由于在回归模型中加入一个一阶自回归项（AR(1)），新方程中的拟合系数和修正后的拟合系数分别比图三的方程有所提高，SC和AIC稍微增大，而D-W值由原来的1.51上升到1.97，基本上消除了自变量之间较强的自相关现象，系数的估计值以及系数的估计标准误差更为可靠。

2.2 回归模型的残差分析和改进

2.2.1 残差分析

图五、残差分析图

一个较好的模型及其残差分布应该是随机的、无规律的，如果残差分布出现某种偏向(连续地取正值或负值)，则表明模型的函数形式设定不当，或遗漏了一些逐渐增大的变量;如果残差分布呈现出周期波动或误差有逐渐扩大的趋势，则表明模型存在着自相关性或异方差性。从上表可以看出，模型的残差分布既没有出现某种偏向也未呈现出周期波动或误差有逐渐扩大的趋势，各期残差大都落在虚线框内，这说明了模型的函形式设定是适当的。

2.2.2 ARCH LM检验

随机误差项中的异方差性就像自相关一样，使得传统的标准差公式和相应的推论失效。ARCHLM用于检验残差的自回归条件异方差性。这种异方差性表现在宏观经济序列中，残差的大小明显地与邻近残差的大小有关。因此，该检验基于滞后残差平方与本期残差平方的回归，需要确定所含滞后残差项的个数。

图六、 ARCH模型残差检验结果

从图六可知，ARCH模型残差独立性检验的相伴概率对应PROB值大于10%临界值，这表明，ARCH模型残差通过独立性检验，说明模型建立很好，可以用来对棉花期货的价格进行分析。

综上，最终的多元回归方程为：

LCZCE = 0.28*LAXH + 0.48*LXH + 0.06*LZHANDUAN + 0.01*SPECIAL + 3.06+ut

Ut=0.56ut-1+εt

从回归模型的结果上说明，郑商所棉花期货价格主要受到美国陆地棉现货价格、国产328棉花现货价格、涤纶短纤价格和定性变量的影响。首先，国产328棉花现货价格对棉花期货期货价格有着非常显著的影响，相关系数达到0.48;其次，美国陆地棉现货价格郑商所棉花期货价格也有着较显著的影响，相关系数达到0.28;最后，涤纶短纤和涨跌变量对棉花期货的价格有着轻微的影响，相关系数只有0.06和0.01。从期货价格形成理论上看，现货价格是形成期货价格的基础，供求状况对期货价格起决定作用。因此，国内328棉花现货价格是郑商所棉花期货价格形成的主要因素；同时，我国是世界上棉花生产、消费和进口的第一大国，每年都需要进口大量的棉花来满足国内需求，而美国历年来一直是我国棉花进口的主要来源，由于美棉相对国产棉花相对便宜，在国产棉花价格高时，美棉的需求就更加旺盛，因此，美国陆地棉对郑商所的棉花期货价格形成也有显著影响；涤纶短纤是重要的棉纺原料，主要用于棉纺行业，单独纺纱或与棉、粘胶纤维、麻、毛、维纶等混纺，所得纱线用于服装织布为主，还可用于家装面料，包装用布，充填料和保暖材料，在棉花价格相对高时，涤纶短纤的需求量也会大增，因此对棉花期货的价格有轻微的影响。涨跌变量是一个定性变量，它反映的是期货价格变动的趋势，在实际应用中它可以是一个预测量，表明期货价格趋势持续一段时间，从系数值上看，对期货价格影响很小，这主要是由于棉花的软商品特性，供给弹性很大，需求存在刚性，价格很难维持一个长期的趋势。在模型中加入滞后一期的期货价格这一变量后，回归方程的自相关性显著减弱，同时，拟合优度有所提高，说明这个滞后变量是一个对回归结果有影响的变量，但它与因变量之间的相关系数也并不明显地大于其它变量，说明还有其它的重要因素未被引用到模型中，而这些重要因素已明确地作用于滞后一期的期货价格上了，并对当期价格仍在产生影响。

三、 结论

通过前面的实证分析，可以看出郑商所棉花期货是国内较为成功的期货品种，它的价格形成机制是有效的，基本反映了国内棉花市场的供求状况。总结全文，得出如下结论:在郑商所棉花期货价格形成模型的建立中，我们选取了ICE期货价格的月度结算价(lnybot)、国内棉花328现货价格(lxh)、美棉现货价（laxh）、棉花进口量(ljinkou)、国产32支棉纱价格(lsha)、粘短(lzhanduan)和涤短(ldiduan)的价格、棉布产量(lbuchan)、棉纱产量(lshac)、CPI价格指数(lcpi)等12个变量作为变量进行回归分析，多元回归模型表明，影响郑商所棉花期货价格最主要的因素是国产棉花现货价格和美国陆地棉现货价格这两个因素，而这两个价格因素本身就包含着国际国内棉花供求状况等诸多市场信息。这一结论与期货价格理论基本相符，即现货价格是形成期货价格的基础，供求状况对期货价格起决定作用。