为工程项目配送及钢材贸易，同时对接终端和中间贸易商。企业长期为交通基础设施项目提供钢材配送服务，工程项目配送是其传统业务板块之一。企业同时从事钢材现货贸易，并结合期货市场进行期现操作。

2、资金感受：因为是国企下属企业，可以接触到一些项目投资的情况，对资金的感受与下游存在较大差异。今年资金体感相对2024、2025年要好，2024、2025年最差，经过几年的化债，央国企现金流改善了，杠杆也降得差不多了，今年到2027年项目投资资金基本是2024、2025年的10倍左右。今年在收到下游回款时，甚至可以收到现金，前两年基本是收不到的，以保理、票据居多。

3、需求情况：有不少新项目，有的已经上了，有的要陆续上，包含重点交通工程、水电风电、旧房改造等。年底螺纹表需应该会修复一些。今年没怎么拿货，但计划11月买一点现货。

4、后市看法：短期可能还是偏弱，但明年需求会好一点，特别是基建这一块。但从资金传导到实际需求释放还需要较长时间，快的话可能明年6-7月会好一点，慢的话估计要到10月，即要看到资金、产业、情绪等的共振。

03

大型家电企业C

1、需求情况：家电内需全年疲软，以旧换新政策前两年透支了需求，今年国补资金2500亿，但企业前期垫付的补贴资金仍未全部到位。四季度生产来看，实际11月排产情况或比机构发布的数据略弱，冰箱洗衣机整体尚可，但空调板块的内销偏弱，传统的10月旺季表现平淡，年底预期同样谨慎。海外需求维持高增长，也是2027年增长的重点，从客户分布来看，欧洲仍然是大头，埃及、巴西、南美、东南亚都有分布；欧洲空调普及率低，市场空间大，集团还在向海外扩张。

2、成本方面：普材仍然承压，但硅钢采购集中度较高，议价较难，前期市场行情不佳，但大型钢厂联合涨价200，集中度提升后的钢厂话语权增加。

3、后市看法及期现操作建议：四季度国企贸易商考核资产负债率，预计年底补货偏谨慎，直至明年初或有边际转好可能。套保操作方面，考虑到价格已相对偏低，且波动较小，整体套保效果不佳，减量观望为主，等待盘面更加明朗。市场情绪降至冰点，常规的调研和市场交流数量锐减，部分小型贸易商退出市场，地产行业拖累加深，普遍观望企稳时点至2028年，总体来看，家电行业压力较大，多元化发展也是必然的。

04

钢管制造企业D

1、市场规模及需求情况：受制于建筑行业需求大降，年内钢管市场规模缩水近三成，部分规格，如厚管品种的市场规模缩水近五成。目前生产人员从6-7个班组缩短为4个班组，人员有裁减情况。终端需求亮点仍然是钢结构用钢需求，受益于广东地区部分老旧房顶遮阳棚改造，部分方管仍有一定的需求韧性。

2、原料采购及销售情况：整体公司库存水平不高，原料采购除非出现连续性上涨的情况，否则不会加速补库。工厂下游多为贸易商，由于全年波动较小，盈利困难，已经有部分退出市场了。销售方面，盘面价格上涨带来出货转好，但现货价格难以跟涨，一旦跟涨则成交缩水，贸易商不再囤货博弈行情，转为维持正常库存，仅对少量规格缺少的品种进行补库。

3、产能情况及后市看法：目前广东市场钢管产能仍在增加，某头部北方大厂在佛山当地新建项目基地，旨在扩大规模效应，市场供过于求的情况仍然严峻。整体来看，供过于求情况下，对钢材市场看法偏悲观。