上周末中央政治局召开会议，研究和部署下半年经济工作，针对近期持续上涨的煤炭等大宗商品价格，有关部门将严格执行保供稳价工作。在政策顶显露的背景下，本周一国内煤炭期货以及煤制下游商品呈现大幅回落的走势。其中甲醇期货2109合约则迎来止涨转跌的走势，期价最高涨至2787元/吨一线后弱势下行，重新回落至2700元/吨一线下方运行。在成本支撑因素弱化以后，受甲醇自身供需基本面疲弱的影响，预计后市甲醇2109合约面临弱势下行的风险。

图1、2018-2021年国内甲醇基差走势图

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国内甲醇供应压力将逐渐显露

从供应端来看，每年3-5月份为国内甲醇企业装置集中检修阶段。一般来讲，3-4月为内地甲醇春检集中期，5-6月虽仍有部分装置计划检修，然相对分散及总量有所减少。随着上半年国内甲醇装置集中检修期过去以后，2021年下半年我国甲醇装置检修量将明显弱于上半年，而上半年开展的检修装置也将陆续在下半年重启，因此预计下半年甲醇供应压力将形成阶段性回升态势。据统计，截止7月15日当周，国内甲醇开工69.40%，月环比下滑0.87个百分点。其中，西北地区整体开工率维持在69.70%；山东地区整体开工率维持在44.68%；华北地区整体开工率维持在67.28%；华东地区整体开工率维持在47.14%；华中地区整体开工率维持在46.24%；东北地区整体开工率维持在49.19%；华南地区整体开工率维持在86.63%；西南地区整体开工率维持在75.47%。根据过去7年国内甲醇企业开工率走势来看，步入8月以后，国内甲醇开工率将见底回升。叠加下半年国内甲醇装置检修偏少而运行较多的局面，预计后市国内甲醇开工率将稳步增长，这意味着后期国内甲醇产量和供应压力将逐渐回升。

图2、2014-2021年全国甲醇行业平均开工率走势图

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海外甲醇装置复产 国内港口累库料提速

在国际甲醇方面，今年上半年我国甲醇进口量始终处于偏低水平，其背后原因主要是中东进口量始终难有增量、东南亚和南美洲等地装置频繁停车检修、国内价格持续处于全球最低水平、美金长约比例下降等等。随着2021年4-5月份海外甲醇装置检修状态转入试车以后，未来进口量偏少的困境有望得到改善。据显示，6月开始伊朗Sabalan年产165万吨装置计划试车，同时美国玉皇170万吨装置正在调试，产出在即，预估7月份南美洲货源抵达中国数量迅速提升，尤其是特立尼达货源。据海关数据显示，2021年6月中国甲醇进口总数量112.29万吨，同比减少11.88%，环比增加3.22%。本月进口均价335.09美元/吨。1-6月中国甲醇累积进口总量585.49万吨，累积进口均价320.10美元/吨，同比减少2.06%。其中6月份进口数量前三的国家：阿联酋、阿曼、沙特阿拉伯；分别占进口总量的49%、20%、7%。6月甲醇进口国家新增1.57万吨卡塔尔货源抵港，其他来源国基本维持稳定。6月份甲醇进口船货抵港量波动不大，由于部分船货卸货速度相对缓慢，导致部分船货推迟至7月靠泊卸货。参考7月9日到7月25日沿海地区进口船货到港量在66万吨，7月下旬到港压力快速上升，预估7月份甲醇进口量在120万吨，较6月份增加8.51万吨，环比增加7.58%。从长远来看，目前国外多数区域供应有接近饱和的担忧，随着中东其他区域库存逐步累积和国外新增产能的释放，预估8—11月份甲醇单月进口量将进一步增加。

随着海外甲醇船货逐渐增多以后，国内华东和华南港口地区的甲醇库存也从此前的去化转为累库阶段。据统计，截止7月23日，华东港口甲醇库存总量在41.10万吨，较前一周下降4.15万吨，月环比回升7.31%，较去年同期减少40万吨，同比下滑49.32%。华南地区港口甲醇库存11.8万吨，较前一周下降0.65万吨，月环比回升9.36%，较去年同期减少5.9万吨，同比下滑33.33%。目前我国华东和华南地区港口甲醇库存合计为52.9万吨，较近四年同期的平均库存70.5万，下滑24.96%，较近七年同期的平均库存下降23.88%。

整体来看，目前国内港口地区甲醇累库速度依然偏慢，主要因为海外装置刚刚步入产出阶段，进口量依然偏少，随着后期船货到港逐渐增加以后，甲醇累库趋势才能迎来提速阶段。

图3、2021年6月中国甲醇主要进口国分析

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甲醇下游消费仍维持偏弱状态

步入2021年下半年以后，甲醇下游季节性淡季效应逐渐体现，且影响度越来越大。在传统消费领域方面，7—8月是二甲醚、甲醛、醋酸等传统需求淡季。按照往年经验，7—8月需求会比全年平均水平下降10%—15%。据统计，截止7月中旬末，国内甲醇装置开工减少2.81%，开工率在62.31%。醋酸开工率在80.70%，周环比减少0.55%。甲醛开工率在18.23%，周环比减少0.33%。二甲醚开工率在16.28%，周环比增加1.89%。在新兴消费领域方面，甲醇制烯烃低利润导致企业开工积极性不高，据统计甲醇今年上半年均价比去年上涨38%，而聚烯烃仅上涨30%。据统计，截止7月中旬末，国内MTO整体开工率在83.52%，较上半年90%以上的开工率有一定幅度的回落，预计未来仍有甲醇制烯烃大型装置的计划检修。

总结：

综合来看，随着煤炭价格回落以后，甲醇成本支撑作用弱化。依靠自身偏弱的供需结构，甲醇2109合约料难以继续高位运行，将转入弱势下跌的模式。笔者认为，后市甲醇期货2109合约将振荡下行至2500元/吨一线才有望止跌企稳，因此可在2700元/吨一线上方，采取少量空单介入。