■聚烯烃：塑料1-5反套

1.现货：华北LL煤化工8600元/吨（+70），华东PP煤化工7480元/吨（-0）。

2.基差：L主力基差199（+89），PP主力基差-45（-7）。

3.库存：聚烯烃两油库存60.5万吨（-0）。

4.总结：对于塑料01合约，单边不建议空，实在要做，做1-5反套。01可操作时间有限，即使12月供应回归价格向下兑现，仍存在盘面交易成本端原油推涨逻辑导致价格下行空间受限可能；1-5反套，12月供应回归累库状态下利于反套走出+如果盘面交易成本推涨逻辑也有利于基差走弱、1-5价差走反套。

■短纤：成品油需求在12月至年底存在超季节性走强可能

1.现货：1.4D直纺华东市场主流价6975元/吨（-15）。

2.基差：PF主力基差79（-29）。

3.总结：成本端原油，长期市场基于明年平衡表累库预期，整体偏一致性看空，但目前下方面临页岩油完全成本支撑，年底前在供需与宏观没有新的大利空下很难突破，相反，如果有超预期的利好还能导致油价反弹，事实上我们看到市场偏悲观的成品油需求在12月至年底存在超季节性走强可能，成品油需求的超季节性走强可能带来成品油超季节性去库，从而带来汽油裂解价差走强，在年底前OPEC+没有开始增产，供应端逻辑相对平稳的状态下，市场可能会在需求端汽油裂解反弹的带动下出现一轮油价反弹，目前已经看到这一迹象，不过定位为反弹，需要紧盯其他对汽油裂解更为高频的领先指标随市把握反弹行情的结束。

■铜：铜价再次收敛，关注突破方向

1. 现货:上海有色网1#电解铜平均价为73810元/吨，涨跌5元/吨。

2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：30元/吨。

3. 进口:进口盈利497.32元/吨。

4. 库存：上期所铜库存120236吨，涨跌-10229吨，LME库存269050吨,涨跌-425吨

5.利润：铜精矿TC10.64美元/干吨，铜冶炼利润-1293元/吨。

6.总结：宏观面各种不确定性尘埃落地，铜价回落后收敛。供应方面，铜矿供应偏紧预期持续，精铜产量增速将趋缓。消费方面，10月下旬开始旺季预期交易结束，正好提供低吸机会。技术上逢支撑位做多，跌破止损，支撑位在73300-74500，72300-73000，其次是前低。注意需要反复做回升。短期观察73000-74500突破方向。

■锌:再创新高，逢支撑做多

1. 现货:上海有色网0#锌锭平均价为25970元/吨，涨跌340元/吨。

2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：100元/吨，涨跌-65元/吨。

3.进口利润:进口盈利-538.74元/吨。

4.上期所锌库存86140元/吨，涨跌-4521吨。

LME锌库存260900吨，涨跌-3300吨。

5.锌10月产量数据50.82吨，涨跌0.89吨。

6.下游周度开工率SMM镀锌为63.6%，SMM压铸为59%，SMM氧化锌为59.23%。

7.总结：10月产量仍维持在50万吨左右，预计后市产量回升力度有限。消费受到小幅抑制，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。技术上看，短期破位后预计下方空间有限，逢支撑位做多。支撑位依次24400-24600，23500-23200，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能彻底解决。

■纸浆：Sunazo12月份报价平盘

1.现货：漂针浆银星现货价6230元/吨（0），凯利普现货价6350元/吨（0），俄针牌现货价5780元/吨（0）；漂阔浆金鱼现货价4500元/吨(0)，针阔价差1730元/吨(0)；

2.基差：银星基差-SP01=396元/吨（-6），凯利普基差-SP01=516元/吨（-6），俄针基差-SP01=-54元/吨（-6）；

3.供给：上周木浆生产量为44.79万吨（-2.14）；其中，阔叶浆产量为为23.84万吨（-0.53），产能利用率为88.09%（-1.96%）；

4.进口：针叶浆银星进口价格为785美元/吨（0），进口利润为-292.29元/吨(0)，阔叶浆金鱼进口价格为650美元/吨（0），进口利润为-914.38元/吨(-574.47);

5.需求：木浆生活用纸均价为6460元/吨（0），木浆生活用纸生产毛利334.8元/吨（-5.15），白卡纸均价为4129元/吨（0），白卡纸生产毛利300元/吨（-62），双胶纸均价为5070元/吨（0），双胶纸生产毛利-182.3元/吨（-4.8），双铜纸均价为5585.71元/吨（0），铜版纸生产毛利532.5元/吨（-4.5）;

6.库存：上期所纸浆期货库存为350942吨（0)；上周纸浆港口库存为177.5万吨（3.6)

7.利润：阔叶浆生产毛利为1124.01元/吨（0.03），化机浆生产毛利为-17.33元/吨（0.02）。

8.总结：日内涨跌幅0.14%，现货价格6230元/吨（0），针阔价差1730元/吨（0)。四季度纸浆本身处于淡季，新一轮Arauco报价平盘，尽管近期纸厂多发布涨价函拉涨纸价，但目前是用纸淡季，再加上本身库存偏高，涨价的落实情况还有待进一步观察。目前利多在于外部宏观因素影响，而自身基本面偏空。具体有：1）港口库存累库 2）下游库存压力大 3）针阔价差历史高位 4）欧洲消费持续萎靡。因此，我们认为纸浆上涨有限，在强支撑下近期多震荡为主，可逢高沽空。参考压力区间6000-6050元/吨，关注下游涨价落实情况和宏观因素。

■尿素：厂库小幅去库

1.现货：尿素小颗粒山东现货价1810元/吨（10），河南现货价1800元/吨（0），河北现货价1820元/吨（0），安徽现货价1810元/吨(0)；

2.基差：山东小颗粒-UR01=-21元/吨（-13），河南小颗粒-UR01=-31元/吨（-23）；

3.供给：尿素日生产量为18.814万吨（0.19），其中，煤头生产量为15.011万吨（-0.01），气头生产量为3.803万吨（0.2）;

4.需求：上周尿素待发订单天数为8天（-0.53），下游复合肥开工率为32.02%（1.58），下游三聚氰胺开工率为53.6%（-1.45）;

5.出口：中国大颗粒FOB价格为264.5美元/吨（0），中国小颗粒FOB价格为259.5美元/吨（0），出口利润为-279.99元/吨(0.15);

6.库存：昨日上期所尿素期货仓单为5695张（0)；本周尿素厂内库存为140.89万吨（-0.58)；

7.利润：尿素固定床生产毛利为-441元/吨（10），气流床生产毛利为50元/吨（10），气头生产毛利为-43元/吨（0）。

8.总结：尿素日内涨跌幅1.27%，现货价格多数持平。本周尿素厂内库存为140.89万吨（-0.58)，结束累库趋势。基本面看，尿素供需宽松格局延续，但基本面偏空格局已运行数月，被市场充分交易。当前，尿素潜在利多在于后期的环保检查和12月的气头停车，供应有回落预期；而利空在于需求端刚需偏弱，淡储逢低采购节奏偏慢，企业厂内库存历史高位。基本面多空交织，短期内，除非环保或限气政策导致产量大幅下降，近月合约估值将继续承压；而盘面情况来看，气流床成本线对尿素盘面有所支撑。后续重点关注宏观预期变化、西南限气影响和出口预期变化。

■工业硅：

1.现货：上海有色通氧553#硅(华东)平均价为11750元/吨，相比前值上涨0元/吨；上海有色不通氧553#硅(华东)平均价为11650元/吨，相比前值上涨0元/吨，华东地区差价为100元/吨；上海有色421#硅(华东)平均价为12200元/吨，相比前值上涨0元/吨；

2.期货：工业硅主力价格为12205元/吨，相比前值上涨280元/吨；

3.基差：工业硅基差为-555元/吨，相比前值下跌335元/吨；

4.库存：截至11-22，工业硅社会库存为51.8万吨，相比前值累库0.6万吨。按地区来看，黄埔港地区为3万吨，相比前值累库0.1万吨，昆明地区为6.8万吨，相比前值累库0.0万吨，天津港地区为5.6万吨，相比前值累库0.0万吨，广东交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，江苏交割库为4.1万吨，相比前值累库0.2万吨，昆明交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，上海交割库为4.1万吨，相比前值累库0.1万吨，四川交割库为4.1万吨，相比前值降库0.1万吨，天津交割库为4.1万吨，相比前值累库0.3万吨，新疆交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨，浙江交割库为4.1万吨，相比前值累库0.0万吨；

5.利润：截至10-31，上海有色全国553#平均成本为11641.7元/吨，对比上海有色553#均价的即时利润为-392元/吨。

6.总结：目前已兑现一波合约集中注销的利空，参考去年同期表现，我们认为12月初或还有一轮做空机会。另外，盘面的机会还剩两种：目前12月份合约相比已交割的11月合约升水仍偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大；月间结构的问题。工业硅目前正从con结构转向back，正套也是一个思路。

■双铝：

1.现货：上海有色A00铝锭(Al99.70)现货含税均价为20540元/吨，相比前值下跌60元/吨；上海有色氧化铝价格指数均价为5717元/吨，相比前值上涨6元/吨；

2.期货：沪铝价格为20575元/吨，相比前值上涨15元/吨；氧化铝期货价格为5262元/吨，相比前值下跌48元/吨；

3.基差：沪铝基差为40元/吨，相比前值下跌10元/吨；氧化铝基差为455元/吨，相比前值上涨54元/吨；

4.库存：截至11-25，电解铝社会库存为55.1万吨，相比前值上涨1.2万吨。按地区来看，无锡地区为16.9万吨，南海地区为16.8万吨，巩义地区为7.9万吨，天津地区为2.2万吨，上海地区为3.5万吨，杭州地区为3.8万吨，临沂地区为2.2万吨，重庆地区为1.8万吨；

5.利润：截至11-21，上海有色中国电解铝总成本为21096.24元/吨，对比上海有色A00铝锭均价的即时利润为-396.24元/吨

6.氧化铝：从长期角度来看，矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然是这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。盘面依然贴水现货且外矿又出新干扰，偏强走势至少可以看到春节前，合约价差收敛可做正套。

7.电解铝：我国取消铝材出口退税政策对情绪的影响或已消化完毕。在海外市场方面，由于存在诸多不确定因素，越靠近年底，市场对明年的贸易前景的悲观预期越强。这种预期可能导致今年年内出现铝材出口抢跑的现象（企业为了规避未来可能的贸易风险，提前增加出口量），需要密切关注11月与12月的铝材出口数据。此外，考虑到我国四季度仍存在乐观的政策预期，在一定程度上为铝价提供了支撑，春节前仍可多配。

■铁矿石：等待会议带来新的驱动

1、现货：超特粉665元/吨（5），PB粉780元/吨（7），卡粉900元/吨（10）；

2、基差：01合约-12元/吨（-9）,05合约4元/吨（-6.5），09合约24元/吨（-2.5）；

3、铁废差：16元/吨（1）；

4、供给：45港到港量2297.2万吨（-484.8），澳巴发运量2271.8万吨（-18.2）；

5、需求：45港日均疏港量326.98万吨（1.32），247家钢厂日均铁水产量235.8万吨（-0.14），进口矿钢厂日耗292.61万吨（-0.28）；

6、库存：45港库存15319.38万吨（38.87）,45港压港量31万吨（-2），钢厂库存9173.04万吨（119.31）；

7、总结：近期矿价震荡走高，一方面在于高位的铁水的刚需和冬储补库需求的双重作用，另一方面在于前期交易的港口库存偏高已然出现小幅去化，前期盘面价格基本将这种港口高库存交易完毕，加上人民币贬值势头仍存，整体季节性偏强的格局未改。预计短期内将维持高位震荡，等待会议带来新的驱动。

■螺纹钢：上有顶、下有底的窄幅震荡

1、现货：上海3440元/吨（10），广州3610元/吨（0），北京3230元/吨（0）；

2、基差：01基差137元/吨（-6），05基差77元/吨（-2），10基差17元/吨（-1）；

3、供给：周产量233.82万吨（-0.12）；

4、需求：周表需234.2万吨（3.36）；主流贸易商建材成交11.4443万吨（0.62）；

5、库存：周库存445.11万吨（-0.38）；

6、总结：宏观预期VS冬储+换月双线同步进行影响盘面，呈现上有顶、下有底的窄幅震荡格局，等待驱动来临。盘面对后续国内的宏观交易转弱，转向季节性的冬储和即将到来的主力换月。回归产业自身，冬储逻辑正在酝酿，此番冬储价格成为市场关注焦点，目前已公布的东北冬储价格差距大，市场对此态度偏谨慎。螺纹供给在季节性检修和环保检查的严格之下增量有所减弱，在利润空间收窄之下，铁水或有下行预期，预计螺纹产量维持平稳。出口方面，SMM数据显示，钢材出港数据有回暖趋势，但整体11月出口排单情况有所减弱，对出口造成压制。成本方面，碳元素价格的持续下滑和铁元素内外盘共振走强的动作也让螺纹的成本支撑有所显现，焦炭三轮已落地，市场对本次焦炭仍存一到二轮降价预期，但原料冬储亦有所显现，因而下方空间已然有限。短期内，螺纹处于预期和基本面交易逻辑双向切换的过程中，继续以震荡思路对待，持续关注中央重要会议的政策风向。后续将继续关注国内外宏观政策、产业链库存传导情况。

■橡胶：下游工厂维持刚性采购，社库累库放缓 

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海16850元/吨（+100）、TSR20（20号轮胎专用胶）昆明16350元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海23150（0）。2.基差：全乳胶-RU主力-845元/吨(-125）；RSS3-RU主力：3180（-35）；泰混-RU主力-1225（-35）。3.库存：截至2024年11月24日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量42.35万吨，环比上期基本持平。截至2024年11月24日，中国天然橡胶社会库存113.1万吨，环比减少0.37万吨，降幅0.33%。中国深色胶社会总库存为63.2万吨，环比减少0.5%。4.需求：截至2024年11月21日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.76%，环比+0.03个百分点，同比+0.88个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为60.48%，环比+2.23个百分点，同比-3.27个百分点。5.总结：半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，当前半钢胎企业订单充足，产能利用率将延续高位来满足订单需求。国内产区天气扰动因素逐渐下降，利好正在逐步消化中，胶水原料支撑转弱，供应转宽松下胶价上行动力不足。关注月底云南停割情况。

■纯碱：纯碱设备正常，供应相对宽松

1.现货：沙河地区重碱主流价1500元/吨，华北地区重碱主流价1700元/吨，华北地区轻碱主流价1600元/吨。

2.基差：沙河-2401：-5元/吨。

3.开工率：全国纯碱开工率83.97，氨碱开工率80.36，联产开工率81.72。

4.库存：重碱全国企业库存97.32万吨，轻碱全国企业库存65.68万吨，仓单数量1455张，有效预报2785张。

5.利润：氨碱企业利润-48.75元/吨，联碱企业利润-56.4元/吨；浮法玻璃（煤炭）利润19.94元/吨，浮法玻璃（石油焦）利润260.99，浮法玻璃（天然气）利润-93.29元/吨。

6.总结：纯碱设备正常，供应相对宽松。下游需求一般，按需为主。行业库存高位徘徊，驱动有限，预计整体走势震荡看待。