由于5月份国际油价跌势过猛，技术上存在调整的需求。技术调整完成之后我们惊讶地发现NYMEX的WTI原油期货c1合约的日K线图里飘着一面“旗帜”。而且我们根据旗形的测算原理计算出国际油价中长期将看空至60美元/桶左右的目标价位。下面我们从技术分析、全球经济、原油供需面以及资金流面等方面来论述为什么看空国际油价后市。

1.技术分析

根据约翰•墨菲在持续形态理论中，对旗形形态的表述，如图1所示。旗形表示市场充满活力，但暂时处于休止状态，而且剧烈的、几乎是直线式的市场运动是旗形出现的先决条件。所以说5月份的急速下跌为此旗形形态提高前提条件。旗形一般在1到3个星期完成，而该旗形形态完成时间为4周左右，满足旗形形态的时间要求。

旗形形态还有个重要的测算技术，如图1所示。旗形被比喻成旗帜在旗杆中点作“降半旗状”。旗杆就是先前剧烈下跌的轨迹。而“半旗”的意思是，这类小型持续形态倾向于出现在整个运动的中点。一般地说，在形态完成之后，市场将重复原先的那一半“旗杆”。更确切地说，从原始的突破点起计算先前运动的距离。具体来说，这一点要么是价格穿越重要支撑或阻挡水平的点，要么是市场突破重要趋势的点。然后，从旗形的突破点顺着当前趋势的方向，量出相等的竖直距离就得到了价格目标。

图1 NYMEX的WTI原油c1合约日K线图

2.全球经济

6月份，美国能源署（EIA）和国际能源署（IEA）都在假设全球经济复苏的基础上，预计全球原油每日消费量将上升。高盛集团亦在此假设条件上，预测NYMEX的WTI原油期货价格3个月预期值为87 美元/桶左右。但全球经济复苏前景似乎并不如他们预期的那么理想。全球6月制造业扩张速度放缓，因新订单指数大幅下滑。英国6月份制造业采购经理人指数从5月份的58.0下滑至57.5；美国供应管理学会6月份制造业指数从5月份的59.7下降至56.2；5月份成屋签约销售指数大降30%；美国失业率居高不下，初请失业金人数上升至47.2万；中国6月份采购经理人指数从5月份的53.9降至52.1。

全球股市方面，近期全球股市是一片“哀鸿”。道琼斯工业指数自6月18日收出“流星”线以来，其跌势不断，不但跌破了10000点的重要关口，而且近期更是7连阴。标准普尔也是自6月29日跌破前期低点以来其跌势不改，周K线图再现看跌吞没形态。近期富时100指数最近3个月的月K线图组合成“三只乌鸦接力形态”，此形态表示市场相当疲软。富时100指数是在伦敦证券交易所上市的最大的一百家公司的股票指数，是欧洲最重要的股票指数之一。欧美股市可谓是欧美经济的“晴雨表”，且一般先于欧美实体经济3-6个月左右。所以对于全球经济的复苏我们并不能太过乐观，而且不排除全球经济二次探底的可能。

3.全球原油供需面

美国能源署（EIA）近期公布的原油数据显示，因夏季是美国旅游旺季，美国汽油需求呈上升趋势、汽油库存也逐渐下降。但除了汽油表现令人欣慰外，美国原油库存高企、原油总消费量下滑以及美国炼油厂毛利较低导致每日加工量表现平平，这些都表明目前美国原油需求表现并不理想。

库存方面，美国原油和石油产品总库存6月份继续缓慢上升，其走势与去年同期非常相似，不仅几乎等同于去年同期水平，也接近于18.37亿桶的历史最高水平；美国原油商业库存6月份一直在今年最高点水平徘徊，且只比3.75亿桶的历史最高点少1214万桶；美国汽油库存延续了5月份的下滑趋势，但依然高于历史同期水平；包括取暖油和柴油在内的馏分油库存自今年3月份下旬开始一直呈上升趋势，今年年初全球出现罕见的低温天气且持续时间较往年时间更长，但今年馏分油库存却一直高于历史同期水平；美国原油期货交割地库欣库存自今年5月14日创历史新高之后一直呈下滑趋势，但依然高于历史同期水平且一直处于历史高位。

6月份美国炼油厂的加工量一直保持在每日1510万桶的水平，与近5年来的历史同期相比，该数字只高于去年同期水平。6月份美国炼油厂的开工率基本维持在89%左右。美国炼油厂的加工量和开工率表明目前美国原油需求复苏较为缓慢，而且目前炼油厂的毛利较低。如果美国炼油厂因此而减少原油的加工量，那么势必会加大美国原油的供应压力。

进出口方面，6月份美国原油和石油产品总净进口量延续了5月份的震荡下行的态势；但美国原油进口量呈上升趋势，且6月18日当周美国原油每日进口量达到1011万桶，这也是自2009年7月24日以来美国原油日进口首次突破一千万桶。

需求方面，除美国汽油需求保持一定的增长态势外，美国原油总消费量和馏分油需求6月份都下降趋势。与近5年历史同期水平相比，美国原油总消费量只是略高于2009年的同期水平。因夏季是美国的旅游旺季，所以往年美国汽油需求的增长都对美国原油需求有所提振，但今年却是个例外。

EIA数据显示，截止6月25日当周，美国原油商业库存（不含战略储备）为3.63亿桶，美国炼油厂加工量为1509万桶/日。将美国原油商业库存量除以美国炼油厂加工量得到结果是24.06。这两者比值的最大值是2009年4月10日当周的26.22，当时国际油价为50美元/桶左右。而20008年1月4日当周，此两者的比值为17.93，当时的国际油价为100美元/桶左右。美国原油商业库存量与美国炼油厂加工量的比值表明目前美国原油供应相对而言是比较宽松的。综上所述，可以判断出美国原油市场处于供大于求的格局。

另外，近期EIA数据显示，美国4月份的消费量虽然较去年同期有所提高但较比3月份却有所下降。作为全球第三大原油消费国，日本也因需求疲软而不得不下调第三季度原油加工量。OPEC同时表示，全球各地库存较高，而且一直存在闲置精炼产能，OPEC目前依然维持着2008年年底宣布的日产2484.5万桶的石油产量。

4.资金流方面

美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的美国原油期货持仓报告显示，自2009年1月份国际油价跌至30-40美元/桶以来，国际基金积极做多原油。因此NYMEX的WTI原油期货与期权的非商业净多持仓一路上升，截止2010年4月6日非商业净多持仓已高达219720手。国际油价也高达87美元/桶左右。但也从那天起，国际油价启动了一波震荡下行行情，期货与期权的非商业净多也是急速下滑，截止2010年6月29日，非商业的净多持仓只有100799手，较前期高点降幅已超过50%。

5.总结

飓风导致墨西哥湾石油供应减少和深海开采禁令即将实施原本应该对国际油价有所支撑，但是近期国际油价却是一路下跌。最近美元指数更是与国际油价一同下跌，这意味着前期被市场看好的美国经济复苏前景其实并不理想。由于目前全球经济复苏前景令人担忧以及全球原油市场供大于求的局面下，“飓风”对国际油价提振作用十分有限。被人们寄予厚望的夏季汽油需求恐怕也要令人失望，因为最近有报道称被称为“不夜城”的纽约最近市民因经济衰退而减少夜生活和开支，这从侧面反映出美国经济的实质，人们也很有可能因经济衰退而减少夏季的外出旅游。对于后市，由于国际油价可能在前期70美元左右的低点暂时获得支撑，但其跌势不改，所以笔者认为国际油价短期内看跌至70美元/桶、中长期将下跌至60美元/桶左右。