近期，国内郑棉在美棉中幅调整和国储抛售传闻影响下出现技术性调整行情，CF1101合约跌破16600元/吨的有效支撑。我们认为，由于全球经济的不确定给市场需求蒙上阴影，而美棉的增产、国内的调控、纺织企业的观望心态放大了市场的利空，郑棉后市仍有小幅下跌、考验16000支撑要求，建议操作上短空顺势持有。

国际市场美棉调整仍未结束，对国内郑棉价格走势形成利空

首先，2010/2011年度美国棉花产量大幅增加，对国际棉花市场价格形成压制，ICE棉花技术性调整将延续。美国农业部本周称今年美国棉花播种面积为1090万英亩，为2006年以来的最高水平，高于其在3月种植意向报告中预估的1051万亩，且较2009年播种的915万英亩增加19%。如此大的种植规模意味着今年的棉花产量可能达到1700万包，甚至可能是1800万包，为2007年1920万包以来最高。从美棉种植期间情况看，天气良好，单产仍有望达到历史性高位。一旦在棉花生长后期没有特别大的天气灾害，美国今年棉花供应量将大幅增加。这直接影响到美棉的价格走势，我们看到ICE棉花期货价格在没有站稳80美分的情况下，出现了连续下滑的调整态势，技术上有望考验75美分支撑。如果下周公布的USDA报告中再次确认美棉种植面积大增，产量大幅增加，那么美棉有可能进一步下滑至70美分一线。因此，我们不得不警惕“低库存消费比”下的“牛市幻觉”，防止过度乐观下的大幅调整。

其次，印度官方对出口棉态度转变，加大国际市场供求，对国际市场和郑棉都有利空作用。7月3日消息，印度一名政府官员表示，由于预计该国2010年的棉花产量将达3250万包，印度2010/2011年度起将取消对海外棉花销售的限制，预计对中国的棉花出口可能也会增加。这对缓解供求紧张的国际市场和满足中国对印度棉的进口是有极大促进作用的，也会抑制国际市场和郑棉较高的价格。2010年4月份，为阻止国内棉花价格上涨，印度暂停了对棉花出口许可证的注册工作。6月中旬市场传出印度政府宣布从2010年10月1日起取消所有棉花出口限制，包括出口数量和3%的出口关税。而根据相关数据显示，印度从2009年12月1日至2010年6月1日棉花出口总量为738万捆，其中出口到中国的就占57%。印度一旦取消限制，进口棉花的价格优势得到体现，也会拉低国内地产棉价格。截至日前印度Shankar-6等级（相当于国内3级）棉花到中国港口报价为95.25美分，税后价为17004元/吨，低于国内近1000元/吨。

最后，国际市场大宗商品技术性走低影响期棉做多热情。在国际市场接连公布利空经济数据后，原油市场连续下跌，美元指数和黄金也高位大幅回落，市场对“全球经济二次探底”忧虑加重。商品市场普跌情绪感染期棉，对短期的调整推波助澜。

国内市场抛售传闻来袭，纺企观望心态加重，过高棉价难以长期维持

首先，国家加大棉花市场调控力度，“虚高”棉价有望降温。为了平抑过高棉价，有效满足市场需求，缓解供求紧张局面，今年以来，国家通过抛售国储棉和增加进口配额方式调控棉花价格，但棉花期、现货市场仍在不断创新高，这种强劲的上涨又吸引了投机盘的参与和推动价格进一步上涨，应该说国家对棉花市场的严厉调控效果大打折扣。但在人民币升值幅度加快，纺织企业出口利润不断被吞噬的情况下，纺织企业的成本压力凸显，因此国家对棉花市场的调控还在继续。有市场传言，近期国家将继续抛储60万吨地产棉保障市场供应，考虑到国家还掌握近150万吨储备，应该说，国家应对高棉价是有手段、有筹码、有策略。这个渐进的调控有个累加效应，特别是国际棉价回调态势明显情况下。

其次，纺织企业面对过高棉价，从前期积极采购转变为观望。因为今年以来，纺织企业整体利润回升，纱价保持稳重走高，销售订单恢复至金融危机爆发以前，在以上诸多利好影响下，企业积极采购棉花，助推棉花价格联袂纱价上涨。但随着国家对棉花市场的调控和外棉价格的回落，纺织企业的采购策略发生了大的变化：当前的策略是消化现有库存，现价采购棉花的积极性不高。根据中国棉花信息网的调查，在6月份调查的纺织企业中，平均棉花库存由上月的41.21天减少至32.8天。另外纺织企业进入7、8、9月份以后，将迎来传统上的淡季，需求力度也较前期明显减弱。从报价看，纺织企业与贸易商相差200元/吨，三级棉纺企认可价格为18000元/吨。

最后，国际咨询机构调高我国新年度棉花种植面积，新年度棉花产量得到保证。美国农业部参赞在一份报告中称，近期中国棉花协会和美国农业部对外农业局(FAS)进行的田间实地调查显示，中国2010/2011年度的棉花种植面积料将持平或小幅高于上年水平。该报告称，在长江流域和西北种植区，棉花种植面积增加，因受2009/2010年度籽棉价格相对较高提振。同时中国国家棉花市场监测网（NCMMN）在5月进行的一项调查结果显示，中国2010/2011年度的棉花种植面积为520万公顷（7784万英亩），较2009年增加0.2%或10000公顷。这是调查人员针对15个棉花生产省的89个县/市的4489户棉农的实地调查得出的。此外，该调查还显示，长江流域棉花种植面积较2009年增加5.4%，西北地区的种植面积则同比增加1.5%，但黄河流域的棉花种植面积则同比减少4%。从生长期间棉花长势情况看，我们调研了安徽无为、河南南阳等地棉花长势，总体情况是：由于今年低温多雨导致栽种较往年同期播种延迟10—15天，棉株要矮3—5CM，但最近天气非常良好，后期棉株长势迅速，如果没有异常灾害性气候，长江流域、黄河流域棉花单产还是有保障的。整体看，我国棉花产量今年有望小幅回升，恢复至680万吨水平。

综上所述，郑棉受制于国内外诸多不利因素，远期合约CF1101将延续前期回调走势，考验16000元/吨中期支撑，建议操作上少量持空，止损放在期价反弹突破16680元/吨。