上半年PTA行情大致分为两阶段运行：第一阶段，由于对2010年通货膨胀的预期导致投资者乐观情绪高涨，加之纺织企业订单旺盛的利好遏制了由于宽松的货币政策退出带来的负面影响，1月—4月下旬，行情一直处于高位振荡状态。第二阶段，由于欧洲债务危机全面爆发，导致投资者担心全球面临经济的二次探底，从4月末开始，PTA期价接连暴挫，从最高点8802元/吨一度下挫至7062元/吨，调整幅度达到19.8%。

回顾上半年PTA期货走势，我们发现，PTA与原油、上证指数相关性较去年有所提高，PTA的金融属性从2009年下半年逐渐增强，今年以来该属性表现更为明显。

金融属性引导PTA期货走势

2009年金融市场及商品市场均处于恢复阶段，宏观经济面对PTA期价的影响更为直接，今年宏观经济因素已成为商品期货走势的风向标，以PTA与上证指数为例，上证指数和PTA的价格走势相关系数已从2008年的0.37上升至目前的0.82。

当前政府一直强调要保持政策的连续性和稳定性，同时货币政策的适度宽松及流动性的合理充裕都给年初制定的严厉经济政策以缓和的余地。5月份采购经理指数PMI较4月份回落1.8个百分点，至53.9，有人将此数据解读为社会需求增势趋于平稳，使得2010年的通胀压力得到一定缓解。但市场并未完全将此数据解读为温和性数据，国外投资者更是认为该数据的回落预示着中国经济出现了放缓迹象。采购经理指数PMI在6月份再度下降1.8个百分点，至52.1，PMI连续两个月持续回落对投资者心理产生一定影响。由于PMI指数与相关的工业经济指标之间存在较强的正相关（相关系数达到0.7以上），说明中国的工业经济发展增速也趋于放缓。为保持经济的稳步健康发展，下半年政策出台将更加谨慎，对于PTA而言，下半年价格波动可能变小，整体将处于弱势振荡格局之中。

原油对PTA整体走势指引性增强

今年前两个季度国际原油均价为78.69美元/桶，价格变动范围为80美元上下10美元的区间。原油作为能源化工品种的最上游，从理论上说其价格走势对PTA的总体走势有较强的指引作用。不过，2009年原油与PTA的相关性仅为0.64，与2008年的0.95相比下降了0.31，2010年上半年原油与PTA的相关性再度增加到0.83，可见今年油价走势对PTA期价指引作用在逐步增强。因此，短时间内PTA期价跟随原油价格变动的可能性较大。美国的原油表观需求量在9月份之前将处于全年的相对高位，而中国的原油产量和加工量同比增长幅度都比较大，这和国内经济活动逐渐恢复有关，同时也与国内炼油装置投产情况有较大关系。在国际原油期货市场上，NYMEX原油6月份CFTC基金总持仓趋减，但净多持仓有增加趋势，这说明投资基金面对尚不明朗的全球经济复苏仍心存顾虑，基金多采取避险措施从高风险的原油市场撤离。长期来看，OPEC剩余产能仍然很多，但总体上呈下降趋势，目前投资者的一个主要看多理由就是2011年剩余产能可能回落到正常水平。

由于PTA的直接原料PX产能过剩严重，对PTA行情影响力度减小，其价格对PTA成本支撑趋弱。上半年影响PTA行情的关键因素为宏观经济及原油走势，下半年行情除继续受宏观经济和原油价格左右之外，纺织品服装出口及内销也会阶段性地对行情有所影响，但其受人民币升值压力、人工、原材料等成本上升及全球经济的缓慢复苏决定了纺织品服装出口对行情支撑力度有限。

目前全球经济复苏进程充满未知数，欧元区债务危机及其他因素显示出经济二次探底的可能性加大，中国经济也出现了增速放缓迹象，在第三季度，政府为了实现经济增长软着陆，将通胀上升保持在温和状态，应该不会出台新的重大的紧缩政策。因此笔者认为，近期PTA市场仍以弱势看淡为主，在第三季度行情可能会呈现阴跌走势，部分空仓贸易商及个别工厂也有小单逢低补货的需求，可能导致价格阶段性小幅回升，第三季度PTA期价运行区间为6800—7500元/吨。