因美国CPI走软，美联储加息预期弱化，大宗商品价格剧烈反弹。虽然金融属性相对较强的菜油期货自7月中旬后强劲反抽，但国际油价走低以及美豆预期丰产又限制了菜油反弹高度。展望后市，宏观面多空交织，基本面供需两弱，菜油有望延续振荡走势。

宏观因素多空交织

和往年略有不同，今年国内外油脂期货走势和国内外宏观经济形势以及大宗商品走势息息相关，菜油期货6月中旬之前不断走高以及之后大幅回落更多是受到基本面以外因素的影响。经过前期的大涨大跌，目前这种影响有望趋于中性。由于7月美国CPI有所走软，市场对美联储加息预期弱化、对全球经济衰退的担忧缓解，大宗商品开始回暖，菜油期货自7月中旬起也开始反弹。不过，我们应该看到，美国CPI依旧高企，美联储加息有望继续进行，只是幅度下降，所以大宗商品价格持续走高的概率不大。此外，随着伊核谈判出现曙光，国际油价稳中走低，具有生物柴油概念的油脂价格自然很难进一步走高。

新作美豆丰收在望

目前是美豆的关键生长期，每年该时段市场都在炒作美豆产区干旱。虽然前期美豆部分产区出现干旱，但由于播种面积增加以及转基因继续大量使用，天气对美豆产量的影响越来越小。在美国农业部8月的供需报告中，美国农业部给出的美豆单产为51.9蒲式耳/英亩，高于其7月预估的51.5蒲式耳/英亩。虽然播种面积比上月预估略微下调30万英亩，但总产量依旧达到45.31亿蒲式耳，2022/2023年度美豆期末库存则回升到2.45亿蒲式耳。供需形势转好导致近期美豆振荡走软。据美国农业部调查统计，截至8月14日当周，美豆生长优良率为58%，符合市场预期，高于去年同期57%的水平。

由于美豆是国际油脂油料定价中心，对加拿大菜籽、东南亚棕榈油价格都有着举足轻重的影响，美豆天气炒作旱情若不能如期展开，甚至因丰产对国际油脂油料价格带来打压，将使得菜油很难出现趋势性上涨行情。

菜油市场供需双弱

由于2021年我国最主要的菜油、菜籽进口国加拿大的菜籽大幅减产，今年以来我国菜籽和菜油进口量大幅减少，使得目前沿海地区菜籽、菜油库存以及油厂压榨开工率均处于历史同期偏低水平。据统计，7月我国菜油进口量仅为7万吨，同比减少55.6%；1—7月累计进口量为62万吨，同比下滑62.7%。由于菜籽进口量下降，沿海地油厂开工率处于低位。据监测，截至8月12当周，沿海油厂菜籽压榨量仅为3.61万吨，周环比减少1.38万吨；沿海油厂菜油库存为1.71万吨，为历史同期偏低水平。

此外，受疫情影响，餐饮业持续不景气，菜油消费量不及往年。截至8月12日当周，沿海油厂菜油提货量仅为0.9万吨，周环比减少0.47万吨，甚至低于前两年同期水平。目前，市场期待中秋节、“双11”备货可能会推动下游积极备货，但下游对行情信心不足，大多采取快进快出的经营模式，主动囤货意愿不强。

综合以上分析，目前夏收国产菜籽消耗大半，秋油菜因数量较少，即便上市，对菜系市场的影响也不大。而加拿大菜籽正陆续上市，产量恢复是大概率事件，我国菜籽到港量有望增加。与此同时，随着秋冬季到来需求有望好转，菜油购销有走旺的可能，但价格振荡运行概率较大。