上周受A股上证指数连续破位下行、WTI原油79一线遇阻回落等因素影响，郑州PTA冲高回落、震荡下行，主力1009合约再次受抑于7500一线。周一受中央密集调研，从紧政策或告以段落，工业品反弹带动，郑州PTA跟随反弹。笔者认为由于PX表现疲弱，难以有效支撑PTA;PTA自身仍处于消费淡季且浙江省限电减产；PTA生产毛利依然丰厚，7月PTA供应压力不减，同时国内外经济走势难以乐观，且人民币升值不利于PTA终端纺织服装出口，PTA秋季需求不确定性较大，预计中短期PTA反弹空间有限，难改弱势，建议投资者仍以震荡偏空思维指导交易。

PX难以有效支撑PTA
 
　　6月份尽管国际原油震荡上行，重心较5月抬升，但亚洲PX由于供应充足，表现疲弱：6月份亚洲PX现货的运行重心较5月份下降，整个6月份亚洲PX现货呈现弱势震荡格局,笔者认为7月PX将延续这一疲弱格局。
 
　　截至上周末，亚洲异构级MX下跌26美元至740美元/吨FOB韩国，亚洲PX现货（FOB韩国）跌25美元至846美元/吨。从价差上看，PX与MX的价差为106美元/吨，表明PX加工企业利润仍然较薄。以PX现货价格估算，PTA的成本为5710元/吨一线。日本新日石7月PX结算价出台至900美元/吨CFR亚洲,以此估算PTA合同货的成本为6010元/吨。与江浙地区目前7000元/吨左右的PTA现货价格以及1009合约7150一线的PTA期货价格对比，当前的PTA成本难以有效支撑PTA期现两市价格。
 
　　从已知的亚洲地区PX装置运行状况来看，由于利润微薄，目前PX生产企业倾向于维持或削减装置开工率，但总体产能开工变化不大，预计难以有效提振PX价格。另外，两岸经济合作架构协议（ECFA）6月29日正式签署，根据协议，从台湾进口MX（29024400）、PX（29024300）关税自2010年7月1号起关税从2%降为零。这将一定程度上降低国内PX进口成本、增加国内供应压力，导致国内PX价格更加疲弱。同时也将小幅降低PTA的成本。
 
　　国际原油对PTA的影响，除了通过影响PTA上游化工产品间接影响PTA成本外，还表现在对整个化工板块市场信心的影响。长期来看，全球经济复苏、需求好转等因素继续给原油上涨带来动力，但近期公布的一些疲软的经济数据显示，经济复苏不确定性正在增大。7月步入了墨西哥湾飓风高发季节，对国际原油供应或有一定利多影响。不过，考虑到当前欧洲债务危机仍未完全解决、美国经济数据疲软、我国经济放缓迹象增加等因素，我们对国际原油中短期表示谨慎，预计国际原油70美元以上偏弱震荡为主，上涨空间有限。
 
　　如果没有意外PX装置停车，预计7月PX价格仍将维持疲弱格局，整体波澜不惊 ，从而对PTA成本推动作用有限，且可能拖累PTA。
 
　　7月PTA需求淡季难以乐观
 
　　与6月类似，7月份也是我国PTA的传统消费淡季。不过相对于6月份，7月份由于饮料需求较旺，这部分需求值得期待，然而这部分需求只占PTA需求的20%左右，远低于80%的化纤需求。考虑到7月份浙江开始节能限电，大批化纤企业面临减限电停产，整体上7月份PTA需求难以乐观，预计仍将以淡季不旺为主。由于7月开始化纤企业限电减停产，6月末以来聚酯化纤产品相对PTA表现出较强的抗跌性，这也在一定程度上抑制了PTA的下跌。
 
　　2010年以来，受我国内需稳定增长以及外需恢复拉动，1-5月我国PTA终端、下游需求呈恢复增长态势。WIND数据显示：5月份我国涤纶纤维产量为2,066,160.80吨，同比增长7.99%，环比增长1.6%。从终端需求服装来看，5月份我国服装产量为262,650.60万件，同比增长37.88%，环比下降15.6%，1-5月我国服装累计产量为1,040,901.41万件，同比增长22.43%。2010年5月，我国百家大型零售企业零售额同比增速为17.0%，其中，服装类和日用品类零售额增速上涨幅度较大，服装类销售增速达到22.27%，比上年同期上涨了3.5个百分点；日用品类增长23.35%，同比提高9.76个百分点。然而，最新公布的PMI数据显示，我国经济活动正在放缓，对于下半年我国经济很难完全乐观。且受我国房地产调控影响，5月全国主要城市总成交面积几乎全线下跌，如果我国房地产调控持续不变，室内纺织品需求可能会受影响而下滑。
 
　　就外需来看，受益于外需补库存拉动，以及价格低廉，5月份我国纺织服装出口延续增长趋势，出口额大幅增加：5月纺织服装出口额同比增长33.53%，环比增长12.96%。1-5月，纺织服装出口累计增幅为19.31%，5月纺织服装出口增幅为今年以来第二高，纺织服装出口累计增幅已接近20%，为06年以来同期最高值。从我国纺织服装主要出口地来看：欧美仍是我国纺织服装最大出口地。由于目前欧洲债务危机仍未解决，同时年初至今欧元相对于人民币贬值14%，纺织服装对欧盟出口可能会在下半年收到负面影响。对于美元市场，有数据显示，美国消费呈走弱趋势，这也将影响到未来我国纺织服装对美出口：美国上周公布6月份非农就业人数出现今年以来的首次下滑，失业率高达9.5%；5月份美国制成品新订单下降1.4%，创14个月来的最大降幅。因而下半年我国纺织服装的出口复苏之路并非一帆风顺，笔者对于秋季PTA传统旺季需求谨慎乐观。当然，由于秋季PTA需求不确定性较大，目前市场多空主力资金在前期离场后依然以观望为主，介入不深。
 
　　7月PTA供应压力不减
 
　　2010年国内PTA装置集中检修基本上已经在4月结束，如果不发生意外停产，7月份PTA的供应状况与上月基本持平。
 
　　从PTA企业的生产意愿来看，由于PTA企业仍然维持较高的毛利润，预计企业仍将维持较高的开工积极性。根据前文PTA 5710元/吨的生产成本以及江浙地区7000元/吨一线的现货来看， PTA现货的毛利大致为1280元/吨。由于7月PX合同货低结，整体上7月份PTA生产企业仍有望维持较高的生产毛利，由此7月份PTA生产企业仍将保持较高的开工积极性，维持装置较高的开工率。
 
　　从国内PTA的重要补充部分进口状况来看，我国仍将是PTA需求最旺盛的地区，由于亚洲PTA生产毛利较高，对韩、泰征收保证金并不能有效阻止PTA的进口。预计7月份进口PTA波澜不惊，变化不大。整体上与6月相比预计7月份我国PTA供应压力不减。
 
　　此外，受美国经济数据依然疲软，欧洲债务危机仍未完全解决，国内面临房地产第二波调控，周二农行开始申购且中行透露600亿在融资计划等因素影响，预计包括A股在内的国内外金融市场后市仍将以弱势震荡为主。