油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：由于宏观和基本面的冲突，原油在短期内可能继续保持在90-95之间震荡。待宏观因素消散，原油将重回上升通道。警惕十一节中美国政府关门风险。

具体情况：截止9月22日收盘，Brent结算价93.27美元/桶，跌0.03%；WTI结算价90.03，涨0.45%；SC结算价727.10元/桶，涨0.41%。

宏观面上，三位联储高官相继发声暗示将进一步加息以及高利率将维持更长时间，加剧市场对美国经济的担忧。欧美PMI数据均表明此前市场对经济增速的预期过于乐观，同时美国政府10月关门风险大大提高，再次提高了四季度美国经济陷入衰退的概率，从而对原油价格形成宏观压力。

基本面上部分市场分析俄罗斯限制汽柴油出口可能仅持续数周时间，对汽柴油短缺的担忧有所好转，欧洲/美国柴油裂解回调7.97%/5.53%。同时美国活跃钻机数再降8口至507口，页岩油继续增长的潜力不足，原油供应仍然短缺，对原油价格形成支撑。

总体上，由于宏观和基本面的冲突，原油在短期内可能继续保持在90-95之间震荡。待宏观因素消散，原油将重回上升通道。警惕十一节中美国政府关门风险。

【LPG】

方向：高位震荡。

行情回顾：沙特额外减产延续到年底，进口成本支撑强，下游开工回落，民用气价格走弱。

逻辑：

1、国内商品量55.03 万吨左右，环比增加 1.6%。港口库存263.74万吨，环比增加1.2万吨。

2、化工利润不佳，下游需求削弱，PDH开工67.56% ，跌1.12%。

3、仓单量下降，华南国产气5180元/吨（-110），华南进口气均价5280元/吨（-90）。

风险提示：宏观因素影响。

【沥青】

方向：震荡。

行情回顾：周产量下降，厂库去库，社库微降，现货报价小幅走弱。

逻辑：

1.估值相对油价偏低，炼厂综合利润亏损，稀释沥青港口库存环比下降。

2.国内沥青开工率45%，环比跌2%。华南与华东部分炼厂减产与转产，致供应量下降。10月份计划排产298.9万吨，较9月减少51.8万吨或14.8%。

3.今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，高于去年3.65万亿元。社库132.0万吨，环比减少0.6万吨，厂库93.2万吨，环比减少10.5万吨，因主力炼厂产量下降影响。山东地炼3820元/吨（-20），成交多在低位。厂家周度出货量共65万吨，环比增加7.7万吨。

风险提示：宏观因素影响。

【PX】

方向：短期关注做多PTA加工费机会。

上周行情回顾：上周五PX405收盘价为9218，走势震荡偏弱，周内下跌128元/吨。成本端，受俄罗斯禁止汽油出口影响，石脑油上升至719美金附近，PX加工费在415美金维持高位。供应方面，浙石化已进行歧化装置检修，PX降幅10-15%左右，彭州石化75万吨装置停机检修两个月附近，福化集团80万吨装置已重启，另一条线计划9月20日重启；海外装置方面，韩国一套56万吨装置和另外一套50万吨装置已于上周末附近重启。需求端，本周PTA负荷上升至80.1%，海南逸盛200万吨，虹港250万吨、嘉通250万吨已经恢复正常，逸盛大化短暂降负后恢复，能投100万吨计划内停车，恒力惠州250万吨装置短停检修。短期内预计PX和PXN维持偏强走势，关注窗口买盘及装置变动情况。

向上驱动：1.PX供应偏紧；2. PTA负荷回升。

向下驱动：1.PTA加工费低位；2.现货端商谈一般。

风险提示：油价大幅波动风险。

【PTA】

观点：短期观望。

上周行情回顾：上周TA期价走势较为震荡，周五01合约收盘价为6254，周内上涨6元；成本端，本周PXN位于415美金附近，处于高位压缩下游利润，周内PTA加工费回升后迅速回落，目前加工费在113元/吨附近，继续关注低加工费下PTA装置停车情况以及前期公布的检修能否落实；供应端，国内PTA开工率上升至80.1%附近，海南逸盛200万吨，虹港250万吨、嘉通250万吨已经恢复正常，逸盛大化短暂降负后恢复，能投100万吨计划内停车，恒力惠州250万吨装置短停检修；需求端，聚酯开工率降至88.5%附近，萧山周边长丝、瓶片装置陆续执行检修或者减产，聚酯综合负荷有所下滑，后续关注亚运会期间萧山聚合纺丝后续是否还会有适当减量。

向上驱动：1.PXN维持较高水平；2.PTA加工费低位；3.聚酯开工依旧高位。

向下驱动：1.基差弱势；2.终端订单改善有限。

变量：低加工费下PTA装置运行情况。

风险提示：油价大幅波动风险。

【乙二醇】

观点：短期观望。

上周行情回顾：上周TA期价走势较为震荡，周五01合约收盘价为6254，周内上涨6元；成本端，本周PXN位于415美金附近，处于高位压缩下游利润，周内PTA加工费回升后迅速回落，目前加工费在113元/吨附近，继续关注低加工费下PTA装置停车情况以及前期公布的检修能否落实；供应端，国内PTA开工率上升至80.1%附近，海南逸盛200万吨，虹港250万吨、嘉通250万吨已经恢复正常，逸盛大化短暂降负后恢复，能投100万吨计划内停车，恒力惠州250万吨装置短停检修；需求端，聚酯开工率降至88.5%附近，萧山周边长丝、瓶片装置陆续执行检修或者减产，聚酯综合负荷有所下滑，后续关注亚运会期间萧山聚合纺丝后续是否还会有适当减量。

向上驱动：1.PXN维持较高水平；2.PTA加工费低位；3.聚酯开工依旧高位。

向下驱动：1.基差弱势；2.终端订单改善有限。

变量：低加工费下PTA装置运行情况。

风险提示：油价大幅波动风险。

【涤纶短纤】

方向：高位震荡。

行情回顾：周度涤纶短纤工厂产销有所好转；化纤纱线价格稳中下调，销售一般。涤纶短纤期货承压下挫，走势弱于原料TA。

逻辑：

1.短纤加工费不高；

2.短纤工厂负荷持稳，累库；

3.下游刚需采购，旺季不旺。

变量：下游补库力度。

风险提示：装置变动；油价走势。

【棉花与棉纱】

方向：震荡。

行情回顾：周度ICE期棉冲高回落。国内棉花现货下调，纺企采购低迷；纯棉纱价格下调，信心较弱。郑棉主力亦冲高回落，CF1-5价差收于255。

逻辑：

1.新花减产幅度待明朗，抢收预期现分歧；

2.社会库存下降，进口到港、储备投放持续；

3.下游加工亏损，负荷小幅下滑，成品库存不高。

风险提示：产业政策调整；全球主产区天气等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：偏强震荡。

理由：利多情绪尤在，高位博弈注意风险。

逻辑：成本+烯烃需求的双重提振下，甲醇维持2600点以上高位。港口基差01-40左右，窄幅走弱；内地现货仍小幅度跟涨。目前，烯烃利多已兑现，只剩下内外高供应+港口高库存等压力待解决，但煤炭成本支撑占上风，导致高位分歧加剧。观点上，节前分歧大而跌不深，不排除冲高可能性，但建议追高带止损，关注焦煤走势对MA2401的影响，谨防政策压力或高位回调；节后，高库存压力将难以忽视+节内油价恐异动，变数较多。

风险提示：油价波动、海外装置异动。

【PP】

方向：短期震荡。

行情跟踪：PP基差01-220（-40)，基差小幅走弱；目前成本端维持强势，PP偏强震荡。

主逻辑：

1.01合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2.出口窗口打开；

3.9月检修装置有回归预期。

变量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

风险提示：

1.成本端偏强（丙烷、甲醇）（上行风险）；

2.外围需求超预期，出口需求较佳（上行风险）；

3.化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。

【PE】

方向：短期震荡。

行情跟踪：LL基差01-40（-50），基差走弱，成交尚可。

逻辑：

1.上游库存偏低，中游库存中性；

2.外围本周价格持稳；

3.01合约国内投产压力偏小。

变量：进口到港、社会库存。

风险提示：

1.成本端表现超预期（原油、乙烷、乙烯）（上行风险）；

2.外围需求超预期，外围表现强势（上行风险）；

3.化工板块在其他板块带动下出现整体回调（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高空。

行情跟踪：周五低位震荡后反弹，现货基差维持10+215。成本端来看，纯苯库存偏低，下游多套装置投产，叠加海外纯苯供应紧缺，整体成本端仍偏强。供需来看，当下是苯乙烯库存最低的时候，四季度会逐步开始累库，往后也是淡季合约，市场会重新回归

交易供应转宽松逻辑,操作上可逢高空。

向上驱动：成本支撑较强。

向下驱动：远期供需转弱 下游负反馈。

风险提示：原油及宏观政策变化。

【纯碱SA】

方向：逢高空，节前偏震荡。

行情跟踪：短期现货市场表现稳中偏弱，主要表现为重碱供需仍是延续偏紧，但轻碱的供需面在边际转弱，致使当前碱厂预售价的降价仍是主要体现在轻碱上，重碱最低报价基本未走弱，仍在3100元/吨附近。节前虽然有下游补库给到碱厂一定额外支撑，但库存拐点基本确定，十一过后随着供给放量以及进口碱到港，下游补库需求会趋弱，碱厂库存将持续积累，后续西北地区的低价货源或将持续冲击市场，现货将进入持续下跌的过程。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、光伏投产。

向下驱动：投产加速、低位累库预期、进口碱到港。

策略：逢高空11-01合约，或者11-1反套。

风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动。

【玻璃FG】

方向：逢高空，节前偏震荡。

行情跟踪：短期现货市场表现较为震荡，部分玻璃厂价格松动后，产销即有所好转，而无论是成本端还是需求端短期都没有特别明显的驱动，主要跟随产销变化，而当前尚处于下游备货旺季转向消费旺季的行情末端，当主销地华东和华南产销转弱后，大概率为需求正式转弱的节点。10月，消费旺季结束，利多因素更多是国家地产政策方面对于情绪端的助推，当前玻璃的供给端处于高位，成本端纯碱价格存走弱预期，中长期玻璃大概率是在需求走弱的背景下需要持续打压高利润的过程。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产端资金问题好转、下游重启阶段性备货。

向下驱动：复产点火增加、地产成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合约。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

观点：夜盘继续下跌，基差基本维持，V01-100左右，大秦铁路恢复对煤炭有所利空。估值上来看原料电石上涨已经有利润，PVC外采电石法和氯碱综合利润均亏损，但亏损幅度处于今年较少位置。驱动上来看后期检修损失量减少，供应量有小幅回升，预计9月产量环比8月增加2万吨左右。库存小幅去库，基本面暂时没有特别大变化。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库。

向下驱动：库存同比高位、烧碱上涨、终端需求订单差、仓单巨大。

策略：暂时观望。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。