在欧洲衍生品市场，有两大交易所长久以来占据主导地位，它们是欧洲期货期权交易所（Eurex）和伦敦国际金融期货交易所（Liffe）。而伦敦股票交易所（LSE）股票和衍生品业务部门的负责人尼古拉斯·伯特兰（Nicolas Bertrand）却告诉《期货期权世界（FOW）》杂志的记者，他认为他将带领伦敦股票交易所打破这个局面，大力拓展欧洲衍生品市场。让我们来看看他有着怎样的雄心和计划。

自从尼古拉斯·伯特兰于今年1月1日开始担任LSE股票和衍生品业务部门的负责人以来，他一直在大力推动该交易所集团在欧洲拓展衍生品业务的雄伟计划。六个月以来，他已经小有成就，信心满满地向记者讲述着他的这些计划和业务发展前景。

目前LSE的衍生品业务主要分两个分支：EDX伦敦衍生品市场和意大利衍生品交易市场。后者是2007年LSE收购意大利证券交易所（IDEM）Borsa Italiana而来。伯特兰自1999年就开始在IDEM的金融机构业务部工作，因此对该分支非常熟悉，而且他也对LSE的股票交易非常熟悉。

这两个市场目前为止大部分程度上都是分开运作的，不过一旦意大利证券交易所采用EDX伦敦衍生品市场2009年年底从TMX集团获得许可的Sola交易平台，两个市场就可以统一运作了。系统切换计划是在今年10月，不过还没有具体的日期。

一旦两个市场都采取同一个交易平台，客户就能够更好地交易两个市场的上市品种，因为不需要适应不同的操作界面。

伯特兰指出，两个市场之间的网络连接站点众多，两个市场的连接非常方便。有了这样一个整合，伦敦股票交易所将能更好地与Eurex和Liffe两大强劲对手竞争。不过，尽管两家分支交易所的上市产品在同一个平台上交易，但两家交易所依然在很多方面保持独立运营，如它们的会员资格并没有统一，监管机构也各不相同。两家交易所的联网还需要监管机构的审批，各自上市的新品种同样需要通过各自国家的监管机构审批。

拓展欧洲大陆衍生品业务

两家分支交易所的联合并不是伦敦股票交易所唯一让人兴奋的事。交易所还希望这一联合将能够成为它拓展产品线的平台，最终扩大产品范围以覆盖全欧洲的衍生品交易需求。

交易所CEO罗睿铎（Xavier Rolet）也曾在6月份公开表示，希望伦交所为整个欧洲衍生品市场提供全面的期货期权产品，与欧洲期货期权交易所和纽约—泛欧交易所集团（NYSE Euronext）现有的产品相媲美。

这个计划的第一阶段将是在意大利证券交易所上市国际股票的单个股票期货。目前IDEM上市的150个股票期货期权都是针对意大利国内公司股票的。而即将上市的是针对伦敦股票交易所、泛欧交易所以及德意志交易所的股票。虽然具体的计划还没有最终敲定，但新产品主要基于法国、荷兰、德国和西班牙的股票。

伯特兰表示，在计划的第一阶段，主要以尝试性为主，不会针对所有股票提供期货和期权产品。然而，要在全欧洲打造一个全面的股票衍生品市场并非易事，如果容易的话，这个市场早就被占领了。何况，伦敦股票交易所在欧洲的衍生品市场还不够强大，但伯特兰表示，这个计划是可行的。

“两个分支交易所的市场联合起来看的话，我们有着强大的客户群，尤其是在做市商方面，有着行业内最强大的参与者。”伯特兰还提及，目前已经有两大做市商对这种全欧洲的产品感兴趣，如果未来能够通过上市更多产品来吸引更多地参与者，并不断降低清算成本，伦交所有希望在欧洲取得强大的竞争力，成为欧洲第三大衍生品交易所。

虽然伦交所CEO提出的目标是打造全欧洲的股票衍生产品交易平台，但伯特兰不希望把目光仅限于欧洲，更希望说“打造国际化的股票衍生品交易平台”，就像伦交所是国际化的股票交易平台一样。

一步步将计划落实

衍生品市场的拓展分为几个阶段。首先，打造产品线。第二步，扩大客户群。由于伦交所已经有了自己庞大的客户群，在这方面需要下的功夫并不多。第三步，减少清算成本。这是伦交所获得竞争力的主要来源之一。

伯特兰还希望实现证券和证券衍生品之间的跨市场保证金制度（cross-margining）。这在意大利衍生品交易市场已经实现了，但还没有在其它欧洲交易所实现。如果伦交所能够做到，将大大提高保证金的使用效率，而且有利于更好地实现期现套利。

不管以什么样的速度来实现这些具体的步骤，都不会是一件容易的事。伦交所希望2010年年底上市国际股票期货，这一时间和两家分支交易所的交易系统切换的时间具体谁先谁后，由交易所根据客户的需求来决定。

新产品将在几个月甚至半年以上的周期内陆续推出，以便做市商和其他市场参与者有足够时间熟悉每一个产品，建立起稳定的市场认知度。

虽然EDX伦敦衍生品市场还没有公布计划上市的品种，但意大利接下来要上市的是基于金融时报意大利股票市场指数（FTSE Mib Index）的波动性指数期货。该指数是根据意大利市场上流动性最好的40家股票编制而成的。该波动性指数期货预计将于2010年第四季度上市，随后将推出同一标的物的波动性指数期权。

北欧产品业务的挫败

虽然伦交所的这些计划让人振奋不已，但去年年末EDX伦敦衍生品市场推出的北欧衍生品业务的挫败导致公司收入下滑给伦交所也留下了一些阴影。EDX伦敦衍生品市场一直和纳斯达克-OMX集团有合作业务，但在2009年12月不欢而散。EDX失去了以瑞典斯德哥尔摩股票交易所（Stockholm Stock Exchange）上市的OMXS 30股票指数和单个股票为标的物的衍生品发行权。目前该交易所由纳斯达克-OMX集团拥有。

伯特兰深知放弃与纳斯达克-OMX集团的合作业务就意味着失去北欧衍生品业务。现在EDX必须从头开始，它随即用自己的一整套基于丹麦、瑞典和芬兰的FTSE指数产品代替了纳斯达克OMX系列指数产品。然而，效果并不理想，很多客户已经习惯了交易纳斯达克的产品，而且很多重要客户也是纳斯达克交易所的会员。伯特兰相信EDX会重新赢回一部分客户，但很难再重回以前的市场份额了，他的目标是，到2011年3月，北欧产品的市场份额能达到5%—10%。五月和六月，瑞典相关的衍生品交易量有了一定进展，两个月总成交量达到366手，算是为与其他交易所的竞争取得了较好的开端。此外，可喜的是，有一部分之前没有交易过纳斯达克OMX产品的伦敦本地客户对FTSE指数产品产生了一些兴趣。

俄罗斯产品业务的增长

对于EDX来说，俄罗斯市场的业务增长更为喜人。今年1月到5月俄罗斯相关产品的交易量高达1390万手，比去年同期增长了24%。俄罗斯产品的交易量已经占据了EDX的很大一部分。俄罗斯的衍生品市场分为两个级别，一个级别是由俄罗斯本土的两家交易所——俄罗斯股票交易所（RTS）和莫斯科银行间外汇交易所（MICE）上市的股票衍生品；另一级别是由海外交易所——EDX伦敦衍生品市场。这样的两级结构让一些市场参与者希望把它们更好地整合在一起，最起码交易联网更加方便。

伯特兰表示EDX非常愿意和RTS建立合作关系，丰富和完善俄罗斯本土市场的品种。两家交易所并不存在很大的竞争关系，因为EDX主要是提供股票期权，而RTS主要是指数衍生品。两者的联合将更好地服务客户，增大彼此的竞争力。

EDX目前还只有一个俄罗斯衍生品的做市商——德意志银行，不过交易所正在不断努力为这个市场的场内和场外交易创造更多流动性。对于伦敦股票交易所衍生品业务的发展未来走向何方，是否能够实现其拓展全欧洲业务的宏图，让我们拭目以待吧。