一. 国内现货成交清淡，观望气氛仍旧浓厚

近期，国内棉价基本保持平稳。随着抛售预期不断增强和本年度行将结束，部分棉商的惜售心理松动，甚至有让利促销行为，但纺织企业的采购仍旧低迷，对抛储较为期待，市场成交清淡。同时纱价下调较为普遍，布的销售也开始迟缓，给棉花价格带来下行压力，当前全国平均棉价涨幅明显趋缓（图1）。

郑棉1009早已是强弩之末，上涨乏力了。且当前近月期现价差（CF1009收盘价-全国328级棉花现货价）为负值，更加印证了郑棉1009高出不胜寒的处境。国家棉花抛储似魅影一样笼罩着市场，严重打击了市场做多的氛围，1009合约高处不胜寒，大势已去。但受现货供需紧张的持续支持，难以上演想1101一样的下跌行情，高位震荡是主基调。

二．USDA报告显示2010/11年度全球棉花库存消费比创新低

7月9日，美国农业部（USDA）公布了2010/11年度全球棉花产销存预测，与上个月相比，主要变化如下：

美国10/11年度棉花预测包括：产量、国内加工需求、出口量及年终库存量相比上月预测均增加。由于6月30日报告显示种植面积增加以及弃收率低于预期而亩产上调，本月预测棉花产量为1830万包，较上月预测增加近10%。弃收率及亩产调整反映出7月初西南部产区的生长情况，目前天气是自94/95年以来最有利的天气。国内加工需求量略上调。由于供应量增加及国外需求强劲，出口量大幅上调。虽然预测棉花年终库存量为350万包，较上月预测增加70万包，但20%的库存/消费比仍显示库存相对紧张。预测棉花年度平均价格为每磅60至74美分。

本月全球10/11年度预测显示产量增加基本被初始库存减少所抵消。棉花初始库存下调，主要是因为巴基斯坦07/08年度以来的棉花产量进行了调整。美国、巴西和乌兹别克斯坦产量上调，但巴基斯坦产量下调。基于土耳其和美国消费量增加，本月预测全球消费量略增加。全球贸易量增加，其中主要是巴基斯坦、土耳其和中国进口需求增加。全球库存略高于6月水平，库存/消费比是自94/95年度以来最低水平，为41.7%，低于2009/10年度的43.7%。（图3）

本次报告在棉花供给方面并没有多大看点，因为6月30日出台的种植面积报告基本敲定了下一年度的棉花国际供给形势，因为美国是全球最大的棉花出口国。相较上月，本月供需报告主要是调高了全球棉花消费量与贸易量。受此影响ICE期货大幅反弹。但郑棉远月合约1101会否跟随ICE展开大幅反弹需要打一个问号，因为美国国内棉花消费与全区贸易量的提升对美棉的内销与出口具有明显的提振作用，这是ICE大幅反弹的逻辑所在，但中国不是出口国，而是进口国，且中国国产棉是满足国内需求的主要来源。基于此，我们预计，本周（7月12-16日）初始郑棉1101合约或有小幅反弹，但继续向下调整的态势不会改变。

综上所述，我们认为郑棉近月合约高位震荡是主基调，投资价值不大。郑棉远月合约或收ICE期棉反弹影响小幅反弹，但继续向下调整的趋势不改。