近期铜价维持弱势整理格局，全球宏观经济的不确定性是制约铜价反弹高度的主要原因。4月份以来，铜价在欧元区债务危机的冲击下走出了大幅回落的行情，国内沪铜最低下探至49000元附近，随后的反弹又遭遇中、美两国宏观数据的放缓再次回落至50000元附近，短期市场反弹压力重重。

近期美国公布的宏观数据，打击市场对于美国经济乐观的预期。美国6月消费者信心指数锐降，一改之前连续3个月上升的态势，房地产市场、就业、汽车市场的低迷是造成消费信心下降的主因；美国6月份的失业率自上个月的9.7%降至9.5%，这是去年7月以来的最低水平，但是6月非农就业人数减少超过预期，是受美国人口普查工作而雇用大量临时工所致，当岗位撤销时，便出现大规模的失业人员，美国就业市场仍是制约美国经济重要的环节。

房地产市场同样令市场出现悲观情绪，美国5月成屋、新屋销售全部大幅下滑，新屋销售更跌至1963年以来最低水平。受美国政府一系列扶助房市政策的推动，美国房地产市场过去几个月出现难得的“小阳春”，但随着政府购房最高可退税8000美元的刺激政策于4月30日终止，美国房市随即开始下滑。环比的数据显示新屋及成屋都出现回落，但同比的数据依旧是显示增长，目前只是增速减缓，美国住房市场可能已经或接近触底，但走出低谷恐怕还需要相当长的时间。

在欧元区债务危机间歇期，宏观数据的低迷成为近期打压铜价的主要原因，但并不应对现阶段的数据抱有过分悲观的态度，经济衰退与复苏放缓依旧是两个界限分明的情况，短期市场信心的波动是打压市场的主要原因。

美国6月芝加哥采购经理人指数，连续两个月下降，11个月处于50之上；中国制造业采购经理指数同样连续两个月回落，16个月处于50之上。数据的下滑，打击了市场对于经济复苏的信心，这次的制造业指标放缓与2008年金融危机时存在明显的差异。2008年系统性风险出现，流动性在欧美金融系统出现了问题，导致股市、商品等资本市场出现瀑布式的下跌；而当前制造业回落，是在2009年取得了一定的成绩之后出现的结构性调整，国内对于房地产市场过热的调控及流动性过热的警惕，是调整经济结构的必然举措。

伦敦库存保持持续流出。伦敦交易所（LME）铜库存的变化显示出需求依旧平稳。LME铜库存至今年2月以来持续减少，近期减幅有所放缓，但减势依旧不改。伦敦库存由55万吨下降至44万吨，注销仓单依旧维持较高水准，5月份以来，注销仓单增量便逐步加快，目前已在3万吨之上，注销仓单库存比在8%附近，显示后期库存流出有望延续。

库存分项数据看，亚洲地区及欧洲地区库存流出明显，显示补库的需求依旧强劲，消费势头良好；注销仓单分项数据来看，亚洲地区注销仓单增加速度较快，欧洲地区其次，预示亚洲地区库存方面有望延续流出态势，总体而言，淡季消费不淡体现出需求依旧持续。

美元现弱势铜价有望受益反弹。美元在过去的五月份，美元创下了2009年以来的最大单月涨幅，主要原因有两个。第一，美国经济复苏的相对优势明显，升息预期逐渐升温。第二，欧洲的债务危机问题令避险情绪长期困扰着市场投资者，作为当前最佳的避险币种，美元必然被推高。目前来看支撑美元走强的两个原因都在淡化，首先美国公布的就业、楼市、制造业和消费者信心表现疲弱，市场对美国经济再次衰退的担忧情绪日益升温，从而使美联储推迟加息时间的预期迅速升温。欧元区的状况也在改善。先前支撑美元因素逐步失去光泽，美元在创出年内新高后快速回落，88—90一线的压制依旧明显。在欧元区危机暂缓后，美国经济数据的弱势造就了美元的持续走弱，引发前期快速上行的避险资金迅速撤离美元市场，美元的走弱也是支撑铜价走强的另一因素，后期美元预计仍将维持高位下行走势，82附近为下方重要支撑。

在铜价近半年以来的调整过程中，伦铜库存由55万吨的高位持续温和下滑至44万吨，而注销仓单占库存比也处于年内高位，预示需求也在温和复苏。全球6月份PMI指数小幅下滑，并未出现受欧债危机影响大幅回落的局面，显示出主要经济体受到冲击的影响要小；CFTC统基金净多头结束了连续下滑态势，出现了连续3周净多头上涨，铜市短期利多因素在逐步占据上风，而对欧债危机及中国房地产市场的不确定性也将限制铜价反弹的高度，短期沪铜上方压力位58000元，后期冲高再度回落的可能性较大，铜价重要支撑在48000—50000元，保持高位振荡思路。