沪胶1011合约在上周五和本周一上午挣扎于22000元之上后，于周一中午时分较周边市场率先下挫，日内下跌深度超过700元。同时，空头的大量涌入使得1011合约持仓在周一午后大幅增加达到247984手，创出历史最高量。由于周边市场波动率远小于沪胶，因此我们有理由相信，天胶本身的基本面因素在周一的下跌中起到了关键作用。而自6月以来的反弹行情中，沪胶几次站上22000元的价位都难以持久，可见多头想靠资金或者周边市场的做多人气推高橡胶价格并突破22200元阻力位困难重重。随着供应旺季的来临和需求疲软的延续，无论现货还是期货价格在近期高位的坚持恐怕都难以持久。

从供应来看，天胶市场整体供应偏紧的局面正在发生根本的变化。根据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新的月度报告，全球橡胶供应量在2010年将增长6.2%，至936.7万吨。从已经出具的各国的生产情况来看，产量和出口数据都有所增加。而长时间降雨对生产的不利影响也只是暂时的，不会影响产区的正常供应，更不会造成减产的结果。此外大家对于东南亚供应偏紧的理解更多也只是对目前价格的不认可。尽管期货价格自年内高点已有23%的回落，但是泰国生胶片等原料价格始终保持在100泰铢之上，烟片胶的价格也维持在3500美元上下，跌幅极为有限。与此同时，海外买家的积极采购也对胶价提供了有力支撑，使得身处内外盘倒挂境地的国内买家倍感尴尬。海关最新公布的数据显示，6月份国内天然橡胶进口量同比减少7.7%至120000吨。东南亚的供应量整体偏松，中国作为最大的天然橡胶进口国，当前所表现出来的低迷购买兴趣令市场对后市表示担忧，胶农在对目前价位极为满意的情况下，更愿意增加供应量，以防止后市价格阴跌带来的损失。

此据了解，马来西亚方面近期手套产量急剧减少，随之带来乳胶消费量的降低，意味着将有更多的乳胶会被加工成消耗量较大的标胶进入市场供应体系，这使得本已宽裕的主产区供应又增添了不小的压力。

国内产区方面，供应紧张的矛盾主要集中在海南天胶的供应量和芒街口岸创纪录的封关时间上。当前市场并没有海南天胶减产的具体数据，虽然目前海南胶每日挂牌和长约的供应量不大，但是通过其他途径和时间差辗转进入市场的天胶会对后市的供应带来很大的不确定性，因此后市期货交易所库存变化拐点的出现和关键席位持仓的变化将会加速市场价格走势的变化。芒街方面的封关还在继续，但是已经有少量的货源流入市场。封关不可能长时间延续，作为对中国最重要的橡胶出口口岸，越南5月已经因为封关造成1.2万吨的橡胶出口减少。因此，供应旺季开关出口是不可避免的，一旦芒街通关也将对国产胶价格和供应造成沉重打击。

在供应紧张的假象逐渐暴露出来时，国内需求不济仍是市场的普遍共识。6月国内乘用车市场产销同比增速继续回落。根据中汽协数据，2010年6月，汽车销售141.21万辆，环比下降1.83%，同比增长23.48%。6月汽车产量139.06万辆，环比下降1.84%，同比增长23.48%。另外，6月份我国的乘用车库存周期已超过55天。若库存周期超过60天，则企业就不得不考虑减产来缓解库存积压带来的压力。而近期公布的首批享受节能补贴的车型中热销车型有限，并以手动档车型为主，这并不符合当前我国以自动档为趋势的消费流向，因此所带来的车市整体销量的改善十分有限。

同样受到库存压力影响的还有天胶的直接终端轮胎企业。麦收季节过后，各轮胎厂的开工率有了明显的提高，但是60天左右的轮胎库存量极大地限制了轮胎企业的原料采购热情。尽管原料库存极低，但除了维持正常使用所进行的零星采购外，工厂并没有额外的补库计划，这也造成了目前沪胶市场近强远弱的格局。

另外，从外部因素来看，周一的跳水行情还与日本近期动荡的政局有密切关系。由于日本首相菅直人领导的民主党失去了对上议院的控制，会对日本的债务评级产生负面影响，引发日元贬值和日本金融市场下挫。日胶因此遭遇平仓了结，周一全天跌幅接近10日元，是新合约上市以来的最大跌幅。

本周四国内第二季度宏观经济数据即将公布，预计数据对市场的影响中性。在需求疲软、市场热钱有限的情况下，供应紧张的局面难以为继。笔者认为，沪胶周一大跌是尝试脱离A股影响回归基本面的一种表现。操作上，建议投资者保持偏空的思路，背靠22200元，逢高沽空操作，空单止损22400元。