6月中旬以来，沪胶走出了一波漂亮的反弹行情，主力资金完成了从1009近月合约向1011远月合约的移仓换月操作，“近强远弱”格局也由此向“近弱远强”格局转变。但沪胶的反弹行情恐难持续，弱势调整仍将是近期的主旋律。

一、全球经济复苏忧虑继续困扰市场

欧债危机余波未尽，市场的忧虑情绪已经开始向经济复苏的前景上倾斜。在欧洲各国相继公布财政紧缩计划并付诸实际后，这种担忧也逐步变为现实，最新公布的欧元区6月主要经济指标低于预期印证了这一点。财政紧缩效应使得欧洲低利率刺激作用显得苍白无力，欧洲经济总体的回落恐难以避免。

而美国经济的增速也正在放缓。美国7月1日公布的数据显示，6月ISM制造业指数为56.2点，低于市场平均预期的59.0点，且5月二手房签约销售量大幅下滑，环比降幅达到了30%。与此同时，美国国内的失业率居高不下。美国劳工部7月1日公布，截至6月26日当周，美国首次申请失业救济人数增加了1.3万人，至47.2万人，创下2010年3月6日以来的最高水平。

此外，最近备受市场关注的G20峰会，各国也没有达成统一的意见。“继续执行经济刺激计划，有效削减财政赤字”的宣言，或许只是欧美经济体之间的一种妥协，而允许差异性存在的政策，只会使各国在决策上各自为政，这无疑增加了全球经济复苏的不确定性。商品市场也将因此承压。

二、国内经济有触顶迹象，流动性考验依然存在

国内经济在经历2009年及今年上半年的反弹后，近期开始出现触顶迹象。中国物流与采购联合会7月1日发布的数据显示，6月份PMI为52.1%，比上月下降1.8个百分点。这是继今年5月份之后，PMI再度下滑，两月积累回落幅度高达3.6%，而作为经济先行指标PMI的回落，预示着国内经济的增长开始放缓。

外需对中国经济的支持力度也在减弱。1—5月份，我国贸易顺差同比下降了69.9%，出口的压力与日俱增。最新公布的6月出口新订单指数为52.1%，为2009年3月以来最低点，环比下降2.7%，两月下滑7.2个百分点。

除此之外，流动性对市场形成考验。央行上周在公开市场净投放资金670亿元，最近6周累计向公开市场注入7830亿元资金，这使得资金紧张的状况得到了一定缓解，但目前来看，市场对资金的需求依然旺盛，各大商业银行由于存款压力巨大，扩大贷款投放的能力受到限制，短期资金偏紧的局面仍将继续。

三、供需矛盾渐显，上期所库存触底回升

随着天气的好转，天胶主产国的供给趋于正常，高企的胶价使得各国加速了割胶的进度，并使得一些国家继续扩大天胶种植面积。印度国营橡胶(资讯,行情)局6月29日称，该国当期财政年度的橡胶园种植面积或增长3%，由2009年的68.5万公顷增至70.5万公顷，而该局7月1日的声明指出，该国6月天然橡胶产量同比增长5%至57000吨。

与天胶充足的供给相比，下游需求正逐步减少。5月份国内汽车产销以及汽车整车进口环比均出现显著回落。全国海关汽车商品进出口统计数据显示，2010年5月，汽车整车进口表现有所低迷，共进口各类汽车6.44万辆，环比下降15.19%，同比增长1.7倍；进口金额23.13亿美元，环比下降18.73%，同比增长1.6倍。

此外，上期所天胶库存开始触底回升，重返1.5万吨之上，较前周增加1120吨。随着新胶的大量上市，橡胶库存开始得到补充，低库存的价格支撑效应将逐步弱化。

四、现货价格出现松动

国际天胶现货价格在经历了三周的窄幅振荡后，上周出现大幅回落，RSS3现货价格大跌175美元/吨至3400美元/吨，而国内现货价格小幅阴跌，青岛保税区RSS3现货价上周跌10美元/吨至3200美元/吨。一号标准胶依然维持在24000元/吨附近，市场交投平淡，下游部分轮胎厂开工率较低，需求有限。

五、技术上存在压力

从K线形态上看，沪胶1011处于5日及10日均线之下，且5日均线与10日均线形成“死亡交差”，短期压力巨大，但21000元/吨的价格平台仍有较强支撑，预计短期价格仍有反复。

从成交量上看，沪胶1011合约周成交量小幅减少，价量关系尚不明确，显示多空双方对后市分歧较大。另外，从机构持仓看，目前多头主力仓位较重，市场情绪依然较为乐观，这或将为短期沪胶价格提供支撑。

综上所述，全球经济的放缓已毋庸置疑，这对沪胶形成了长期的压力，而国内资金面上的紧缺，将进一步加剧供需不平衡的矛盾。因此，沪胶弱势调整仍将是近期的主旋律，短期关注1011合约多空双方在21000元/吨附近的争夺情况。操作上，在21500元/吨之上可以少量沽空，逢高减仓，严格控制风险。